長牛完未？

《紅藥丸雜誌》專欄羅耕〈財經DNA〉2025年5月23日長牛完未？ 一個長牛背後總有長線因素驅動，是次應是AI。那今潮AI和美股長牛完未呢？  標指P/E現25倍，說平不平但話貴亦不貴。均值迴歸原則是由under會變over。觀乎標指P/E長期均值約18、22，這潮長牛由低於此值升至到價，理應會升至超值。 卅四年前後標指P/E拼圖亦料如此，即是次P/E長牛尚有兩年許。回到標指本身，長牛日子未必準確對應：對上兩次P/E長牛於1971和1993年結束，但標指本身的則於1968和2000年。至於AI，機器學習始於2000年代初，迄今已廿年，對於一浪技術，由無到有、少到多計，廿年已差不多，即使未完亦概已進下半場。   由此可見，無論基本因素（AI）或價（標指）及其比例（P/E），尚餘大概幾年。短一些以週期計，標指現縱可再創新高，但十年後未必會比現水平高出很多。   羅耕 [email protected]

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德牛中場

《紅藥丸雜誌》專欄羅耕〈財經DNA〉2025年5月16日德牛中場 近云錢離美股四散他方，尤到歐洲。的確，環顧一眾股市，似僅德指DAX破頂。  廿七年七個月前後的DAX拼圖所見，目前德股儼如1997年尾時處大牛市中段，整固過後尚有三季升浪至明年初，屆時再整固後再展尾浪明秋完成牛市。真這樂觀？ 德股能否倍翻未知，也許升幅未必跟足，但基本因素卻不難解釋。不知不覺間，德國實質GDP已連續七季按年收縮。衰退通常甚少一口氣逾兩年，故時間上似近尾。何況今趟衰退確不像樣──自2023年秋衰起至今，DAX不斷破頂，確實衰得有趣。   衰退市尚如此，不衰自然不得了。一旦俄烏休戰，而中美仍戰令歐洲漁人得利，可見睇好德股的故仔其實早已擺在枱面，只欠一個藉口讓大行帶頭大規模將之炒起。   圖料本月底再輕輕稍插一腳後旋即開始爆上。 羅耕 [email protected]

強積金組合4月表現及佈局

2025年4月，全球股市因美中貿易爭端，承賣壓之重，斯乃美國總統特朗普氏之關稅政策所激，雖影響未甚劇烈。吾之宏利強積金組合（「強積金組合」）月內微跌0.72%，總值降至港幣860,350元，稍遜於MPFR 所有基金表現指數之0.61%跌幅。然，時至5月12，組合已復甦，月內回升4.54%，足見其勢。 吾甚病中國股市之前景，擬增持宏利MPF中華威力基金，因其估值誘人，且長趨上昇。詳析後所述。 年迄今，強積金組合累跌3.18%，跑輸MPFR指數之2.07%升幅。此乃因組合持宏利MPF北美股票基金約25%，而北美股市2025年疲弱，與MPF大市偏重中國股市者相異。然，吾自2024年末調整配置，減北美 2023至2024年期間，吾之組合因重倉北美股票基金，表現超群。然，自2024年末，鑑於美國股市估值過高，吾減其敞口，增中華威力基金，但中國股市敞口猶低於MPF大市。 組合仍以中國股市為重，中華威力基金佔34%，為最大持倉，其次為美股基金約25%。宏利MPF日本股票基金持股逾15%，於四月表現最佳。 四月，中國股市稍遜，美國股市則見回穩。然，吾堅信中國市場之潛力，蓋其估值低廉，技術動能強勁。iShares MSCI China ETF (MCHI) 較三年均值折讓45%，且高於200日簡單移動平均線（S 資料來源：Futu，截至2025年5月9日 組合偏重中國股市，基於三要因： 全球市況動盪，部分因美國特朗普政府之貿易政策。關稅與政策變動，或擾亂供應鏈，影響中國股市。然，中國市場估值甚低，足以抵禦外來衝擊，組合之多元配置，亦減集中風險。 據2025年四月Wolters Kluwer 藍籌經濟指標調查，未來十二月，美國「輕滯脹」之概率達63%。雖預測未必真，美國股市風險猶存，惟美國企業多具全球業務，影響稍緩，謹慎為宜。 吾之強積金組合，傾重中國股市，欲乘其低估與動能之利，同時謹持美國市場之敞口。雖近績稍遜，然調整中國股市之策，佐以嚴謹風險管理，當使組合復甦，長遠增長可期。

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巴郡可買入乎？

巴郡（伯克希爾）（BRK.A / BRK.B）以保險業為基，輔以多元價值股票之金融重鎮，近日因重大消息，名動四方。2025年5月3日，傳奇主席兼行政總監畢菲特（Warren Buffett），年94，宣退，股價遂急挫。然其後迅速回升，足見投資者對巴郡根基之信心。此引一問：今是否購股之機？答案在下文，斯乃吾三載持股之由。 畢菲特年94，其退乃意料中事，蓋無人可久居總裁之位。5月之宣，僅時機耳，非震驚。巴郡，金融巨擘也，運作如精密機構，非家族之業。其規範之制，確保無畢菲特，亦穩。試觀蘋果（AAPL）：2011年喬布斯逝，庫克繼之，雖乏遠見之譏，利潤猶盛。同理，畢菲特之退，乃至他日之殞，難撼巴郡。情

古金‧今幣

《紅藥丸雜誌》專欄羅耕〈財經DNA〉2025年5月9日古金‧今幣 幣圈、fintech界勢必看好比特幣。幣市總值無疑曾自十年八載前的幾十億（bn）美元幾何級數式躍升至疫後的幾十萬億（tn）元；但須承認，過去四年仍徘徊於2兆。  這種現象跟金市的「黃金十年」一樣。自1970年代初廢金本位後，金飆過十年，但此後十年黃金變爛銅。其實，十年足夠讓資產泡沫化和新興的市場成熟化，如2000年代的油價和1920年代的美股。歷史經驗所見，這種十年狂飆過後，往往有廿年唞。   這種十年狂升廿年停之象，未見過一整個市場發展階段的幣圈教徒是難理解的。從當年金價和今日比特幣價發展所見（此圖不宜短線測價），前景似是橫行多於單邊。 羅耕 [email protected]

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波波啓示

《紅藥丸雜誌》專欄羅耕〈財經DNA〉2025年5月2日波波啓示 說美股難玩嗎？年初見頂後3月始急挫，劇本並不新鮮，試過多次。說易玩嗎？如斯大幅上落震走不少人。美股的波幅未必拼到好圖，但波幅的波幅則見十年循環。  如圖所料，VVIX確如十年前般短暫見頂，但踩上一格後不似會回，新常態從昔日90以下變為之上。怎理解波幅的波幅高了？波幅即VIX是一個月內標指有多大上落，而波幅的波幅高了即是VIX的波幅高了，意指標指時而窄幅、時而大上落，故難測。 以前VVIX能稍領先VIX，皆因跌市較有秩序，VIX升得漸進。但當指數暴挫、VIX動輒突飆時，其波幅即VVIX也呈相若模式，故亦突飆，使兩者時差接近消失。   這可能跟愈來愈多AI自動操盤有關。同類AI以類近數據訓練，結果行為相似，令市直上直落。反而人肉操盤各有睇法，不至於此。   羅耕 [email protected]

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金牛至今秋

《紅藥丸雜誌》專欄羅耕〈財經DNA〉2025年4月25日金牛至今秋 金價升進3字頭後始趨波動，無他，說驚通脹但通脹跌，金升之初雖有基本面，但現漸脫離並已始泡沫化。泡沫本義是愈升愈急，最終偏離基本而爆，問題是幾時。  跟1980年代比較的拼圖更新過後，可見現將結束第二段升浪，時為一、兩週內；第一升浪為2011至15年熊市後的2016至20年。第三或最後升浪勢必急勁，多於一、兩季內完成。圖料尾浪將為時一季至8月底。那幅度呢？   從來拼圖度時間準過度空間。今天通脹沒如1980年般失控，會否呈此尖頂成疑。然則目前調整確未必太深，料跌盡五、七百元。至於8月終極頂，目測較有把握為5,500元，再高則可遇不可求。這類終極高/低，通常見到開價亦做不到。   泡爆以後，跌回來亦以3,000元為底，故此前買者別恐；當然，無息收是另回事。 羅耕 [email protected]

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兩操作位

《紅藥丸雜誌》專欄羅耕〈財經DNA〉2025年4月18日兩操作位 七年前後，又是特朗普，又是關稅戰，美股又是1月見頂，又是次季挫。縮命？  特朗普上屆時並無一埋位即開戰，而是拖至2018年才打，故時差七年而非八年。七年前後之別，在於當年之前並無孳息曲線倒掛，當年沒有衰退，失業率還在下跌。今舖截然不同，故當年無熊不等於今舖無，當年首個跌浪僅逾一成，今已超過兩成。 短線睇，也許4、5月間應完成首輪造腳，恰巧另些拼圖也有此預示。至於下半年V彈也在預計之中，但即使當年無熊調整也衰收尾呈M字回落，今舖看來只有更劣，起碼彈不易破頂，跌則更易穿底，儘管今年全年埋單計也許似大上落多於失重直落。   縱貿戰最終縮窄至僅中美兩國打，殺傷力亦不低。對食勢者而言，今年的操作位看來仍僅立夏、立冬各一。   羅耕 [email protected]

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又大蕭條？

《紅藥丸雜誌》專欄羅耕〈財經DNA〉2025年4月11日又大蕭條？ 美股日前在關稅背景下大冧，坊間都在跟大蕭條比，包括美股。  美股在1929股災前P/E達30倍許，而兩個月前見頂時僅25倍許，還未及當年。據NBER紀錄美國衰退始自1929年8月，股市9月見頂，而斯姆特霍利關稅法則遲至1930年6月中才生效。顯然，關稅導致股災、大蕭條之說，在時序上完全站不住腳。 追本溯源，若未曾長升泡沫過又哪來股災？比較兩段歷史，皆先有呆滯十幾年，再有咆哮的十年，分別在於2010年代有量寬水浸市，升得靚，而咆哮1920年代則無。1920年代後期，歷史尚短的美股經歷首度瘋癲，相對於九十二年後則市場成熟得多。   當年有連翻政策錯誤，今天則有科技突破利好，解釋了緣何今不是大蕭條跌市；而如圖所見，道指事實上亦沒重蹈當年的覆轍。宜慎妨妖言惑眾。   羅耕 [email protected]

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債市測股

《紅藥丸雜誌》專欄羅耕〈財經DNA〉2025年4月4日債市測股 早輪還講金髮女郎，如今市跌如此，終於想起衰退，進而醒起孳息曲線倒掛。  倒掛測衰之所以教人氣憤，還因訊號太早兼不準時──領先四至六季且誤差大，但這卻是其正宗本質。等到衰退埋身，不少人早已忘記了這訊號，甚至已認定失準。   須知這倒掛不是普通一個經濟指標，而是集全球最有眼光最有錢的債市看法──最叻的炒手最大的盤，都在債而非股。債市睇到達四至六季，股市只睇到一、兩季。   長短息差測美股，要測按年變幅；附圖更新過後時差修正至兩年，短線有偏差，但大方向尚可。圖料今年美股要按年跌好幾成；以坊間兩成為熊界，這無疑是熊市。   較諸之前熊市，今次（藍線）所料的為時不短，且料跌幅不小。債佬一早睇到，只是股佬轉了熊市仍能保持樂觀。 羅耕 [email protected]

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東升西降？

《紅藥丸雜誌》專欄〈財經DNA〉2025年3月28日東升西降？ 敝欄由報紙搬到這裏，且看可撐幾耐。近月講東升西降，謂美股升夠輪到亞洲。 無反對的，美股貴到離譜自要調整，而中港這邊殘得過分可彈。然而西升十年，東降也已十年，背後不無基本因素：近有東邊樓跌去槓桿有排衰，遠的有大國囂張，西方去之。這十年間大國經濟增長直線向下，AI抄得幾勁也難阻世界工廠生意流失。   行之有效的A股拼圖預料確在趨升，但拉勻年均數個巴仙，扣通脹後原地踏步。盛轉衰初，股市多會轉移陣地，由美轉歐，由歐轉亞。但隨着敗象漸出，轉無可轉，終歸也是避險收場。圖料今年後期A股似要跟外圍轉弱（框），儘管跌幅相對有限。   全球持續狂印銀紙，各地股市水漲船高，持續橫行的股市已是大輸家。什麼東升西降，還好意思大聲疾呼。   羅耕 [email protected]

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在我們的全球醫療保健週刊中，本週的重點是尋找生物科技公司在今年11月和12月的關鍵股票催化劑。

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在我們的全球醫療保健週刊中，本週的重點是尋找生物技術公司在第四季度的關鍵股票催化劑。 Corcept Therapeutics Incorporated（NASDAQ：CORT）是一家專注於發現、開發及商業化調節皮質醇活性藥物的製藥公司。該公司市值為51億美元，估計現金餘額為5.235億美元。Corcept最為人知的藥物是Korlym（米非司酮），這是一種經美國食品藥品監督管理局（FDA）批准的庫欣氏症治療藥物。該公司的藥物管線包含relacorilant，一種用於治療因腎上腺良性腫瘤引起的庫欣氏症的關鍵實驗藥物。第二階段的III期試驗（稱為GRADIENT）已完成入組，137名患者被隨機分配

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在本週的全球醫藥行業周刊中，我們重點關注生物科技公司的關鍵股票催化劑。 Atara Biotherapeutics（納斯達克股票代碼：ATRA）市值約為 4,180 萬美元，專注於開發針對癌症和自體免疫疾病的 T 細胞免疫療法。該公司的主要候選藥物 tabelecleucel (tab-cel) 正在開發用於治療 Epstein-Barr 病毒陽性移植後淋巴增殖性疾病。 Tabelecleucel 的臨床開發仍是首要任務。 FDA 已將PDUFA 優先審查日期定為2025 年1 月15 日。 Tabelecleucel 對於這種罕見的適應症擁有突破性治療指定(BTD)，批准可以鞏固Atar

脫鈎大實驗　上風由誰佔

《紅藥丸雜誌》專欄〈一名經人〉2025年5月20日脫鈎大實驗　上風由誰佔 中美關稅戰雖暫降溫，但其實兩者勢必續脫鈎。最終誰佔上風？  答此一問，若齋吹無根據，結論未必扎實。要有證據甚或數據，難免要溯諸歷史。一如染髮，可分兩個層次：立即脫鈎vs逐漸脫鈎，或快vs慢。先看快的自然實驗。   立即脫鈎就如上月般變相禁運，但僅個餘月且雙方不少人事先有所準備提前買賣，故看不到效果。至於再對上一次變相禁運的自然實驗，就是疫情間的封城。那次所見，即使有、無封城的國家，幾乎所有經濟數據都大插水。無封城的，國內買賣沒怎受阻，經濟仍插水的背後很可能是外圍傳導進的。立即脫鈎的結果，概是這樣全方位大跌。   至於逐漸脫鈎的自然實驗，其實早自十餘年前起已開始。大陸生產遷移至東南亞，早於海嘯後不久已因成本差距而漸普遍，而其（也許假的）GDP增長亦隨之直線下跌，反觀同期（十餘年來）美國GDP增長卻維持3%趨勢增長。這種不對稱之象怎解釋？   上週已提到一個美國消費等於數十至百個國家總和，若美國不買，頃刻確難轉位；但十餘年來中國已非單一大供應商。在單一買家對眾多賣家下，誰佔上風不言而喻。   賣家可遍地開花，但買家要有錢才行，難以話有就有。是故打生死大仗兩敗俱傷，但若打拖拉持久戰，則賣方顯然吃虧；何況論經濟週期，美在高峯中在低谷。   羅家聰 [email protected]

人民幣升值難解美利堅「貿赤」之困

政壇之中，推諉過失乃避民怨之慣技。美利堅合眾國（美國），於2025年3月，據《貿易經濟》數據，貿易赤字創紀錄，達1,405億美元，亟需一「罪魁」。然，無人欲究其內因—生產遲緩、工資高昂—反指北京之貨幣管制，斥之為「操縱」，以激民情。此故伎也，雖陳舊，猶售。 自2000年代，此論調反覆不絕。皮優研究中心（PIIE）斷言，中國北京之貨幣管制乃全球貿易失衡之元兇。PIIE數據顯示，中國於2007年之貿易順差達3,530億美元，皆因人民幣估值偏低。若無此策，順差僅220億美元，微不足道。 美利堅之貿易赤字，於2007年高達7,190億美元，較無中國北京政府貨幣策略之預估，多赤2630億美元—此乃P 解法何也？甚簡：若中國令人民幣升值，美企於中國之成本優勢消，工廠或返美，復興就業—非文牘之職，乃流水線之工。 然，欲將蘋果公司之「愛瘋（iPhone）」智能電話製造召回美利堅，需人民幣升值幾何？以深圳富士康工人為例，據P 若欲蘋果棄中國，回歸到美國俄亥俄建廠，中國工人薪資須達21.17美元，斯需人民幣升值457%，自7.24人民幣 再思：人民幣強勢之波瀾 且慢。若人民幣飆至1.30兌一美元，中國城市之家財—約200,000美元（141萬人民幣）（依2019年中國人 人民幣強勢，似公允，然必重創美元之值。老輩之積蓄，付諸東流。美元之威，繫於美利堅軍力與金融霸權，亦將黯然。美利 美元之隱利 真諦在此：美元之強，非僅福祉，乃霸權也。美利堅可印鈔而不創真值，令亞洲工師之薪，劣於加州速食店工。美利堅青年， 斯論可信乎？ 此論，大抵可信。貨幣操縱，確擾貿易，PIIE數據真，示中國人民幣策，膨順差，增美利堅赤字。然，強令人民幣升值， 慎許願 病詬中國之「操縱」人民幣，雖易，卻避真疾：美利堅生產遲緩，成本高企。人民幣強，或平競爭，然亦可傾美利堅霸權。美

以眾不敵寡　怎去美國化

《紅藥丸雜誌》專欄〈一名經人〉2025年5月13日以眾不敵寡　怎去美國化 貿戰開打，港官爛豪氣地跟共黨口水尾聲言另覓市場。廠商當然知道是另一回事，談何容易。坊間亂計死數，以直接出口美國佔總出口從而推論影響小，但錯得離譜。  即使不計眾所周知的洗產地和走私等漏計部分（也不小的），在當今買家市場下，真實的潛在購買力還在於實際消費──只有老老實實地會花的錢，才有資格說買不買、買自己定買人家，而買人家的話買哪處。是故，比較實力還得從GDP裏的消費看。   按唾手可得的維基最新數據，美國消費佔全球的三成九，大致符合美元在SWIFT的佔比。這是什麼概念？即使全球排第二的歐盟廿七國和第三的中國即共28國合計，消費也不及一個美國。若將全球175個有消費數據的國家由尾計起，則由尾倒數共165國合計的消費也不及一個美國。不難想像，若只計中、高檔消費，上述佔比只會更高。   佔全球4%人口的美國之所以可消費近全球四成，皆因美國任印全球都要的美元。要另覓市場就是另覓買家，或另覓一個任印全球都接受的鈔票國家，且不只這樣簡單，還得要有回收體系如股市、債市等可讓收錢方儲起資金投資賺回報，以便日後再買。   這樣一條龍的派發、回收循環系統，誰可頃刻取代？美元取代英鎊，也經兩次大戰花半世紀。即使美元數十載後失地位，你我縱仍在亦垂垂老矣。   羅家聰 [email protected]

中國經濟論虛實

經濟民生，晦明難測 北京華霓虹燦若星，廣州地商賈絡繹行，然盛世之下，隱憂並生。雖有傳媒屢言困頓，而市井熙攘，民似安樂，虛實相參，莫能一辨。 據《交易經濟》 ，中國青年人失業比率，於2023年6月佔全民之21.3%，然至2025年3月其占比已降至16.5%。然部份傳媒多誇其弊，而中原內地見聞異焉；例如旅華洋人、本土少年，皆言起居動靜，怡然自得。 澳洲博主「金髮在中國（Blondie in China）」者，嘗遍遊神州並拍片公諸錄其見聞，可為佐證。 然則，何故有傳媒所詮數據，與在中原的洋人所見相悖耶？ 2025年4月，物價較歲前降0.1%，然較2023年11月的0.5%通縮已顯著改善。然《彭博》在「關稅貽患，中國物價續跌」一文中預言，由於美國總統特朗普（Donald Trump）驟徵關稅145%，中國通縮跌勢難止，並會惡化。 溫和通縮糧居之費低，加上市肆新科技術及送餐代駕之助，雖國勢不寧，貧者及由富轉貧者，皆能安居飽食。 試以嶺南都會廣州為例（據《異客價簿》，2024年10月錄）： 又黔中國貴州，美客「謝遜漢堡王（Jason the Burger King)」嘗示其寓，三室而月賃僅300美元。 故雖世道維艱，然衣食價賤，貧者得安，富而降薪者亦無凍餒之虞。 2023年，中原官府降租減賦，復撥公帑賑困，民得舒緩。且中華素重宗族，親朋相助，父母依官賜佐子女，費廉而能，此韌性之基也。今民尚儉，棄奢從樸，雖中原國勢未顯，然人心漸定。 上海和深圳裡商工繁盛才俊雲集，故風波難撼；而邊鄙之地，謀生維艱。青年人通國際電腦科技之精英，尤得緩衝。此乃「一國數世」，不可一概論之。 環球多故，回想2019年時新冠疫癘烽煙，供應鏈斷，諸國皆困。然中國以威權治術、數術強國，故應變有異。昔以增長稱雄，今則溫和通縮隱現。然少年輩雖逢逆境，猶能自適。 夫執政者，當察數據之險，亦聽民心之安。虛實之間，乃見未來之道。

看期权仓位的都市传说

市面上一提起期权，很多期权新手或根本不懂期权的投资者，第一件事就会想起：期权仓位变动，以为期权首先学的是看期权仓位变动，便可得知大户的部署方向，他们在网上道听途说，一知半解，而很多不太了解期权的KOL (网红）又大肆渲染期权仓位，哗众取宠博高点击率，久而久之成为都市传说。 我不看期权仓位变动的情况，是因为20多年前就参考过，过往的胜率很低，也因为明白有太多原因造成，高额成交或未平仓合约可能是窝轮商(Hong Kong Warrants)即将为新发行的窝轮而部署，或是旧窝轮加入对冲；也可能是大户或基金为持股买反方向的期权作保险，或许是大户Naked short 的投机而不是 long ，或许是垂 然后不少自称是期权专家的网红，又绘声绘影地，说成是大户资金部署的Long call 或 long put 来形容，误以为找到迹象。

債爆沒出現　學說錯經年

《紅藥丸雜誌》專欄〈一名經人〉2025年5月6日債爆沒出現　學說錯經年 坊間大談美國如何財赤嚴峻、美債爆煲，但近十季以來，十年期債息仍在3¼至4¾這厘半間上落，所謂爆煲不知從何說起。名著《今時不同往日》（This Time is Different）兩名作者曾點算數十國家逾百年數據，指債佔GDP一旦逾90%經濟增長將急轉直下。  美國海嘯前的國債佔GDP低於60%，海嘯後一躍至高於90%，疫後更逾100%。但事實上，美國實質GDP增長趨勢（以長線計，別抝個別衰退季度）自本世紀起於3%橫行，不似趨升但未見趨跌；之前八、九十年代是4%。這樣微減1%都算急轉直下？   兩名作者只是做歷史點算，沒理論框架在後，即那90%不是由經濟理論推導出來，故錯不奇。絕大多數先進體的債佔GDP目前已逾100%，日本的更已超標三分一世紀。聲稱要爆但幾十年仍安然無恙，應否反思一下到底是純粹時辰未到還是這說法有錯？   全球貿易和金融長期擴張，尤後者包括新系統（如幣圈）冒起，統統都需要美元。美元供應需持續增長自然不在話下，但不是印了就天跌落去到不同貿易、金融領域的。假使美國人尤美國政府不對外進口，美元怎往外輸送？華府不停買，財赤自然不斷有；錢是IOU，美元不停印，債自然不斷升   若這遊戲停，全球經貿增長都會停；若美債爆，大多數人財富都歸零。眾持份者，會否讓此發生？何況有權叫停的是買家──美國。   羅家聰 [email protected]

經濟學面前　AI僅量變

《紅藥丸雜誌》專欄〈一名經人〉2025年4月29日經濟學面前　AI僅量變 社長問道，既然說到AI這麼萬能，能算盡供求，那日後是否可取代傳統價格機制，毋須以之為訊息傳導工具？答案顯然是否定的：一家之AI豈能全知？不知就要試價。  數個月前當AI股價仍處高峯時，不少人為了合理化其巨額投資而神化AI的實力；經歷這幾個月後，開始清醒點了。回顧人類歷史，由人力手作到工具使用，到機械化、電動化、電腦化……統統都是技術突破。這些都大大改變了生活，但經濟模型不變。   經濟最基本框架是供、求，所涉的度向是價、量，要了解的是（生）產、消（費）和交易，就是這麼簡單；管他有、無技術，科技高、低，都是這個框架。解這些難題，不外於人性需求無限和物資有限下作優化，AI會影響求解，但無改變這優化大框架。   AI可短時間內獲得並處理大量資料，只是快和多得很，但跟人肉法無本質分別。這無改變模型框架，只是加進新變項，甚至視乎情況連變項亦毋須增加而只微調參數。例如AI短時間內大增生產或提供服務，這只改變生產函數，成本低了僅屬求解結果。   上次科技革命在1990年代末，上世紀末的十五年美國GDP按年增長平均3.4%，但本世紀初頭十五年僅2.0%，增長不升反跌。這兩段時期的失業率分別5.9%和6.4%，也沒結構大升。好的框架經得起歲月洗禮，別隨意揚言今時不同往日。   羅家聰 [email protected]

貿戰若雙損　緣何戰不斷

《紅藥丸雜誌》專欄〈一名經人〉2025年4月22日貿戰若雙損　緣何戰不斷 和雙贏，戰雙輸，打真軍、貿戰皆然。話雖如此，人類史上戰爭卻從無間斷。  難道那些勸停戰的諾獎得主都是錯的嗎？他們沒錯，經濟學家主要關注經濟效率，及因而達至的柏拉圖最優，但結局並不唯一。設二人若不交易各無所得，交易共得最多10元。那麼各得5元最優，而一得9.99元另一得1仙也最優。惜世上從無公平過。   特式貿戰是啥邏輯呢？顯然是要將本來美國得9其他得1的格局，改變為美國得9.9而其他得0.1。打貿戰的過程肯定效率不高、絕非最優，但打完後可邁向另一最優；打真軍的道理相若。此乃緣何人類明知自相殘殺不好也不斷自相殘殺，是為競爭之本。   柏拉圖最優源於完美競爭的假設，惜這假設現實上從無出現過，正如假設無磨擦力F = ma，但宇宙間根本從無這種絕對真空。除了完美假設太完美外，還有競爭本義──自相殘殺。經濟學不是最愛玩極大化嗎？能毁滅對手全取所有，這不是極大化麼？   貿戰雙輸只是過渡現象，除非永遠處於過渡期，否則放眼長遠，這也可是極大化。貿戰會否不是過渡而是永續下去，一如某些論者指這非手段而是目的？請君看看歷史，人類雖不斷發起戰爭，但沒有單一場戰爭可永打下去。百幾巴仙關稅，總有一邊倒下。   貿戰不符經濟邏輯？愛因斯坦也出錯，誰說諾主一定對。   羅家聰 [email protected]

中國的衰落　撰於經濟學

《紅藥丸雜誌》專欄〈一名經人〉2025年4月15日中國的衰落　撰於經濟學 社長開題：何以中國經濟增長受制。他懷疑是戶口制度作怪。愚見以為應是制度，但不限於戶口。戶口制度最主要妨礙人口流動，但似未見有經濟理論指這極其重要。  中共雖曾有三分一世紀掛羊頭賣狗肉地走資，但歷屆元首敵不過戀棧權位的人性，結果絕對權力使人絕對腐化，官民上下皆貪。經濟主張的貪錢是好事，但大陸是貪污，加上獨裁，哪有經濟效率（非指大陸速度）可言？效率欠佳，自然沒有柏拉圖最優。   去年諾獎正是表揚這制度因素，且更劍指中國；可重溫敝欄剛半年前一文，不贅。中共誤以為壟斷製造、大練晶就可托經濟，殊不知四十年前日本亦然，結果有目共睹。   兩世紀前發起工業革命的英國和卅年前發起科技革命的美國，確有先發經濟甜頭。今輪革命由中國帶頭嗎？還請看看DeepSeek是怎弄出來。雖然各國終會受惠於革命，但只有帶頭的才贏家全取，科學和技術本質如此。   話說回頭，這些革命靠食腦，要自由土壤才能孕育。獨裁暴政下豈能容這些頂尖人才？   羅家聰 [email protected]

蕭條因關稅　是否有理據

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貿易乃自然　關稅難改變

《紅藥丸雜誌》專欄〈一名經人〉2025年4月1日貿易乃自然　關稅難改變 社長開題全球化vs本土化。全球貿易量在2018年前長升，2018至20年間停滯，而2021、22年回升破頂，但2023、24年又再停滯。圖睇去全球化的證據未很明顯。 經濟學教科書多撐全球化的，因為只要二人供、求並不一模一樣（這很易符合），在一般理論的假設下，某程度貿易是雙贏的──雙方的效用均會提升。以歸納法推之，愈多人參與貿易，愈是多贏的。不過，這柏拉圖最優並無考慮到利益分佈。極端而言，若百人皆多賺一元而一人則多賺百元，雖也屬最優但卻惹起公憤，去全球化就此而生。   此乃金融海嘯後民間主張的去全球化，跟特朗普現搞的剛剛相反。回到剛述例子，美國其實已是賺百元的那君，特主張的是要打殘其伙伴的出口商，進而迫其搬入美國。要是教科書簡化版的「你製你的、我造我的」，則此法不通，儼如中東油井豈能搬走。但若本屬美國製造而昔日將生產綫外移的則也許行得通，因為終端需求始終在美國。   到底美國是拿回還是掠奪，言人人殊。關鍵倒是，若有自身有需求那又豈怕其搶？大不了出口轉內銷，如中共般聲稱內循環。外移得的生產定有原因，關稅可將之打垮，但若計不掂數，還是不會搬進美國的。   由是之故，短線全球化縱會因盛衰而稍有進退，但逾五百年的全球化大勢卻不似會被一人就此扭轉。   羅家聰 [email protected]

外傭限工資　再證搞亂市

《紅藥丸雜誌》專欄〈一名經人〉2025年3月25日外傭限工資　再證搞亂市 社長開題論外傭最低工資。眾所周知，市價是遠高於官價的近五千港元。換言之，最低工資不是廢的，教科書簡單模型指這是外傭求過於供的結果。但供、求又怎定？ 有兩層面，一是大圍，一是取捨。首先是經濟大勢要好，若經濟差則不用談。在大圍有需求的大前提下，需求多少則看僱主自身入息相對外傭入息（即僱主開支），若低過則不用談，若高過則看高出多少，愈多理應愈有需求。外傭的「供」有對稱考慮──若其鄉下經濟夠糟，不用談必有供應。至於供應多寡則看出國收入多出鄉下幾多，而當中又多一重取捨：港人的出價跟其他也聘外傭國家的出價。打後已是實證問題。   當然，這種第二重取捨也適用於僱主：若要請人，也可從外傭或本地鐘點中選擇。然而昔日以時薪計，鐘點遠貴過外傭，故毋須考慮；但今以市價請外傭連機票食住計，也許跟請全職鐘點不差太遠，尤當大圍經濟漸差人浮於事下便更有得比了。結論呢？   大勢所見，結論似是外傭價升、港傭（鐘點）價跌，外傭供應減少而港傭的增加。這幾乎全是入門教科書所料之中：透過流動，兩邊供應趨同（港增外減），價差收窄。新價料仍遠高於五千元之際，結果港經濟差兼不生育下，需求續減，有價無市。於是，政府又再成功實驗胡亂插手搞亂市場。 Cover image from Folli Follie   羅家聰 [email protected]

AI突破恍新猷　經濟論證仍舊酒

社長開題「人工智慧和數據革命下的新現代經濟學」。上網找，即見今屆諾獎得主Daron Acemoglu研究不少。未揭曉前，還打趣說既然今屆醫學、物理、化學獎都涉AI，恐怕經濟亦然。果然如此。剛半年前，Acemoglu發表題為「The Simple Macroeconomics of AI」的工作論文。其實對於不知者而言，AI才要「新」和「現代」的經濟學。不過，學術最高境界不是動輒有新事物、新現象便要新理論，反而是要將之收納於現有框架，如數學和物理界皆有類似的大統一理論架構，因為這樣的理論才是跨時空永恆真理。 Acemoglu並無發明什麼新理論描述AI，模型還是當代宏觀經濟常用的整體均衡，只是將生產函數較為精細地拆開資本和勞動兩瓣，並各自引入任務為本的生產力模式，再容許各類（包括自動化、人機互補、省成本、省人手）AI以不同模式改變這生產力。到最後，AI的角色還是將基礎的人力、物力（資本）投入谷大成為產出，而所量度的，還是全要素生產力（TFP）。當然，AI在各類生產的模式和程度各異，要分開計再總合，這要用上Hulten理論，亦即加總各類生產力的權重正是各類生產的名義GDP佔比。 Hulten理論驟看直觀、常識而已，但其推論也需一翻功夫，而若欠此理論亦無法將TFP拆開引入各類AI計再加總。這正如宏觀理論的微觀基礎要靠Arrow-Debreu理論，其加總模式類似。由此可見，在經濟理論或模型架構上，AI跟歷來科技突破本質一樣，都是將相同投入變得更多產出（或減少投入得相同產出），縱影響生產力的機制有異。 學理上毋須新意，實證上亦不驚人。據Acemoglu數據分析，AI在未來十年於TFP貢獻不逾0.53至0.66%，聊勝於無──此非出自泛泛之輩，而是專研AI的諾獎得主。直觀而言，幾十年前的日本和十幾年來的中國，AI皆屬尖端級數。不過兩國實質GDP增長皆長年偏低或趨跌；日本TFP自1990年起增長歸零，中國的則自十年前起轉跌。 回到AI最強的美國，效Acemoglu以十年計，剔除海嘯六季和疫情八季失常數字，2004/14年美國GDP增長平均2.39%，2014/24年2.55%，可見AI潛在貢獻實在有限。 AI也許顛覆生活，但論經濟則顯然毋須新的理論、模型，甚至效應而言也不新得到哪裏。 羅家聰[email protected]

特首終醒失國際　中東中亞何作為

雜誌社長早前也曾開題點唱施政報告。雖然事隔兩週看似過時，但問君有何重點，恐怕不多人曉，因為讀得囉唆、重點看似很多，結果變得行貨。且從官網取重點單張，繼首堆什麼準確貫徹、強化政府等緊跟共黨路線的必有部分，打後便是國際金融中心、國際航運中心、國際貿易中心、國際航空樞紐、國際醫療創新樞紐、國際專上教育樞紐、國際化文化創產業……看到重點啦？「國際」，正是香港所失去的，長官現在知道了，甚至緊張起來了。至於其標題劈頭謂「齊改革」，乃共黨慣技，因不斷錯，才不斷改。 從上所見，航運、空運、金融，其實都是貿易衍生出來。查本港貿易（進出口和）佔GDP，1984年前在140%，打後一路反覆升至2011年逾360%。隨着大陸經濟轉差，比例由當年高峯跌到2019年暴動的300%以下；2021年曾因外圍需要疫情物資而重上360%，但疫後這兩、三年滿以為復常下卻竟再度跌穿300%，重返廿年前沙士水平。 香港的發達期正是上述1984至2011這近卅年，此乃GDP增長所不能反映的──因後者跌足半世紀，但港人的繁榮幸福感卻跟上述貿易佔GDP直接掛鈎。由此可見，本港的繁華興盛（起碼在認知上）繫於其國際程度，而非經濟增長高低。但可惜的是，國際信任須長年建立，破壞容易建設難，現在長官所覬覦的只是中東和中亞的國際。 然而，中東和中亞無法取代歐美，甚至難以補足。歐美人均水平高，銀紙印出來，可任印讓人人四處買，大量買剩的資金則搞成為金融市場。中東地底雖自動噴油生錢，但人均水平卻低得多，而隨着油價廿年來有波幅無升幅，購買力顯然被通脹長年蠶食；金融方面，則只有剛起步的杜拜。至於中亞則別問了，這是被投資地，而非投資者。 自九七後，香港被迫倚賴大陸。早年大陸具投資價值，但今天顯然已什麼都過剩，香港被迫一味迎上的結果，就是當上邊玩完之際，香港在無兩際對沖下被迫一同玩完。中亞窮，中東精，垂死掙扎式打其主意無異於緣木求魚。知錯肯改固然好過死不悔改，但宜從長線大局觀作準確評估，不宜盲目樂觀，底可以見，但能否回升則難看好。 羅家聰[email protected]

巴西：高支出水平挑戰財政穩定

截至8月的巴西財政數據顯示，基本赤字佔國內生產總值的2.3%，儘管政府努力增加收入，支出增長仍超過了收入增幅。 社會轉移支付和失業福利助長了支出上升，目前已達到國內生產總值的20.2%。中央銀行最近的加息加大了財政壓力，將債務佔GDP比率推高至約85%。 在過去的12個月中，巴西的基本赤字佔國內生產總值的2.3%，與2023年12月記錄的數字相比保持相對穩定。 圖1：基本結果（12個月累計，佔GDP百分比） 來源： 國庫部、巴西中央銀行及Continuum Economics 財政平衡惡化的主要因素包括司法判決支付（即“預算支付”），該支出在前一屆政府暫停後已恢復支付，此外還有失業保險福利的增加。 好消息來自收入方面。政府措施成功增加了收入，實際增長達到6%，累計佔GDP的18.2%。收入增長也受益於強勁的GDP增長。然而，支出方面的挑戰依然存在。政府似乎難以控制支出增長，特別是大部分巴西支出已被指定用途，限制了政府削減支出的能力。目前支出已達到GDP的20.2%，若政府希望實現財政整合目標，控制支出增長將至關重要。 圖2：2022年1月以來支出增長（12個月累計，佔GDP百分比） 來源： 國庫部、巴西中央銀行及Continuum Economics 仔細審視支出，我們發現自2023年1月新政府上任以來，主要支出約增長了GDP的2.4%。其中，社會轉移支付的增加（+1.4% GDP）是主要貢獻因素，原因在於低收入家庭的平均福利提升。此外，失業保險福利增加，帶來額外的0.2% GDP增長。由於人口老齡化，養老金支出也增長了0.4% GDP。其他自主支出也增長了0.4% GDP。 政府深知控制支出的必要性，預計下週將推出一套旨在管理支出增長的方案，重點在於限制特定開支。2025年，新財政框架將正式實施，將支出增長限制在收入增長的70%內，目標是將基本赤字降至0.25%，這將是對當前2.3%赤字的重大整合。 圖3：債務/GDP預測（佔GDP百分比） 此外，巴西中央銀行恢復加息的決定將影響財政結果，因為利息支出將增加，目前財政赤字已達到約GDP的9%。鑑於政府在控制主要支出方面的挑戰以及高利率的持續期延長，我們已調整了債務佔GDP的預測。現在預計該比率將穩定在GDP的約85%，這對於新興市場而言屬於較高水準。

美國政府債務和赤字——這重要嗎?

選舉後的美國財政策仍可能對國債市場造成壓力，因為美國的預算赤字不可持續，且在2025年上半年面臨評級機構降級的高風險。4o mini 然而，目前10年期美國國債收益率超過4%具有一定的緩衝，而美國聯邦儲備政策的前景也至關重要。如果經濟保持韌性，那麼選舉後的財政壓力可能會將10年期收益率推高至4.5%；但如果軟著陸與硬著陸的辯論再次升溫，國債市場可能會受到主導。 目前，10年期國債的波動性較夏末時期更大。 隨著美國大選的迅速臨近，一些市場參與者對美國的財政狀況感到擔憂，而另一些則不以為然。將會發生什麼？ 圖1：淨一般政府債務/國內生產總值（%） Source: IMF Fiscal Monitor Oct 2024  對美國財政狀況不過於擔憂的金融市場參與者指出，過去幾年美國聯邦儲備政策在決定收益率方面的主導地位，以及美國聯儲開始降息預示著2025年將進入一個寬鬆周期。此外，另一個理由是美元的儲備貨幣地位仍然存在，這使得美國能夠維持高企的政府債務/國 另一種觀點認為，美國的財政走勢不可持續，這令人擔憂，因為提高稅收的政治意願低於其他先進經濟體。國際貨幣基金組織（IMF）最新的淨政府債務/ GDP預測顯示，這一指標在本十年剩餘期間內將持續上升（見圖1）。雖然政府債務/GDP的走勢是長期 圖2：一般政府赤字/GDP（%） Source: IMF Fiscal Monitor Oct 2024  預算赤字的前景取決於美國總統選舉和國會選舉的結果。若國會分治，預算赤字大幅擴大的可能性將受到限制，但唐納德·特朗普勝選並且共和黨在眾議院和參議院取得控制的概率為25%，這可能意味著預算赤字會更糟。 美國國債的影響也取決於評級機構對2025年上半年選後政策的反應。我們認為，無論是哪位總統，短期的財政壓力（大約10年期收益率上升20個基點）都會發生，因為在2025年上半年有很高的風險之一個評級機構會降級美國。然而，10年期收益率的上升

中國銀行體系：從日本中汲取的教訓

擬議的對六大銀行1萬億元注資將是一項預防性措施，同時中國也迅速合併較弱或瀕臨破產的中小型銀行。 然而，隨著不良貸款（NPLs）的上升、政策利率較低以及地方政府融資平台（LGFV）和國有企業（SOE）債務展期的壓力，這些因素可能都會導致未來幾年的整體貸款增長受到抑制。此外，不良貸款的增加和信心問題可能會使更多中小型銀行面臨償付能力問題，這可能會引發中國銀行體系的二級壓力和小型危機。 圖1：日本對非金融私營部門的信貸（百分比） Source: BIS/Continuum Economics 日本在1990年代的銀行危機經驗能為中國提供一些啟示嗎？日本對非金融機構的信貸額度直到1995年才達到峰值（圖1），這是因為之前的承諾逐漸生效，加上當時對土地和房地產價格結構性下滑的抵制。然而，到1997年，日本信貸 中國似乎已經從1997-99年日本銀行危機、2008-09年全球金融危機以及1997-03年中國主要銀行的救助經歷中汲取了教訓。首先，自2015年起引入了50萬人民幣的存款保險，以抑制存款者的銀行擠兌行為。其次，中國 圖2：中國對非金融私營部門的信貸（百分比） Source: BIS/Continuum Economics 圖3：中國不良貸款比率占總資產 (%)     Source: Datastream/Continuum Economics 圖2顯示，家庭和企業的信貸超過了國內生產總值的200%，接近1995年日本的峰值（圖1）。中國人民銀行2023年的金融穩定報告（此處）顯示，整個銀行系統的資產和負債巨大，達到379萬億元人民幣（約合53.6萬億美元） · 農村銀行的壓力測試問題。最大的銀行資本充足，而2023年中國人民銀行的金融穩定報告顯示，最薄弱的環節是一些農村銀行。好消息是，中國的19家主要系統重要銀行（D-SIB）持有72%的貸款，在大多數償債能力和流動性測 圖4：中國人民銀行的償債能力壓力測試 Source: 人民銀行

成熟的聯準會寬鬆週期和兩年期公債殖利率

兩年期公債殖利率的前景仍然在很大程度上取決於聯準會預期降息的規模，而且降息的規模仍然具有流動性，並且將最大程度地受到數據是否繼續顯示動力，或者軟著陸與硬著陸爭論是否重新引發影響。 然而，其他人也應該關注寬鬆預期如何發展，因為通常在寬鬆週期結束時，2 年期公債相對於 10 年期公債殖利率會出現殖利率溢價。儘管現在考慮兩年和聯準會寬鬆政策的結束似乎為時過早，但如果寬鬆週期結果溫和，會對兩年期有何影響？ 圖 1：2 年期聯邦基金利率與聯邦基金利率（%） 來源資料流/連續經濟學 過去一個月，市場對聯準會寬鬆週期末期政策利率的預期從2.75%上升至3.50%，經濟數據支持軟著陸概念，緩解了對美國經濟

興衰關鍵在制度　一記耳光獨裁路

今屆經濟諾獎由大熱的Daron Acemoglu獲得，順理成章，和他緊密合作的James Robinson和稍後加入的Simon Johnson也有份。獲獎原因是制度怎形成和怎影響繁榮。因制度而派獎之前有三次：第一次是1974年的Gunnar Myrdal和Friedrich von Hayek，但屬早年創始（或曰吹水）派；第二次是1991年的Ronald Coase，這較為港人熟悉，因大教授常言他自己應拿此獎；而第三次是1993年的Robert Fogel和Douglass North，雖二人引入量化方法，且主題上最近似今屆的，但主要仍圍繞產權和經濟史學那邊。   諾獎主題從來都有時代

中國企業債務大去槓桿化

除房地產開發商外的私人企業的債務有所減少，但除地方政府融資平台外的非金融債務中最大的剩餘部分是中央和地方國有企業。 它們的獲利能力較低，並且幾乎沒有顯示出槓桿率上升的跡象。這就把責任留給了財政政策。 有報導稱，到 2027 年底，地方政府融資平台債務置換為地方和中央政府債券的金額可能為 600 萬元，但其他非房地產開發商的企業債務情況如何？ 圖 1：地方政府融資平台和非金融企業債務/GDP（佔 GDP 的百分比） 資料來源：國際貨幣基金組織 2024 年 8 月精選期刊 地方政府融資平台債務引起了廣泛關注，估計佔GDP的50%。雖然算在企業債務中，但政府隱性擔保時不時就會變成現實。報

政府盛事的失效

雜誌社長開題：盛事基金的政府失效。關於基金有否私相授受，還待記者去查證，區區沒有消息，只能作經濟分析。 基金名為「文化藝術盛事基金」，顧名思義，文化、藝術（文藝）等本已無甚經濟效益可言，單靠私人市場當然難以持久，若無政府撥款，這類活動自然買少見少。然而，這類活動有其公共財性質，一個城市一旦失去了文藝，不只旅遊業受損，連一般市民的文藝消閒選擇也減，結果是總體經濟效用亦會下跌。 每年三、兩億的這類開支對港府條大數而言不算什麼，整個文化藝術界攤分來說 ，更是杯水車薪。但問題是，港府強為本來無法衡工量值的文藝活動安插大堆經濟理 據，謂製造多少經濟效益云云，則顯然心裏有鬼，生怕世人對「錢往哪去」生疑。事

特朗普貿易政策之大道

貿易爭端之勝，常常虛幻無常，余不以美國總統特朗普 (Donald Trump) 「勝」中國為功。然其務實靈活，誠可稱道，堪為領袖之資。 二〇二五年三月，特朗普對價值2,000億美元之中華貨品施加關稅威脅，欲速取北京讓步，然未果。特朗普乃迅改策略，轉向雙邊會談，避貿易大戰之厄。此適變之能，雖源於風險策略，卻顯領袖風範。欲知此轉向何以彰顯特朗普務實之道及其深遠影響，請續閱。 批評者言，特朗普以關稅為武，開局即誤，恐傷美國霸權，亂供應鏈。彼論非虛，長遠恃經濟威迫，或失盟友信賴。然此文聚焦特朗普失策後之轉圜，斯乃務實之舉，緩當前之害。 特朗普之關稅信心，源於往昔之功。一九八〇年代，美國對日本汽車施關稅威脅與自願出口限制，抑進口、振國內製造，並促日本於美設廠。據日本汽車製造商協會，日本汽車商自一九八二年起，於美國二十四處製造設施投資逾660億美元，平衡貿易，支 特朗普承此先例，二〇一八年藉《美韓自由貿易協定》 (KORUS) 重談壓韓國。其25%鋼鐵關稅，迫韓接受70%鋼鐵出口配額及美國汽車出口配額 倍增至每製造商五萬輛，據傳統基金會，此舉護美國產業，減貿易赤字。 特朗普之強，在於願改弦更張。中國抗關稅，彼不固執以保顏面，而擇外交，斯乃成熟務實之舉。或曰，自啟危機而後解，非英雄也。然期待領袖無過，斯乃苛求。速平貿易爭端，誠為全球安定之實益。 縱不認同特朗普之志，抑病其術，其適變之能，仍值得肯定。相較胡佛總統 (Herbert Hoover) 於一九三〇年固執《斯姆特-霍利關稅法》 (Smoot-Hawley Tariff Act)，無視全球反彈，終深大蕭條 (Gr

三任總統不是夢

「聽其言而觀其行」這句警示，從不適用於政治人物。若要了解特朗普的底蘊，只需要「觀其行」就夠。現年78歲的特朗普曾表示，想三度或四度出任總統並非玩笑，但近日又改口否認正在考慮再次競逐白宮。政客只是投機份子，選不選，還得看屆時的支持度有否勝算。 現在特朗普表態沒有參考意義，一如地球另一端也有人說「N屆不參選」後，卻抵受不住權力的誘惑。幸好美國競選總統的資格，很大程度上是由憲法決定，即使特朗普最後戀棧權力，欲再改口，亦得視乎憲法的制約範圍。 雖說美國現有《第22修正案》限制總統任期，但1951年前只是不成文慣例，國史上亦有羅斯福（Franklin D. Roosevelt）連續四任美國總統，但這例外 1944年限制總統任期再次成為討論焦點，雖然是由共和黨人挑起，但也有不少民主黨人認同國父華盛頓當年以身作則，以八年任期為限，防止暴政抬頭的先例。隨着FDR去世以 如果特朗普欲爭三任總統，理論上至少可循一路去鑽憲法的空子。《第22修正案》僅明確禁止某人「當選」（elected）超過兩屆總統，而不是「繼任」（successi 當然，這種沙盤推演的情況未經憲法檢驗，正反雙方皆引援修正案和條文釋義，支持其論點。至少現在特朗普只是上任百日餘，大有時間扭轉一路下跌的民望。 但是政客的話沒有太多參考價值，特朗普說2028年不參選，有誰會信？ Cover Photo: trumpstore.com

在經濟版圖動盪之間，香港何以自處？——讀《世界新經濟格局下的亞太、中國和香港》

我們應該從哪裡開始理解當下香港所處的世界經濟格局？當美中關係持續緊張、全球產業鏈重組、地緣政治競爭升溫，香港這座長期自信於「全球城市」定位的轉口港，還能否在浪潮之中穩住自身角色？《世界新經濟格局下的亞太、中國和香港》一書，試圖在這個充滿不確定的時代，為我們梳理亞太區域、中國內部經濟政策，以及香港在新格局下的處境與選擇。作者汪康懋從宏觀經濟、國際貿易、區域合作，到金融體系的變動，描繪了一幅充滿張力的亞太經濟藍圖。特別是在美中對抗逐步結構性化、全球供應鏈去風險化（de-risking）的大背景下，香港作為國際金融中心、自由港的優勢，是否還能維持？這不僅是經濟學上的問題，也是關乎香港未來命運的核心提問。

加拿大選舉

加拿大的選舉時間是計算好的結果，卡尼擊敗逼宮的Freeland贏得黨魁，成為連一次大選也沒參加過的新人總理。加拿大大敵當前，國家上下同仇敵愾，恰好成為自由黨洗刷污名反擊保守黨的最好機會。網上各黨支持者皆不斷強調某黨才能代表某團體或族群的利益，而香港人雖然是自由黨下救生艇計劃得益者，但受制於自由黨任內增發學簽和難民簽證，造成申請永居權大塞車，彈盡糧絕下不少香港人轉向支持NDP新民主黨和 Conservative 保守黨。話雖如此，但不要忘記大部份香港人皆非加拿大公民，雖則媒體上聲浪甚大，實際上所能造成的影響也許只是聊勝於無，因為只有公民才有投票權。所謂政黨支持，簡單的投票背後不妨有著複雜的動機，一如錢鍾書所言，「義正詞嚴的叫喊，有時是文學創造力衰退的掩飾，有時是對人生絕望的惱怒，有時是改變職業的試探，有時是中年人看見旁人還是少年的忌妒。」政黨政治和選民各取所需，既是交易也是表達意見，科學與藝術皆有之。考慮投票行為時，可以有以下考慮。規則和框架規則和框架，基本上屬於一些設計上的問題，有什麼的目標則有什麼的制度。設計時要考慮的，是這樣的制度有什麼的目標需要達到。單議席單票 vs 比例代表制就像英國一樣，加拿大所採用的是單議席單票制，全國所有選區，每區一個位，一人一票，最多議員勝出的政黨如果過半數則可有國會控制權。這種選法簡單直接，能給予政黨籌組成執政黨的能力，多數會出現兩黨獨大的情況，因為如果你是選民，必然希望將選票投予最有希望勝出又最和自己政見相近的政黨，如果有三個人爭持不下而選民能從民意調查中預見，第三位的支持者或會再考慮把自己的選票放於更有希望勝選的人身上，人之常情也。這和香港的設計不同，香港所行的是行政主導的政治制度，立法會並不需要決出執政黨，立法會要做的是盡可能在政府提案後多聆聽意見，所以在比例代表制上採用了最大餘額法，其效果更貼近於多議席單票制，務求兼收並蓄各方不同意見，用意亦要限制政黨過大。除此以外，引入功能組別、團體票等也可以把看作是從制度設計中取得所需結果之一，在此不贅。省選 vs 國選當年師從戴高禮教授，教授對黃鶴回教授的一篇區選文章讚譽有加，黃教授於文中用一些Regression Model反證在區議會選舉中勝出可增加立法會選舉的得票。當然，如今立法會重新整理好，百廢待興，市民如何在新的政治環境中，大部份政黨政見相同下投票有待觀察。加拿大有一點和香港不同的是，省選和國選可謂河井不犯，一般而言每省皆有自己不同的保守黨和自由黨，如此類推，其組成和立場並不從屬聯邦政黨。例如安省王福特早前以壓倒性勝出安大略省的選舉，其用意亦是要加強和特朗普議價的能力。聯邦和省之間一向有互相博奕的歷史，一國多省之下各省對於外國勢力或時局可以有不同理解和回應。福特雖然身為安省保守黨之首，但大可以對於博勵治的政策或者競選策略嗤之以鼻。最近保守黨內部對於博勵治的競選策略不滿，福特為其前競選經理公開批評博勵治辯護，只拋下一句：Sometimes the truth hurts「苦口良藥」。可見完全沒有要大利益、競選考慮下的PR發言策略。框架之下，我們可以將不同有影響的因素放在一起，考慮他們長短期的影響。因素之間各有輕重，取決於各省各人不同取向。一般性考慮這一些考慮不論國家和地區皆有影響，當然其他因素於選舉其他方面也可以有影響，下列舉數例。政治左右 – Spatial TheoryA Downs 提出所謂的選舉理論認為政黨皆位列於政治光譜之上，所以當投票時選民只會投予政治光譜上相近的政黨，在Manifesto Project中政黨的選舉主張皆已被表列並數據化，所以用一般的認知所說，加拿大之中NDP/Green屬於左派Bloc Québécois屬於中間較多偏左Liberal 屬於中間稍左Conservative屬於中間偏右People’s Party屬於右派但除此以外，左右兩派並不能准確到捕捉到黨派之間的分別，所謂左右除了在政治經濟學上的取態之外，在加拿大的政治制度中還有聯邦和省自治權中的討論。自由黨可以算是眾多黨派之中最強調聯邦的政黨，其碳稅和聯邦開支以重新分配和支持不同省份為主要政策理念。新民主黨和綠黨比自由黨要稍稍強調省的主權，但因為其主張再分配和環保的政策取向，聯邦依然佔有重要的地位。保守黨的保守主義是小政府，減稅，去除碳稅，發展經濟和商業活動，其中心思想則可被視省重於聯邦的經濟自由主義，這和魁北克黨的要求聯邦政府下放予省更大的自治空間有相同之處。所以在政策主張之上，雖然保守黨和魁黨一樣要求聯邦削權，但在政策取向上法語地區皆有較左傾的取向，而聯邦一向更優待地位獨特的法語地區，例如法區可自決碳稅、有自決申請者能否以法語區作定居地的權利。年齡、性別、參與在加拿大之中，年長的人較多為投票者，各年齡之投票率隨年齡增加而增加。此外，各省的平均年齡皆有不同，草原三省和北三省平均年齡皆較年輕。各黨支持者皆有不同：女性和年輕選民皆會傾向自由黨，新民主黨和綠黨，中年選民傾向保守黨、老年選民則傾向自由黨。根據CBC的一篇報導，男性選民在經濟上較傾向進步性政策（增加有錢人稅率、政府提供更多服務）但文化上則相對保守（減少移民，減少性別多元開放化），此一觀點和女性於經濟和文化上的統一性（完全進步或完全保守）有明顯分別。在宗教和政治上較少討論和爭議，而將注意力和集中力放於傳統家庭觀念和個人自由之上。此外，年齡層上較有意思的是年老的選民更傾向於支持自由黨。自由黨於過去九年在道魯多領導下幾乎將於選舉大敗，其房屋政策和移民政策一直受批評：樓價居高不下，移民過多而其他健康或就業配套不合預期。道魯多曾直言房屋非聯邦政府負責，而又曾言不能讓樓市下跌否則會傷害退休人士的退休大計。移民湧入加上維持政府的福利政策，年老選民有更多理由選投自由黨而非保守黨。https://www.cbc.ca/news/politics/trudeau-housing-responsible-feds-provinces-1.6924290https://www.theglobeandmail.com/business/article-trudeau-house-prices-affordability/地區性考慮各地區因應自己的特定文化和經濟條件，使不同政黨有固定支持者。草原三省 65 席亞爾伯塔、曼尼托伯、薩斯喀徹溫蓮皆為石油農業重鎮，保守黨的取消碳稅、去除監管、減稅等政策主張受這些省份支持。這些省身處於西部，常處於被東部政治中心所制定的政策所控制，他們生活上則傾向自給自足、創業的獨立精神、多農鄉村選民的因素皆使保守黨於少數大城市聚居地（卡加利、愛民頓）之外享有穩定的支持度。聚居兩省 165席安大略和英屬哥倫比亞有較多大城市聚居人口（多倫多、密西沙加於安大略、溫哥華、維多利亞於英屬哥倫比亞），所以這些省份的大城市地區較喜歡支持自由黨或新民主黨等更有社會進步主義取向的政策。新民主黨在上屆政府支持自由黨，令部份支持者覺得被出賣，今屆很可能在美加大戰的大為提下損失大部份議席。除大城市以外，保守黨有一定支持。北三省 3席育空、西北領地、紐納武特皆為大範圍的少人居住的省份，加起來人口約十多萬，主要以原居民為主，只有三席。傳統上為新民主黨和自由黨之爭，因應其尊重少數族裔和文化，以及高度依賴聯邦政府政策支援的歷史。不過因為議席只有一席，CBC在民調上也省得列出來，嗯。基本上一區安省等於整個北三省之一了。https://newsinteractives.cbc.ca/elections/poll-tracker/canada/西洋省份 32 席Atlantic Canada 對於保守黨可謂難題，主要是因為當地捕魚發達，然而因為捕魚業很看時節氣候的關係，當休漁時大部份漁民都有賴就業保險去維持生活支出，這對於一些其他省份如一年四季都工作就草原三省的畜牧業和石油業造成不公平。加上西洋省份接近於法語區的自由左傾的思想精神，所以當地的基本支持面為傾向於自由黨。當年保守黨削減就業保險曾引起當地漁民不滿。https://www.thestar.com/news/canada/stephen-harper-s-new-employment-insurance-rules-whack-ontario-hard-walkom/article_5f511742-55cc-58e4-9909-51f853fa1431.html魁北克 78席魁省的特定法語地位在自由黨的強勢聯邦主義之下，仍獲得相當大的自由度，而有說法為如自由黨未能於魁省奪得聯邦選舉控制，一般不可能贏得大選。自由黨和魁省甚有淵源，道魯多家族皆出於魁省，蒙特利爾機場是PET “Pierre Elliott Trudeau” Airport。有趣的是，雖然於聯邦選舉上為自由黨和魁黨之省，但於省議會內卻是像安大略省一樣由中間偏右的政黨把持(Coalition Avenir Québec) 魁黨是唯一一個只會在魁省出選的聯邦層面之地區性政黨，雖然打著魁北克地區的旗幟，在支持度一樣暫時輸給自由黨。魁省的結果只能由魁黨或自由黨之間決定，保守黨雖有一定支持度，但不足氣候，其支持度於CBC民調一路從2021看來沒有任何變化。大選特定考慮除一些較靜態的因素決定了卡尼參選前的狀態，在這場選戰中也有一些Valence Issue – 政黨在所關心議題中有能力改變和Spatial Theory 相對的是Valence，也就是在關鍵議題之中哪一個政黨較有能力改變現狀。這是一個在2014年筆者於英國曼城讀碩士時接觸的主流理論。Spatial Theory因為政治光譜和人口資料（包括收入、學歷、性別）決定支持哪一個政黨，這是舊有說法。新一代則傾向於只集中在選民關心的關鍵單一議題，而不會受限於其他非政策性和表達個人政見的投票行為。事實上在現代社會，政黨政治議題不再單一化，人均收入和社會人口流動變化甚大，加上國際社會間不論文化經濟政治軍事交流和討論互為關係，所以一些較靜止而變化少的選民背景資料不再有解釋投票行為的能力。我們可以以心理學中，人在同一時段中所能處理的問題，心理上有限的認知作解釋，為什麼有選民會直接在兩個完全不同的政黨中跳邊，因為政策並非雞牛羊豬，無法計斤論件。投票如同人類的其他行為一樣，並非全然理性深思熟慮。在二零二三年開始，加拿大人早對自由黨積怨甚深，從二零二三年開始一直到二零二五年二月，如果舉行大選，必然是保守黨可取絕對多數。但當特朗普上場後，人們看見加拿大有國難，不計前嫌推選比博勵治更有國際經驗的卡尼上場。卡尼也很懂，在兩場辯論之中穩打穩紮，在競選廣告不斷強調Elbows Up，要保護加拿大的經濟和就業於目前美國的挑戰中，甚少為自由黨往績辯護，強調自己剛上場，不是道魯多。Campaign Strategy – 外敵對內政保守黨的主打並非外交，而是經濟（減稅）和犯罪，博勵治也被批評在外交上不如卡尼。不少保守黨人批評競選政策應要以美國作為主打，這才是選民想聽到的主題。筆者個人認為如外交非強項，博勵治在這等問題上辯論也只會顯出自己相對於卡尼缺乏外交經驗，倒不如寄望於選民不善忘更好。Shy Conservative Voters – 保守黨不受訪在美國大選中，初時民調認為賀錦麗和特朗普不相伯仲，之後發覺有很多保守的支持者（特朗普）一直在民調中被低估。我們也許亦可以說取態鮮明的社會進步政黨如新民主黨、自由黨、魁黨等支持者較樂於接受訪問，現在民調中自由黨雖然領先，但差距難言結果，倒是PolyMarket已成八二之分，有心者不妨一試運氣。

川普能成功嗎？

川普強勢上台，全球注目。人人都說這位魅力型的強人總統行為不可預知，其實是經過奧巴馬八年、今日世界的各種危機如何惡化，方是不可預知。 要有世界群魔亂舞、破壞秩序的不可預知在先，美國才需要一個應對不可預知的領袖來應付。由此可見，川普是如何受到這許多人的誤解。 政治這門學問，由人的行為決定。而人的行為受情緒和不同的文化思維支配，許多時候非理性。因此政治不是一門科學——然而人又是社會的一份子，古往今來，歷史的變動興衰，又有一套規律。 正因為人性有許多陰暗面，權力令人腐化，君主性格傲慢自大，像一個縱壞的小兒，因此人的行為也往往可以預測。社會變動的規律，回頭檢視，也有一套規律。 川普的「不可預知」，不是一個問題，西方和全人類為何今日陷入空前的困局，才是真正的問題。 川普是美國開國以來遭到最惡劣的輿論公審的一位領袖。上一任四年，美國社會包括主流傳媒從未公正客觀地對待一個自己的總統。對川普的偏見，來自他從政之前的商業行為。但即使身為紐約地產商，川普從來沒有做過損害美國公眾利益的事，只是對於他的生意拍檔時時施以辣手。沒有證據顯示，川普一旦做了全民的總統，會將美國人當做他的生意夥伴一樣尖酸刻薄，只為了個人的私利 當然，川普的經濟政策也有巨大的隱憂。例如他無法驅使成千上萬美國的下一代回復五十年代他們的祖父母一樣，體現勤勞精神，回到工廠。美國是否能重振工業，又視乎美國的企業主，像香港的唐英年說的，說的能否「計掂條數」。工業生產線的成本無法控制，出一百個川普叫美國或外國人投資也沒有用。因此，川普決定減利得稅，吸引投資。 然而此一手筆，又能否抵銷向中國貨入口加關稅帶來的通脹效應？兩者如何對應？要管治一個三億人的國家，美國人的最低工時與工資司都越來越高，川普無法向這方面下手削減。川普的經濟政策因此蒙上陰影。 現而美國的優勢在於：美國是美國。其他國家與英國做不到的，美國都有機會做到。美國是全球最大的消費國，也是能源最豐富的國家。美國文化和軍事稱霸全球，聲稱要挑戰其權威的另外那個對手，其政治制度、影視文化、人民的行為，對全世界毫無吸引力。然而美國的那個對手，依然擁有全球最密集的廉價生產力，其出產的廉價貨品，對政治毫無觸覺的美國基層民眾，依然想購買。增 川普及其團隊必須認識到：其在遠東的對手，有三千年文化，有孫子兵法的權術，比俄羅斯的普京狡猾十倍，難纏很多。 面對國內堆積如山的問題，川普一任四年，時間一定不夠。香港的國際學校，我認識的朋友一個女兒，尚未讀中六，已經回來告訴父母說，她自己是所謂的Tran。父母挺不懂，問到什麼叫做Tran？女兒解釋之下，這對香港父母家長大驚失色，連忙反對。卻遭到女兒情緒性的反駁，說他們是Transphobia變性恐懼者，說他們是川普的支持者、極右的法西斯。 香港尚且如此，可見美國左翼為禍巨大，亦可見美國強大的影響力。美國最大的優勢就是影響力，川普當選，嚇得德國總理馬上提早大選，相信右翼勢力將會破土而出。哈馬斯和真主黨紛紛呼籲停課，荷蘭宣布加強封鎖邊境。歐洲已經一葉知秋，只有剛選出工黨的英國處境尷尬。 川普有摩西帶領族人過紅海的神力，越來越多人相信，上帝在關鍵時刻會出手，就是那一顆有驚無險的子彈。

關稅之外的陰影：從2025美中貿易戰，回望美國對香港的歷史政策

2025年4月，美國總統特朗普再次點燃全球經貿緊張局勢，對中國商品課徵高達125%的懲罰性關稅，將中國排除於「全球對等關稅暫緩清單」之外。中國隨即宣布對美商品報復性加徵關稅，稅率升至125%，「中美關稅戰2.0」宣告全面爆發。在這樣的背景下，許多評論將焦點放在供應鏈斷裂、資本流動與市場信心上，但較少人注意到——這場貿易戰背後的博弈，仍沿襲自冷戰時期的「結構性對抗」。我們不妨回頭，從歷史的角度理解這場衝突的深層邏輯：為什麼美中對峙的陰影總在香港這個城市格外清晰？葉霖博士的《在中國的影子下：美國對香港的外交政策（1945–1972）》正提供了我們觀察這個問題的絕佳切口。該書以大量解密檔案與一手史料，細緻剖析美國在戰後對香港的態度變遷，亦讓我們看見——在每一次風暴來臨時，香港總被夾在帝國邊界的模糊地帶，成為歷史與政治張力的縮影。二戰結束後，美國總統羅斯福曾在開羅會議表達對中國收回香港的支持，視此為反殖民主義的一部分。這在當時中國國民政府的宣傳中被廣泛引用。然而，戰後的現實迅速改變。為了鞏固與英國的戰略同盟，美國國務院在1945年後放棄了支持中國收回香港的立場，轉而接受英國繼續對港的殖民管治。到了1949年中國共產黨建政，美國對中國政策全面轉向。美方對共產主義在亞洲擴張的恐懼，迅速凌駕反殖理念。香港此時被重新定義為冷戰前線——美國不僅不支持中國收回香港，還在私下與英國達成默契：保住香港，才保得住亞洲反共陣線的最後據點。書中引用多份解密檔案，證明國務院內部雖仍有部分人士主張支持民主化改革與去殖民政策，但在整體冷戰格局下，這些聲音無法推動實質政策調整。與此同時，華府更著手透過媒體、教育、文化等「軟實力」形式滲透香港，設下長期前哨與意識形態陣地。在1950至1960年代，香港的角色越來越多元——既是西方自由陣營的展示窗口，也是滲透中國大陸的情報基地；既是資本主義的示範區，也是「思想戰」的橋頭堡。葉霖特別強調，香港不單單是一個英國殖民地，更是美國與中國之間的「灰色地帶」。美國情報部門在港設立多個監聽與情報收集中心，香港亦成為美國對華情報分析的神經中樞。美國國務院新聞總署透過資助中文報刊、設立文化交流中心，推動自由主義思想滲透至華南地區。當時不少著名的自由派期刊，如《民主評論》、《自由中國》都曾短暫在香港發行，並且被中共列為重點封鎖對象。而這樣的「另類戰場」也直接牽動了中國共產黨的香港政策。書中指出，雖然中共在1949年後未有主動收回香港，但始終關注港內政治動向，並藉助左派社團與工會進行組織滲透。北京政府將香港定位為「暫不收回、可加以利用」的特殊地區，其對港政策長期處於務實與進取之間的拉鋸。1967年文化大革命波及香港，左派在工會號召下發動大規模示威，進而演變成暴力衝突。美英兩國均高度關注香港局勢可能失控，葉霖詳細分析了美國當時的外交反應。事實上，美國內部對是否介入表現出高度矛盾：一方面擔心香港動盪波及全球自由貿易體系，另一方面亦不願破壞與英國的盟友關係。在書中，美國駐香港總領事館的報告顯示，美國政府一度懷疑北京將藉此「奪回香港」，但也觀察到中共迅速下令「冷處理」，避免事件升級。這不僅反映出中共內部政策分歧，也讓美方進一步認識到——香港穩定，不僅對英國殖民政府有利，更是美中未來談判關係的關鍵籌碼。葉霖指出，六七暴動後，美國更加強化香港的「次要戰略價值」定位，不再寄望香港成為滲透中國的跳板，而是確保它作為東亞資本流動與文化交流的「緩衝地帶」繼續存在。1971年美國支持中國恢復聯合國席位，1972年尼克森訪華，中美關係迅速解凍。香港的角色也從「觀察中國」的基地，逐漸轉變為「被觀察」的對象。葉霖特別指出，尼克森過境香港的短暫停留象徵意義遠大於實質交流——香港成為東亞轉型的見證者，但不再是決策核心。美國的關注重心轉向北京，香港則逐漸被邊緣化。這也為之後1997年主權移交埋下伏筆。在整個1970年代，美國雖偶有關注香港的政治自由、人權問題，但多數仍以經濟穩定為優先，這種「去政治化」的香港政策，對香港後來的發展模式影響深遠。從今日回望，香港仍處在兩個大國角力的中心。中美關係雖已不同於冷戰時期的意識形態對抗，但技術、金融、供應鏈等層面構成的「新冷戰」格局，使香港的制度、角色與命運再次變得不穩定。葉霖的研究讓我們理解，香港從來不是中立之地，它始終處在兩個帝國「例外處理」的歷史夾縫之中。在這裡，政策經常不基於香港人的選擇，而是基於美中大國的戰略計算。當今的香港，被迫重新擔任戰略緩衝區的角色，卻失去了昔日的外交自主空間。從2025年的關稅戰爭到科技制裁、金融審查，香港在全球秩序中的處境再次受到關注。但除非我們認清其歷史結構性問題，否則這座城市仍將一再陷入「被選擇」的命運中。《在中國的影子下》是一部歷史著作，但它同時也是一面鏡子。它讓我們看到一段段決策過程如何塑造香港的制度框架，也讓我們意識到：香港之所以重要，並非因為它的體量或軍事價值，而在於它提供了一種可能——在大國博弈中仍保有空間的可能。今天的香港可能已難以再成為當年自由世界對中國的觀察哨，但我們仍應記得，歷史所教給我們的不只是事實，更是理解權力與命運的方式。在新一輪關稅戰與全球對抗下，香港再度回到十字路口，而這段歷史正是照亮未來的光。

全球化「已死」多次　最後總會返魂

特朗普瘋狂大增對等關稅，環球市場大亂，港股上演「黑色星期一」。特朗普無疑是反全球化的代表人物，但或多或少選舉策略，而非意識形態信仰。可是，最近就連台積電創辦人張忠謀先生亦警告「全球化和自由貿易幾近壽終正寢」。 歷史裡，每個階段的全球化皆有退潮期，就如作用力和反作用力般自然，兩者乃共生之物。然現在的全球化只是間場的倒退，還是不可逆轉的歷史趨勢？ 撇除全球化尚未真正開展，但有跨大陸商品貿易的絲路時代和香料之路（7至15世紀），15 世紀末的大航海時代是東西方真正連結的起始。哥倫布意外發現美洲，除了間接滅絕原住民的性命和文化，亦將薯仔、番茄、咖啡、煙草和朱克力等作物引進歐洲。 誠然有人不視大航海時代為全球化，部分是源於歐洲帝國建立的全球供應鏈，是由殖民主義和奴隸制支撐，而當時全球經濟仍非緊密相連，至少明朝有海禁，嚴格禁止民眾對外通商，所以世界只是部分連結起來。從當代觀點看，大航海時代反對全球化的人，至少有反對高壓剝削和殖民制度 現代第一次全球化浪潮始於工業革命，由大英帝國主導國際秩序，蒸汽機、織布機等科技推動貿易。可是，1914年一戰爆發，中斷人們對繁榮和未來的憧憬（見茨威格《昨日的世界》），然後在兩次大戰期間，美國大蕭條導致全球金融市場崩潰，保護主義抬頭，貿易中斷，時勢成就納 戰爭破壞一切秩序，也讓重建變得容易。二戰結束，美蘇兩大霸權分別主宰東西方陣營，美國借汽車、飛機等第二次工業革命，引領資本主義陣營形成全球貿易鏈，成為局部的全球化進程；鐵幕後的國家則靠共產信仰和恐懼維繫。隨着中國改革開放、柏林圍牆倒塌和蘇聯解體，全球化終於 搬出全球化極簡史出來，只想說明每個全球化階段，必然存在反對者，就像一股反作用力，試圖逆轉趨勢；但是全球化不一定是全球範圍，即使有國家選擇自我孤立，也只會構成阻力，不必然會影響歷史方向。所以說在特朗普時代全球化將會壽終正寢，難免只是悲觀的觀點。 Cover Photo: AP 

川普和拜登的特赦比赛

拜登离任前，特赦了自己的儿子，特赦其行为长达倒数十年，公众哗然。川普和拜登有默契，合演了一幕双赢的「特赦政治」。由拜登开先例，等川普一回归，必宣布二○二○年一月六日占领国会生的「叛乱暴徒」，全部释放，兼平反名誉。至于受害人会否逐一索偿，则由自己人出任的司法部和法院，自有讨回公道的「转型正义」的途径。 美国总统行使特赦权力，不是什么新鲜事 麦迪森总统赦免过一帮海盗。南北战争期间，林肯总统赦免过一批支持南方的人士。越南战争之后，许多逃避兵役的人获得特赦。福特总统上台后，特赦尼克逊，以便缓解水门事件。福特后来竞选连任失败，与特赦有关，因此自从雷根总统上台后，总统极慎用特赦权。 法国总统在一九八二年之前，可以特赦死刑犯。殖民地时代，港督会同行政局，也赦免过多名判处死刑的杀人犯。总统与帝王，若没有这点权力，不论民主共和还是君主帝制，成为统治者，也没有任何权力的象征意义。 只是这次特赦的人，还包括前卫生总监福奇，这就引起巨大的震荡。 美国国会研究长达两年，追究所谓新冠状病毒的起源，已经一致认定，病毒来自武汉实验室。其中如何泄漏、病毒如何加工、奥巴马时代的美国政府部门如何参与，福奇都知情，世卫总干事谭德赛也有参与。 福奇是川普总统任内的卫生部长。川普第一任，纽约地产商出身，没有自己的班底。前国防部长马蒂斯、前国务卿特里森、卫生部长福奇，都不是自己的心腹，而由幕后势力包括传统共和党集团为他匹配班底。正如曾荫权做了特首，西环也为他分配了一个梁振英做「行政会议召集人」，曾荫权不得拒绝。 正因如此，川普的第一任，觉得自己像格利佛游记的小人国，手脚都被一批小人用绳子绑牢，无从发挥。强势回归，全用自己属意的真正班底。川普的第一任不算数，明年一月重返白宫，才是川普的第一任。 川普对福奇这种内奸，恨得咬牙切齿，因为正因为因为一场病毒，令川普任内翻车，巨大的政治迫害，令他无法连任。然而拜登趁川普认可其特赦儿子，弹弓手多特赦一件，可见论老奸巨猾，川普还是比不上拜登。福奇一特赦，未来四年，一场瘟疫，真相不会完整披露，因为福奇是一场大灾难的关键人物。 特赦福奇，对世卫组织的谭德塞有利，对中国也有利。看来川普未来四年，这场硬仗，不会像他一厢情愿之简单收场。

美國民主制度不好，難道回歸中國方式？

美國總統大選，特朗普回歸，支持賀錦麗的選民呼天搶地，連許多平時理性的美國知識分子也哀嚎：美國的民主出了大問題。 美國的議會民主制度沒有問題，是輸打贏要、大量長期被左翼意識形態洗了腦的人的心智才有問題。 民主普選並非最好的制度。前首相邱吉爾說過：但這是經過其他多種制度試驗之後，民主普選被證實是害處最小的制度。 邱吉爾不但是軍事家，也是政治家，也是歷史學家。民主普選當然有問題，古希臘的柏拉圖就曾經提出：一旦選民缺乏教育，知識淺薄，不懂得思考，政客鼓其如簧之舌，開空頭支票，哄騙民意，可以憑欺詐上台，為國家造成損失。 柏拉圖認為：一個理想的社會，不能有民主普選，只能由智者精英，亦即所謂Philosopher King 來統治。 而Philosopher King (簡稱PK)又如何選拔？柏拉圖沒有說。這個PK做了理想國的國王之後，其性格會不會變化？權力會令人腐化，再品格純正君子的哲人PK，在擁有權力之後也會傲慢自大，也會認為自己是天才，也會淪為真正的PK。 柏拉圖也沒有答案，只是口口聲聲說：選民的質素沒有保證，選民容易聽信謊言。這一點沒有錯。因此人類古往今來，從來未能實驗出一個完全理想的制度，在西方，在教育普及、教育質素有保證的大前提下，只能實現一個最合理的制度。發現選錯了領袖，四五年一度，即刻可以換人。而且三權分立，互相制衡，確保領袖不會濫用權力。 因此，華盛頓確立的美國議會民主制度沒有問題，出了問題的是美國教育的內容。近二十年來，暗藏的馬克思或共產主義者「精英」在美國中小學的課程加入了大量左派意識形態的毒素，鼓吹同性戀主流、鼓勵變性手術，經濟民生次要，美國的選民反而有常識，不必有哈佛學位，用選票將許多博士碩士的左翼政客趕了下台。 美國的議會民主有問題，那麼難道回歸到中國的君主制就萬事大吉？ 許多年一票選舉權也沒有的中國人，難免歡呼雀躍，幸災樂禍，基於其長期的民族自卑感與自大狂，有這樣的情緒反應也很易理解。 然而中國的君主制，必然也是極權嗎？「禮運大同篇」對於中國領袖的產生方式，只有四個字，叫做「選言語能」。選賢與能，與柏拉圖的精英管治相同。只是沒有詳細說明：是如何「選」法？當選的能人，任期有多長？權力會不會腐化？在這方面與柏拉圖一樣，也欠缺了細節。 中國的君主制度走向專政，當然由秦始皇開始。但在秦始皇之後，也不是沒有回歸過一點常理。例如唐宋兩代的皇帝，由唐太宗道宋太祖，由宋太祖到宋徽宗，沒有一個是秦始皇一類的暴君，大多數有聽取意見的胸襟。譬如唐代，皇帝並非一人決斷，而是由一個類似中國國務院一樣的「中書省」來商議。中樞省有大學士多名，為首的那個叫做「中書令」，相當於宰相。重大政策由中書省合庭商議產生，中書令蓋章，再交付另一個叫做「門下」的機構 唐宋兩代近七百年，沿用這套管治方式，沒有獨裁，也沒有帝王的暴政，與柏拉圖的理想國非常相似，而且比理想國好： PK不是一個人，而是一大群人， PK階級之內有商有量，也有爭論， PK之上，才是皇帝。而對於皇帝的要求，也有「內聖外王」的儒家道德鞭策。 其中出現過宰相王安石變法事件，但王安石沒有軍事政變奪權。因此，中國人從前施行過精英統治，精英由科舉產生，來自民間。這套制度其實不錯，今日都成為歷史。 英國考公務員，叫做Mandarin，也是來自唐宋科舉的靈感。對美國的民主制度不滿意，可以參考中國制度，不過不是秦始皇和毛澤東這一頭一尾的暴政，而是取其中段。 美國的漢學家對中國文化一知半解，否則面對今日的亂局，是他們應該在美國大聲疾呼的時候。但他們沒有，將輿論交給了TikTok的民粹。

由美國的民主選舉，回顧香港

美國總統大選，美國的「選舉人制度」獨一無二，備受全球深入認識和關注。 「選舉人制度」眾所周知，首先，並非由美國一人一票的簡單多數而直選決定。在這方面，台灣的總統選舉，反而比美國更民主。 此外，美國兩黨的總統候選人，也絕不由「公民提名」產生，而由黨內各利益集團評估民意基礎之後決定。 而美國的國會，分參眾兩院，雖然每兩年選舉一次，但參眾兩院有如巴士的上層與下層，眾議院通過法案之後，提交參議院，必須兩院通過。兩院通過的法案，有的有對總統的約束力，有的沒有。 而英國的國會，分上下議院，上議院議員以世襲的貴族佔領一部份，由執政黨的首相委任另一大部份。例如彭定康在退出政治生涯之後，就被委任為上議院議員。許多法案經下議院常情之後，上議院可以修改，也可以否決。此種修改或否決，不由民意基礎而決定。 舉以上的例子，相信你看到這裏也會猜得到：英美兩國的選舉制度，都不是「雙普選」。兩國的選舉方式都經過至少200年的試驗，是否運作良好？又或者是否能保證選出十全十美的領袖？答案都是否定的。 因為美國的選票可以事先郵寄，可以在電腦投票。事先郵寄的選票儲存在何方，期間有沒有移動過，美國的傳媒並不熱衷報道，也沒有狗仔隊二十四小時跟蹤。相反絕大多數民主國家的投票，都指定投票日由選民大同身份證明在現場出現，白紙黑字的填寫結果，而且填寫一旦錯誤，選票作廢。 「雙普選」在香港的模式，根據前民主派一貫的主張：特首候選人必須由公民提名，立法會的議席全部直選。有人曾經質疑：若出現一名類似長毛的候選人，在外圍國際經濟因素影響之下、當中國經濟破敗，香港出現極度貧富懸殊，這位候選人振臂一呼，質問：為什麼李嘉誠父子三代如此？極度有錢？為什麼霍英東的孫子霍啟剛可以生而擁有牛津受教育、回香港之後壟斷體育界並身兼多項公職的特權？為什麼鄭志剛身為鄭裕彤的孫子，可以向銀行貸款一千四百億？ 大家想想：你們也是人，人生而平等，你們認為這樣是否平等？ 如果不平等，那麼香港這種結構性的不平等，是否應該改變？如果你們選我做特首，我答應：大商家的企業利得稅，只要每年利潤超過五億，都必須繳稅百份之七十。交出的稅項，我身為特首，將會分派給住劏房的貧苦市民。 若實行「雙普選」，如果時空轉換，今日的香港，我相信有超過一半機會，將會由梁國雄先生做特首。 這樣的假設，當然絕對不包含對梁國雄的不敬。梁國雄擁有任何政治主張和言論的權利，戴耀廷也可以在學術範圍提出雙普選的可能。但梁國雄是前蘇聯極左共黨人物托洛斯基的信徒，戴耀廷是一位法學的理想主義者。兩人的言論和主張，都沒有超越基本法。唯一旦兩人的主張付諸實踐，時至今日，我相信許多人都認為將會是災難。 在2019年之前，香港擁有相對的言論自由，卻從來沒有就英美兩國的選舉制度是否屬於雙普選展開過成熟的討論。因為一旦由理性角度提出比較中肯的分析，會被民主派的一方列為已經接受中方統戰、或者曲線向北京表忠的人。而確實，以當時的氣氛，一旦有一名向來不涉政治組織的人提出這樣的觀念，「西環」必定拉攏，叫他站過來這邊，加入麥美娟、何君堯、梁振英這一方，隔空吶喊，批判黎智英語戴耀廷為首的民主派。 這樣一來，如此觀點的持有人必定不敢作聲，有如今日在美國，據說許多人暗中認為川普比賀錦麗沒有那麼壞的人，也不敢公開宣示，因為他會付出社交名譽的代價，而且還極可能失去工作。 這就是社會的結構出現了問題。一個國家無論再民主自由，民主和自由是由人來實踐的。正如在共產主義的烏托邦裏，財富和食物要平均分配，主持和操作分配過程的不是上帝，也不是如來佛祖，而是人。 憑什麼有人可以掌控財富和食物的分配權？這些人的權力從何而來？分配的過程有沒有私心？馬克思在他的論述裏一句也沒有提。 這就是「人」的質素並無完美的保證，不論是選出來的領袖，還是投票的選民。 今日美國的選舉民主，與其說制度出現問題，而是廣大的「人」的質素和判斷能力出了問題。人的問題，世代都由教育影響：人的道德價值觀、人的思考方式、人的善惡判斷，都由幼稚園小學開始的教育來塑造。什麼人來辦教育？教育過程中的師資與課程由誰來決定？有沒有滲入其他偏見的私貨？中小學的教育基礎出現了問題，那麼名牌大學的知識精英，如果對民意和選票具有巨大的影響力，進而成為國會議員或總統領導國家，這個國家會向何處去？ 在美國大選前三日，德國國會通過的法例開始生效：德國公民將可於當天起，自由更改官方記錄上的姓名和性別，一年限更改一次，毋須醫療證明、司法裁決。目前，當局已接獲至少一千二百份申請。自稱「女性」的生物學男性的「跨性別者」，可以自由出入女廁，女更衣室，女浴室等公共設施。 根據此法案，德國人的性別不再根據生理特徵決定，而是取決於個人自由意願。成年德國人將可以選擇四種性別：男性、女性、雙性、無性。另外，個人亦可以自由改名，以便選擇更適合自己性別的名字。 德國和美國一樣，都是議會民主國家。當然，民主作出的決定一旦錯誤，只要總統和總理能換屆，下一次都可以改正。然而以今日的趨勢卻未必：當華盛頓郵報今年宣布，不會公開支持任何一個候選人，即刻有多名編輯記者離職，有二十萬訂戶取消，因為華盛頓郵報的老闆，在市場面前，並無保持沉默的自由。

美國選舉情境及選後政策風險

美國選舉仍然非常接近，儘管前總統唐納德·特朗普的勝選可能性略高於副總統卡馬拉·哈里斯。眾議院的控制權之爭同樣激烈，但在這裡，民主黨取得多數席位的可能性略高。4o 在參議院方面，共和黨取得多數席位顯然更有可能，但尚未確定無疑。這意味著可能出現多種結果，儘管特朗普的關稅提案似乎是選後政策中最大的風險。如果特朗普贏得選舉，這一問題的不確定性可能會持續一段時間。 美國總統選情——特朗普略佔上風 賭盤顯示特朗普的勝率約為 60%，儘管多數全國民調顯示哈里斯領先，且搖擺州的民調結果非常接近。有跡象表明賭博市場受到了大量押注特朗普的影響。特朗普在 2016 年和 2020 年的表現都超出民調預測，但自那以來，民主黨在特別選舉和 2022 選情緊張的州包括北部的賓夕法尼亞州、密西根州和威斯康星州，以及南部的北卡羅來納州、喬治亞州、亞利桑那州和內華達州。北部搖擺州對哈里斯稍微有利。如果哈里斯贏得三個北部州，而特朗普贏得四個南部州，那麼（若其他地區無意外情況）哈里斯將以 270 對 參議院偏向共和黨，眾議院則僅稍微偏向民主黨 所有主要的參議院競選均有大量的意見調查。目前民主黨以 51 對 49 擁有微弱多數，但西維吉尼亞州幾乎肯定會變為共和黨，蒙大拿州可能如此，俄亥俄州的選情則接近一半對一半。民主黨還有數位現任者在激烈競選中，預計會保住席位。共和黨中最脆弱的席位在 在 2022 年的眾議院選舉中，共和黨僅以九席（總共 435 席）取得多數，這意味著民主黨僅需再贏五席就能奪回多數。由於哈里斯的支持率目前高於 2022 年的拜登，預計民主黨更可能獲得微弱的眾議院多數。然而，由於選情接近，尤其是加州的部分席位 總體預測 我們預計特朗普的勝率為 55%，他完全控制國會的可能性為 30%，共和黨控制國會的特朗普勝選機會為 25%。若哈里斯當選，她控制國會的機率不超過 10%，即哈里斯當總統但無法控制國會的概率為 35%。 若哈里斯勝選，經濟前景變動不大。 若哈里斯當選，我們預計不會大幅修正經濟預測。考慮到民主黨控制國會的機會較低，她的政策實施能力將受限，儘管財政赤字將從 6.4% 的高位進一步增加。如果民主黨掌控國會，額外支出可能顯著增加，但這將主要通過加稅來資助。若無重大政策變動，美國經濟前 在特朗普的政策下，關稅將成為主要決策，結果充滿不確定性。 特朗普勝選將帶來更多不確定性，尤其是在共和黨完全掌控國會時。特朗普的減稅承諾愈加激進，包括永久延長 2027 年減稅，而將社保福利免稅的承諾則較不可能。然而，特朗普顯然打算在哈里斯的基礎上大幅減稅，而其支出削減計劃則不多。哈里斯僅能小幅增加支 然而，隨著特朗普推動更多減稅政策，他逐漸傾向於以關稅來支撐減稅方案，目前提出全面徵收 20% 關稅的建議（此前為 10%），對中國商品稅率達 60%。大幅增加關稅即使在減少進口情況下，也能帶來相當於 GDP 2% 的收入，但大部分會轉嫁至價格 特朗普是否執行關稅政策高度不確定。他若以國家安全為由有權力執行。一些共和黨人會提醒他，激進的關稅將拖累股市，並推高通脹，而通脹的上升曾對拜登造成巨大損害。若特朗普接手增長中的經濟並伴隨下降的利率，他可能會選擇接受穩健經濟的功勞，而不採取重大行 如果特朗普需在民主黨控制一院的情況下施政（最有可能是眾議院），他將無法完全實施其減稅計劃，甚至需在 2017 年減稅延長上妥協。然而，會有更多民主黨人支持減稅，而非共和黨人支持加稅，因此在哈里斯任內的共和黨國會情況下，特朗普的減稅政策仍可能降 聯儲政策與外交政策 我們對 2025 年末聯儲基金利率目標的預測為 3-3.25%，比目前低 175 個基點，假設財政政策變動不大，與哈里斯無國會支持情景相符（我們將在 11 月 7 日 FOMC 和選舉結果後重新評估聯儲預測）。即便如此，經濟數據的強勁表現意味 若特朗普當選且關稅行動有限，聯儲寬鬆步伐或比哈里斯稍為謹慎，可能少 50 個基點；但若關稅大幅上調，聯儲將保持政策限制直至確認沒有第二輪效應。若聯儲在關稅上調前大幅寬鬆，部分寬鬆或被收回。無論如何，傑羅姆·鮑威爾的聯儲主席任期於 2026 年 在外交政策方面，主要需關注烏克蘭問題，即便哈里斯決定減少對以色列的支持。特朗普可能會願意達成協議，使俄羅斯保留部分烏克蘭領土，或是保留其正式吞併的領土，並同意使烏克蘭不加入北約。然而，特朗普可能不會接受任何會顯示俄羅斯控制烏克蘭首都基輔的協議

2024年金磚峰會：未帶來重大改變

金磚峰會儘管備受期待，但連同峰會後簽署的《喀山宣言》（即聯合聲明）並未帶來重大改變，且提供的實質內容甚少。 在喀山峰會上，對於接納新成員並未採取具體措施，但印尼、哈薩克、馬來西亞、土耳其、越南和委內瑞拉等13個國家被宣布為新的合作夥伴。 土耳其總統埃爾多安參加了峰會，但未達成讓土耳其近期成為正式成員的共識。印度和巴西仍然批評金磚組織可能會走向反西方的立場。 金磚峰會於10月22日至24日在喀山舉行，這是金磚組織擴展後的首次峰會，並新增了衣索比亞、伊朗、埃及及阿拉伯聯合大公國等成員，接受印尼、哈薩克、馬來西亞、土耳其、越南及委內瑞拉等13個國家成為合作夥伴。金磚成員國於10月23日簽署了一項聯 該宣言也提及國際衝突，強調通過外交手段和平解決的必要性。有趣的是，金磚組織強調遵循《聯合國憲章》原則的重要性，並對烏俄衝突的調解努力表示歡迎，聯合聲明強調了聯合國在國際體系和國際法中的核心角色。各國領袖也對中東不斷升級的人道危機表示關切。 宣言還提供了有關聯合金融努力的資訊，包括對國際金融體系的改革。領導人鼓勵採用新的金融實踐，並強調「我們歡迎金磚銀行間合作機制（ICM）專注於促進並擴展創新金融實踐。」峰會的另一重點是加強本幣貿易和金融結算的協議。宣言歡迎在金磚組織金融交易 儘管此次喀山峰會未宣布新增成員，但在會前和會期間舉行了多場雙邊會議，可視為金磚組織未來方向的指標。印度總理莫迪與中國國家主席習近平進行了五年來的首次面對面會談，並簽署了一項解決四年邊境爭端的協議。 俄羅斯總統普京和土耳其總統埃爾多安的會面是另一個重要的雙邊會議。土耳其於9月2日正式申請加入金磚，成為首個表達加入興趣的北約成員，但雙方尚未採取正式的會員資格步驟。 在金磚論壇上，埃爾多安表示：「我們決心與金磚大家庭加強對話，並基於互相尊重和雙贏的基礎上發展密切關係。（……）二戰後出現的政治和金融機制已無法實現預期目標。」分析人士認為，這是土耳其施壓歐盟加速入盟談判的一種策略，而土耳其對金磚組織的真正 值得注意的是，峰會中顯現了一些分歧。根據彭博報導，印度總理莫迪於10月24日表示，金磚聯盟不應與全球其他聯盟對立，即使俄羅斯和中國試圖擴展該組織以挑戰美國主導的世界秩序，因為印度和巴西始終對金磚組織可能成為反西方組織持批評態度。看來巴西對 峰會還在南非引發了國內政治辯論，隨著總統拉馬佛薩在金磚峰會上發表關於俄羅斯是南非盟友的言論，民主聯盟（DA）表示反對。似乎非洲人國民大會（ANC）與民主聯盟（DA）在其相衝的外交政策上存在分歧，導致民主聯盟指責拉馬佛薩不尊重政府的全國團結

拜登失言雖成笑柄　外交功過不容輕視

拜登的任期將過，雖然因健康無法爭取連任，但至少也沒被彈劾。這四年來拜登經常語出驚人，曾經在國情咨文將「烏克蘭」說成「伊朗」，又在華沙的演講裡即興評論普京，「在上帝的份上，這個人不能繼續掌權」、更說過普京「顯然正在伊拉克戰爭中敗陣」（烏克蘭）⋯⋯拜登的失言不論是因腦退化還是口誤，在媒體的渲染下已成笑柄，但以四年任期來說其外交政續算是合理有餘。 即使是民主黨的支持者也明白，不論拜登如何推翻前任特朗普的決定，後者回歸的機會亦不低。拜登在上任首天即讓美國重返世界衛生組織和《巴黎協定》，就是要釋出支持多邊合作的重要，一改前任單邊主義的作風。 就美國的亞洲戰略目標而言，每步外交都是為了圍堵中國而走，雖然與 廿年來，華盛頓一直強調亞洲在本世紀的中心地位，並希望將美國的外 雖然美國多年來在地投入巨額資金，建立國家警察、軍隊，解放女權、 但最失敗的外交政策就是現時的以巴戰爭。即使美國已全力促成停火， 媒體的渲染下，拜登像個八旬老翁屢在重要場合失儀，形象觀感嚴重受

摩爾多瓦入歐公投過關　未來勢成烏克蘭2.0？

每個大國都自認有勢力範圍，只容得下自己干預別國內政，絕不接受其他國家插手攪局。俄羅斯自視其勢力範圍為前蘇聯地帶，要不普京就說不會說蘇聯解體是20世紀最大的地緣政治悲劇，一直想振興祖國榮耀。2000年初普京未站穩陣腳，阻不住部分東歐國家「脫俄入歐」，但俄羅斯2008年入侵格魯吉亞、2022年入侵烏克蘭的軍事行動已證明，未來一個都不能少。 可是小國的政治悲劇，總在於明知不可為而為之。摩爾多瓦早前舉行總統選舉暨入歐公投，親歐派以50.39%勝出，若結果獲最高法院確認寫入憲法，該國最遲有望於2030年加入歐盟。摩爾多瓦設法擺脫俄羅斯的魔爪，愈來愈似2014年後烏克蘭的影子。 自摩爾多瓦1991年獨立後 除了普京的帝國野心，摩爾多 21世紀俄羅斯的賣座只限於 摩爾多瓦的命運是俄烏戰爭後 畢竟小國的命運只能在大國之

英美埋藏在印度洋的黑暗秘密

世上總有些黑暗角落不為人知，是政府用於秘密作業。過去數月有外國記者一直申請去鳥不生蛋的島嶼——迪戈加西亞島，即英屬印度洋領地查哥斯群島的主島，去報道泰米爾人申請庇護的判決，但英國政府首先反過來提出司法挑戰，試圖阻止記者參加聽證會，搞到終審法庭後敗訴，美國又跳出去說不會提供食物、交通和住宿，試圖再以行政手段阻止採訪。當然地理位置偏遠最好用來埋藏國家的黑暗秘密。 迪戈加西亞島埋藏的故事，不只是泰米爾人被困在島上三年的處境，還有美英兩國的地下軍事協議和活動。查哥斯群島位於印度洋中部，西面是毛里裘斯、北面是馬爾代夫。群島自16世紀由葡萄牙航海家發現後，一直是帝國主義時期的戰略要地。拿破崙戰爭後，法國

普京永續俄烏戰爭的本錢

健康的經濟循環就像脊髓，支撐國家繼續運轉。歷史上不少國家的經濟崩潰後，政治秩序也隨之解體，如一戰後的威瑪共和國，又或穆加貝時期的津巴布韋。雖然戰時經濟運轉對政治的影響需要時間才浮現，但俄烏戰爭已逾兩年半，普京還在，烏克蘭也尚未倒下，變成曠日持久的消耗戰。 如果西方還寄望以經濟壓力迫使俄羅斯嗚金收軍，看到新一份財政預算案大概會更感悲觀。 日前克里姆林宮已批准2025年至2027年的財政預算案，來年的軍事開支將驚人地增加25%，達到1,400億美元，創下後蘇聯時期的新紀錄，也意味着即使俄烏戰爭即將完結，未來三年的軍備開支亦會保持在高水平。俄羅斯作為世界最大的油元國之一，龐大的天降橫財讓其能夠抵住

金磚國家、一帶一路和美國對中國的緊張局勢

金磚國家可以提供政治緩衝，但不能提供經濟緩衝，因為金磚國家仍在尋找務實的合作領域。 然而，唐納德·川普的普遍關稅威脅可能會讓金磚國家關注更多新興市場內部貿易。儘管對「一帶一路」國家的新增貸款放緩，但「一帶一路」已經幫助中國轉向新興市場國家的出口。 在俄羅斯舉行的金磚國家高峰會（10 月 22 日至 24 日）和在裡約舉行的 G20 峰會（11 月 18 日至 19 日）分別位於至關重要的美國總統選舉的兩側。如果中美地緣政治惡化，金磚國家和一帶一路倡議會保護中國嗎？到2025年。 圖 1：「一帶一路」擴張計劃 Source: BBC/Merics Can 金磚國家和G20峰會在一定程

巴勒斯坦人的回鄉權

巴勒斯坦人作為世上最大的難民民族之一，半世紀以來家園不斷被吞併，只得在難民營過着顛沛流離的日子。據估算世上有917萬巴勒斯坦人流離失所，其中約836萬居於鄰國、81.2萬人仍在國內。 縱然國際法有為巴勒斯坦人確立不可剝奪的回鄉權（right to return），但對巴人卻如一紙空文，無從申訴。 Nakba，即阿拉伯語的「災難」，是指以色列建國期間（1947至49年），猶太復國主義的民兵和軍隊將約四分之三的巴勒斯坦人，從其家園和土地上暴力驅逐，好在巴勒斯坦建立一個以猶太人為多數的國家。今天有人稱上述強制遷徙為種族清洗，但對猶太復國主義者來說，這只是「人口轉移」，彷彿只有他們曾經被種族清洗。單是

香港的問題，要從家說起：從《白手興家：香港家族與社會 1841–1941》看當代社會權力的重組與幻滅

今天的香港，還可能出現另一個「白手興家」的故事嗎？在資產階級已固化、樓市與政權深度交纏的今天，這個問題似乎幼稚。然而翻開《白手興家：香港家族與社會 1841–1941》，我們看到的卻不是虛幻的傳奇，而是一部制度未成形時的社會自組圖譜：在英殖統治極少涉足的早期百年裡，是誰提供了教育、醫療與基本社會秩序？這些並不是殖民政府的職責重點——根據鄭宏泰與高皓的研究，在1841到1941年間，港英政府對華人社群的管理多數停留於司法與稅收層面，社會服務、教育與醫療等大量需求，實質上仰賴民間家族集資與興辦 。家族，不只是經濟單位，更是信任的容器？當我們重讀《白手興家》時會發現，香港的早期發展並非純粹資本推動的結果，而是「家族—社群—市場」三角關係的產物。從羅文錦在報業與醫療上的投資，到李樹培家族在教育與公共服務上的深耕，再到李石朋以押店、地產拓展成為資本巨頭的歷程，每個「白手興家」的故事都離不開一個核心：信任如何構建。羅文錦並非殖民統治者眼中的理想合作對象，他與政府的關係介乎協商與制衡之間，但他能獲得社會廣泛支持，正因其主持的《工商日報》與養和醫院，成為市民可依賴的資訊與醫療平台。他既不全屬商界，也不純粹是知識階層，而是以家族網絡為基礎，在制度邊緣創造公共價值。這種信任機制，在今日香港正日漸凋零。無論是財團辦報、跨代傳承基金，還是政治與商界人物的家族關係，公眾多以「裙帶」、「壟斷」、「特權」觀之。當家族不再是社會信任的建構者，反而成為權力排除的象徵，意味著整體社會對家族資本的觀感已從仰望轉為質疑。新時代的家族失語：從「社群連結」到「體制嵌入」在《白手興家》的家族故事中，有一項共通特點：這些家族大多在制度未完善之前起家，在無法依靠政府的時代自建網絡，在殖民治理容忍之下尋找空隙。但到了今天的香港，我們觀察到一個明顯轉變：家族不再是制度之外的力量，而是徹底嵌入制度中的一部分。當家族成為政協、人大代表，或進入選舉委員會成為建制政治參與者的一環，他們的社會角色便由「秩序創造者」變為「權力穩定器」。這樣的身份轉換，使得不少曾有改革抱負的家族失去獨立性，甚至喪失「從社會來，到社會中去」的原始衝動。曾經李光耀在新加坡強調政府與家族企業的清晰劃界，今日香港卻朝著相反方向前行：地產財團幾乎影響所有政策層面，包括土地供應、房屋分配、醫療資源與教育撥款。這種「政經共同體」的形成，使家族不再需要透過服務社群來獲得地位，而僅需透過對權力的忠誠來確保存續。香港的「家族政治」與國際比較：新加坡、台灣與我們的距離回望亞洲其他地區，我們可見不同的「家族與社會」模式。新加坡的家族企業在政策框架下受限於反貪機構監管，不能過度滲透公部門；台灣的企業家族則往往需透過公共論述與社會參與重塑企業形象，如張榮發基金會、台塑企業永續部門，皆努力將商業活動與社會責任接軌。但香港呢？《白手興家》展示的是一個從零開始的時代——那時候沒有政策補貼、沒有特權通道、沒有「合作框架」，一切靠自己搭建信任網絡、累積口碑與承擔社群責任。這樣的歷史反而成為今天制度設計者該回望的座標。我們是否能讓新一代的家族或企業，重新透過實質社會貢獻來獲得社會認可，而非單靠政治接軌？如果不能，那麼我們將失去的，不只是另一次「白手興家」的機會，而是香港最核心的社會再生能力。家族記憶的政治與文化隱退：從祠堂、家書到公共敘事的缺席另一層被忽略的轉變，是家族記憶如何逐漸退出香港的公共敘事。過去的宗祠文化、家族檔案、族譜撰修，是一種歷史與身份連結的形式，也是一種代際責任的實踐。但今天，家族記憶往往被視為私人財富的象徵，而非文化延續的基礎。《白手興家》中不少篇章提及家族如何透過文書記錄、族產分配、集體決議維持家道與社會影響力，例如李石朋家族的押店簿冊、周壽臣的資產信託、何東的教育捐贈備忘錄，皆為一種文化上的「制度」。這些看似瑣碎的操作，其實構成了一種在法律與信任之間的民間治理技術。當這種文化被消解，家族被簡化為「權貴」或「資產」代名詞，我們也失去了一種用歷史治理當下的能力。今天的香港，迫切需要重建「記憶的制度」——無論是社區史、企業史、家族史，皆應重新獲得公共敘事的位置。結語：我們要的是傳奇，還是現實可複製的社會動能？《白手興家》之所以仍值得細讀，不是因為它讓人懷舊或感動，而是因為它提供了一套被遺忘的治理原則：當社會面臨困難，真正有效的不是命令或資源，而是信任與責任的再建。今天的香港正值分岔點。制度仍在，但信任已損；財富仍有，但社會連結斷裂；公務猶存，但公共性不再。我們還有機會從家族、社群、企業與地方中找回那種從零開始、為群體服務、以信為本的社會動能嗎？如果答案是肯定的，那麼「白手興家」便不只是歷史，更是未來的密碼。

不列顛：民主而乏階升之機

不列顛，即今之英國，世人多譽為民主堅城。然其盛名之下，隱一憂患：階升之機——超越出身之可能——對眾人而言，常不可得。數據與親歷者之述，皆顯一諷刺之象：不列顛民主之盛名，或反抑其向上之途。 不列顛民主，《經濟學人》譽之為「全民主」並全球排名十八，頗具公平之象。然階升之況，則另述一物語。 試觀翟德爾（Jade Joddle），伯明罕人士，年32，持大學學位，欲於營銷業建功，卻困於零售販賣之職，難入權貴主導之脈絡。彼女於2024年YouTube頻道言：「非僅勤勞可致，乃在於識人之多寡。」其公開之志，映不列顛眾人之共病：進取之障，無處不在。 Jade Joddle 云：不列顛階升無望，勿枉費心力。 財政研究所（IFS）之數據，證翟德爾之困境。聯合王國之階升，隨地域與族群而異甚。北英格蘭、米德蘭或少數族裔，較倫敦等富庶之地，障礙尤多。父母之財，愈發定子嗣之收入，尤自70年代後生者為甚。至28歲，高階升地之男子，較低階升地者，多賺8,700英鎊；女子則差8,100英鎊。此數，顯一制度：出身常勝於才。 不列顛民主，何以階升滯緩？其階級之制，雖今不如昔之顯，猶塑機會之途。入名校、結權脈，勝於才幹之重。多數首相，皆出伊頓、牛津，足見貴胄之勢猶存。馬卓安（John Major）出身寒微，異數也。選民或無意，卻每重權貴出身之領袖，循環不已。 不列顛之經濟，亦與有責。資本之制，利既得者，促進階升之策——如教育均資——則後於人。反觀如中國，重視平等教育與社福，階升較暢。香港讀者或識教育為成功之徑，然不列顛此道，崎嶇不平。 不列顛果真重階升乎？其民主之志，標榜平等，實則利於高位者。平坦之場，雖美，階級與權勢猶為障。此矛盾，引一問：民主若固不平等之制，公平可得乎？ 欲解此，需真思。對翟德爾輩，及不列顛民主之志，欲使機遇與志向相副，乃值得一試之志。

換一雙眼睛看香港——從芭芭拉・華德的「意識模型」理解我們身處的斷裂時代

你可曾試過，站在一個自小長大的地方，卻忽然覺得它變得陌生？並非因街道翻新或市容改變，而是你忽然察覺：過去熟悉的一切，或許從未被真正理解過。那種感覺，彷彿失語，又像是被抽走了解釋世界的詞彙。半個世紀前，英國人類學家芭芭拉・華德（Barbara E. Ward）曾在香港長期生活與研究，留下了一系列有關社會結構、文化行為與宗教意識的田野觀察。她在2010年遺作結集成書，名為《Through Other Eyes: Essays in Understanding "Conscious Models" — Mostly in Hong Kong》，不僅是對殖民地社會的紀錄，更是一種對「如何觀看他人看世界的方式」的深刻反思。當下的香港，正處於一個難以用單一政治語言概括的斷裂時代：自由空間收窄，社群撕裂加劇，國族敘事全面主導，而個體解釋自身的方式被壓縮。在此時回望華德筆下的香港，我們或許應學習她的方法——暫時放下我們習慣的解釋框架，以「他者之眼」重新觀看。

教宗死後的世界真空

教宗方濟各逝世，天主教徒例行哀悼，也有教徒對於這位教宗生前的言行，尤其對中國的建交問題，極為不滿。教宗逝世前，美國副總統范斯曾到訪，二十年來從來沒有一位美國副總統單獨訪問梵蒂岡，范斯去了，與教宗閉門會談，顯示以范斯為首的美國傳統主義者，以及美國的天主教徒，對教宗近年的軟弱和鄉愿表達不滿。世界越紛亂，人心越迷茫，亦即梵蒂岡的權威越低落。尤其社交媒體與TiK ToK攻佔人類的下一代，梵蒂岡和聖公會必須有一個態度。青少年越玩手提電話，越會遠離教堂。理由很簡單：兩小時的彌撒，叫青少年不低頭看手提電話，只聽神父講道和唱聖詩，越來越不可能。許多英國寄宿學校已經取消了一星期一次教堂佈道課，因為學生心不在焉。手提電話在口袋裏，只要每十分鐘一陣震響，聽聖詩和神父講道就會分心。蘋果的手提電話與其創辦人喬布斯，就是撒旦派來人間的代理人之一。說是「之一」，因為代理人當然不只喬布斯一個。但科技發展到極端，會令人心拋棄信仰，此一趨勢，三百年來也很明顯。

紅藥丸雜誌的來龍去脈(3)

紅藥丸雜誌的來龍去脈(2)

紅藥丸雜誌的來龍去脈(1)

的士佬憑什麼勇武？

的士佬無禮拒載唔過海濫收車資並非罕見，但論勇武實是本港第一字頭，好比2005年韓國農民。政府規管Uber一拖再拖，高德打車又悄悄進入本港市場，又多隻香爐多隻鬼，惹起多個的士團體要「背城一戰」威脅罷駛，可是最後淪為笑柄，須對造成「不良觀感」向市民致歉。的士佬勇武抗爭早有前科，僵化的牌照制度讓行業難以適應時代進步帶來的競爭。然而撇除牌照制度，即使白牌車他日合法化，也不會像外國一樣嚴重影響的士司機生計，那又何以懼之？ 上世紀80年代起，的士佬已屢次發動抗爭，如1984年因政府增加首次登記稅和牌費，數千架的士參與罷駛，及後示威更變騷亂（現今標準叫「暴動」），打砸搶燒，當局須動用防暴警察施射催淚彈；2 Uber在2014年攻港後，火速攻佔市場，不斷侵蝕的士業界份額，使後者服務每況愈下，形成惡性循環，高德打車只是讓業界忍無可忍的最後一根稻草。回看的士業界近十年的發展，雖然這老態龍鍾的 一是政府自1994年增加牌照數目後，已有30年沒有增發，一直維持在18,163輛，但期間人口卻由約616萬增至750萬。不過政府只是聲稱一直有考慮是否需要增發，惟「經考慮市場需求及相 其次是香港地養車成本甚高，加上土地面積細小，公交網絡發達，也不利（大量）私家車司機加入市場競爭。香港作為發達地區，人均汽車擁有量在全球排名中下游，不但遠低於日本、南韓，也低於內地，原 的士面對Uber的競爭雖然是事實，但絕非影響存亡的創造性破壞，行業城牆尚算穩固，只是多年養來尊處優的生活，使其難以接受一切外來衝擊。

從榮耀到陰霾：香港未能達到「ISO 9000」標準（錢志健）

自從2020年6月30日晚上11時國安法（NSL）生效以來，香港一直在下沉。這座城市的榮耀已經消逝。捍衛我們核心價值觀的人士要麼被囚禁，要麼被迫流亡。多年來，香港人曾試圖通過和平抗議，要求北京遵守最初的「一國兩制」承諾。然而，我們的懇求卻淹沒在無聲中。自那時以來，北京重組了選舉制度，模糊而廣泛的國安法解釋使香港的法律體系淪為中國威權政權的附庸。不僅法律發生了變化；教育、醫療、會計和法律等專業機構也都被直接控制。我們曾經熟悉的一切正被窒息。換句話說：香港未能通過「ISO 9000」的考驗。 對我來說，香港一直不僅僅是一個金融中心。香港是一個充滿可能性的城市——人們在這裡建立未來，無論是通過商業、  

子女在英國讀書，避免中毒

西方左派近年入侵西方人的正常生活，用但係愛平等包裝極左的馬克斯主義，在教育界、荷里活、傳媒經營多年，佔據主流之後，開始文化獨裁，打擊異見人士，令英美沉默的大多數不敢開口，怕一開口就被標籤為極右人渣法西斯。 每一個人的性別、種族與生俱來。男人就是男人，女人就是女人，在香港和華人社會，千百年來並無爭議。天下本無事、庸人自擾之，全民起動拼命要在太監之中找一個生物上的女人，又或者在尼姑庵裏找一個男人，純屬浪費時間。中國人不做這樣的蠢事。 但近年英語世界陷入此類集體愚蠢。 「身份政治」近年入侵音樂界。兩百年的古典音樂作家：巴哈、海頓、莫札特、貝多芬，以及柏林交響樂團，清一色是金髮白種的男人天下。此一歷史與文化的事實，現在備受英語世界的 西方現代音樂本來被非洲的敲擊樂滲透，一味的嘈吵，加上空氣裏一股大麻味道。非洲黑人騎劫西方樂壇，已經討厭，最新起爭論，包括翻出十九世紀一個混血的黑人小提琴家布里治陶與 另外，莫扎特有一個姐姐，不為人知，據說才華被時代埋沒，甚至有猜測她的一些作品被歸為弟弟名下。 此類「翻案」，顯示出西方左派的意識形態日趨極端，無處不在煽動兩性和不同種族、階級身份之間的分化敵意。 現代流行音樂的主流下，古典音樂已經邊緣化，無法擺脫被批判的噩運。 十八世紀的女性，其政治和經濟權利都大受局限，但這不是莫札特父親的錯，更不是莫札特的錯。在莫札特的年代，許多貴族婦女都是優秀的鋼琴家，她們只活躍於上流社交圈，並不公開 然而，這些歷史細節，左派的政治故意忽略，將整個西方古典音樂是抹黑為男性霸權、白人種族優越主義者「玩晒」。美國民主黨由奧巴馬到今日的賀錦麗，就是代表這股文化大革命的惡 西方的女權運動，是一場浩大的歷史潮流結果：即工業化令人類逐漸得以擺脫舊有的土地、農業和政治專制。女性主義率先在西方興起，是因爲脫胎自基督教信念，目標是人權平等。 即使十八世紀的歐洲宮廷，貴族婦女的地位和權益，比低下階層的手工作坊或耕田的工農男人高級，不是性別歧視問題，而是社會經濟結構的必然結果。 在莫札特最著名的一齣歌劇之中，伯爵夫人與侍女交換身份而易服，作曲家為這兩位女主角所寫的唱段，刻意模糊其階級的分野，因爲當時最重要的政治議題，不是兩性之爭，而是貴族與 自從法國大革命之後，歐洲舊有的王權崩塌，貴族遭清洗，釋放了巨大的權力空間，十九世紀的中產女性，比大革命之前得享更多自由，莫札特的姐姐一旦嫁人，沒有再施展音樂才華的機 十九世紀末，女權運動順勢形成，因為此時女性受教育程度大大提升，傳教事業興旺，許多女性傳教士前往異域工作，興學行醫，眼界大開，又適逢第一次世界大戰爆發，歐洲的勞工市場 因爲工業化帶來商業繁榮的現代社會，傳統男性的體力，已經不再佔有絕對優勢，而商業社會及民主政治特別著重的溝通、傳播、調停等技能，女性都勝任有餘。 時至今日，西方左派政治表面以推進「社會進步」爲名，其實社會分裂為代價，然而最大的時代挑戰，是人工智能對人文的挑戰，包括女權運動在内的身份政治，卻以男性為政治敵對目標 當今世界，只有先進的富裕社會才有女權議題，卻生育率普遍低下；與之相反，生育率居高不下的地方。如非洲和中東等，根本沒有女權議題的空間。左派的女性主義由爭取人權，演變爲 香港家長將子女送去英國讀中學，要警惕英國中學課程之中已經塞入了大量甚有政治偏見的這類毒素，要留意子女在英國讀書的過程，為了要融入「主流」，被班級其他同學誤導，為了要 在這方面，家長要謹慎應對，從小正確教育子女：你長大了，是男人；或者你長大了，是簡單的女人。或者，我們都是華人；記住：我們一家都是正常人。

誰為侵併之王者？

曩三世紀（1725至2025年），孰為天下侵併之魁首？斯乃簡問，然侵略者每諱其名，喜以「解放」、「殖民」、「開埠」、「自由貿易」或「播文明」自飾。 欲辨「侵併王者」，當先明定其義。凡兵戎之舉，跨越國界者，皆列其中；至於內亂，則概不計焉。據吾自網絡所考得之四十二次侵略紀錄，三國並列，為三百年來侵略最頻之國。 不列顛（英國）、法蘭西（法國）、俄羅斯（曾為「蘇聯」）各擁七侵略，鼎足而立。不列顛自1757年普拉西之戰始，傾覆孟加拉納瓦布，啟印度帝國之基；繼以鴉片戰爭兩役（1839-1842、1856-1860），強開中國門戶；1879年侵祖盧，圖南非黃金。法則於1807-1808年進西班牙、葡萄牙，1 美利堅（美國）以六侵略隨後。1846-1848年美墨戰爭，奪德克薩斯與加利福尼亞；2003年伐伊拉克，傾薩達姆；2001年侵阿富汗，追獵九一一後之蓋達。1983年格林納達、1989年巴拿馬，皆短占；1898年美西戰爭，掠殖民地。民主之衛？固也。然其足跡，屢越邊陲。 他國亦爭鋒。德意志（德國）發兩次世界大戰，1914年侵比利時，1939年襲波蘭。日本為亞洲侵略之最，1895年勝中國滿清，奪台灣；1910年吞併韓國，名曰「日韓併邦」；1930年代肆虐中國。中國則於1979年攻越南，報復柬埔寨之侵。小國如奧匈，1914年侵塞爾維亞，啟一戰；西班牙抗法1807 侵略每假「義」名。英1757年普拉西之役，號「保貿易」，實開印度帝國。1879年祖盧之戰，爭南非金；鴉片戰爭（1839-1860）迫華開放——香港維多利亞港之深、避颶之丘，經蘇格蘭植物學者羅伯特·福瓊（Robert Fortune）探查，依1842年《南京條約》入英手。1860年英以武力迫中 史書述侵略，似整肅，然代價慘烈。日本1937-1945年侵華，殺數百萬，欲成「大東亞共榮圈」。德1941年侵蘇，史上最大侵略，葬數百萬於雪與血。「自由」或「共榮」，皆血債累累，侵者罕計其數。 奇者，多侵略者乃民主之邦或正轉民主。美、英、法、戰後德、日，暨北約（1999年轟塞爾維亞，止種族清洗），皆民主自誇。然民主果伴領土野心乎？抑或權力，非政體，驅之？讀者或驚，欲辨數據、呼「脈絡」。無妨，歷史乃慣犯之巡遊。表列四十二侵略，數國領銜，格局自明，無須責。君若問表中侵略、或有遺漏，請告

一百年前的「外國勢力」，與今天的「外國干預」有何分別？

一百年前的「外國勢力」，與今天的「外國干預」有何分別？當中國政府高聲指責西方干預、香港媒體提及「境外敵對勢力」幾成日常，你有否想過，這樣的政治語言其實早在十九世紀的中國已現雛形？羅伯特・尼爾德（Robert Nield）的《China’s Foreign Places: The Foreign Presence in China in the Treaty Port Era, 1840–1943》，讓我們重新認識那段被屢次選擇性遺忘的歷史——從1840年第一次鴉片戰爭起，到1943年抗戰中止不平等條約為止，百餘個「條約口岸」構成了一張深深植入中國土地的帝國網絡。這些據點，不僅是帝國主義的軍事與經濟前線，更是文化碰撞、制度實驗與現代化進程的奇異容器。香港，作為其中一個最持久、最成功的據點，其歷史命運尤其值得重新審視。今日我們見證香港「被中國化」的急速進程，或許可從這段歷史中，尋找出一些令人不安的回聲。條約口岸的誕生：歷史如何開啟「他者治理」的中國模式？「條約口岸」的建立，是西方列強以武力撬開中國疆域的直接結果。自1842年《南京條約》將廣州、福州、廈門、寧波、上海五口開放通商起，英法美俄等國迅速擴張勢力，將數十個城市納入殖民勢力範圍。尼爾德詳細梳理了這些據點的誕生與演變，指出條約港的設置不只是為貿易服務，更創造了一套具殖民色彩的「他者治理」機制——治權由外人掌握、法治與稅制與內地斷裂、文化價值輸入當地生活。這樣的治理模式，不單止在空間上製造割裂，也在觀念上建構出一個「非我族類」的現代中國圖景。中國的主權，在這些據點內被有系統地抽離——而這種治理經驗，也成為近代中國國族主義敘事中的恥辱起點。

曖昧的中心，流動的邊緣──重讀《香港大視野》與我們的歷史現場

由舊香港到新香港，無數事實告訴我們，我們所熟知的香港，正在被各種勢力、話語權重寫過去、現在和未來。但誰來重寫？如何重寫？在「歷史」本身也淪為政治工具的時代，我們還能相信哪種視角去看這座城市？正是在這樣的時刻，重讀日本歷史學者濱下武志的《香港大視野》，反而提供了異常清澈的觀看方式——一種不屬於殖民者、也不屬於民族國家的視野。他不從中國的權力中心出發，也不被西方的秩序框架所綁，而是從海上網絡、僑民經濟、匯款系統與中介角色，構建出一個穿越國界、以流動為常態的「亞洲網絡中心」——香港。這不是對過去的浪漫懷舊，而是對當代危機的一種歷史解釋力。一、從「中心」看邊陲，或從邊陲理解亞洲？在今天的香港，「歷史」不再是一門遠觀的學科，而是一場正在爭奪的實時政治。無論是中學課綱的改寫、博物館展覽的重組、或是新聞報導中的表述鬥爭，香港的過去，早已被捲入今日的權力博弈之中。在這樣的時代重構下，重新閱讀日本歷史學家濱下武志於1997年出版的《香港大視野》，不只是對過去的一次回顧，更可能為我們提供一種超越當代地緣政治框架的歷史眼光。濱下所提出的「亞洲網絡中心」觀點，拒絕將香港視為孤立的殖民地或附屬地，而是置於由華人移民、貿易金融、海洋活動構成的網絡交匯點。這種視角，不僅打破了中國史與世界史之間的藩籬，也讓我們看見一個「從南方看中國」、「從移動中理解權力」的全新歷史框架。而這種網絡式理解，或許正是當下香港在「一國多制」名存實亡、政治與經濟深陷困局時，最迫切需要回應與反思的歷史資源。

幽默感是高壓社會的調味品

有說中國人與幽默感扯不上關係，至少「幽默」的概念得靠林語堂先生翻譯過來，才開始在華文世界出現和討論。當然幽默感欠奉也離不開民族性和文化，港人深受中國傳統文化影響，既認為幽默難登大場，是輕浮、膚淺和兒戲的表現，但也喜愛幽默帶來的開懷大笑。 幽默是種生活的調味料，人人可以口味各異，諷刺、影射、模仿和語帶雙關⋯⋯但就是不可或缺，尤其面對前路堪憂的社會，開懷大笑既能讓大腦釋放安多酚，又能暫時擱淺現實的無奈感。 林語堂說過，「沒有幽默滋潤的國民，其文化必日趨虛偽，生活必日趨欺詐，思想必日趨迂腐，文學必日趨乾枯，而人的心靈必日趨頑固。」不過個人之力弱，在高壓的封閉社會裡，大多只能委曲求全，政治笑話面對暴力 在史大林時期，蘇聯民眾雖接受了政權的全面宰制，被恐懼支配生活，但仍能以玩笑接受無奈的現實。蘇聯時期的笑話層出不窮，既有真實也有杜蓬，但大多都是寫實描繪生活，例如「一個工人早到工廠五分鐘，被控間諜 但苦中作樂不是蘇聯民眾的專利，猶太人面對納粹的苦難時，也留下過以笑抗衡的紀錄。如「蓋世太保正準備槍斃幾個猶太人時，走來一名軍官。「他對其中一人說，『你看起來有點像雅利安人，所以我給你一個機會，我 先賢說言論和思想自由是天賦權利，但此是理想而非現實。人們受制於政治和社會的高壓環境，只能以冷嘲熱諷的方式說出意見和想法。當正經談事的權利不再，調侃就成為弱者唯一的武器。奧威爾認為「每個笑話都是微 當然，玩笑不是蘇聯和納粹倒台的原因，但幽默的笑話卻令人在現實保持清醒，在順從與反抗之間避免麻木和犧牲的陷阱。這倒是一種亂世的生存策略。 Cover Photo: Gnomon Wise - Research Institute

烏克蘭定義了悲劇

魯迅說過，「悲劇將人生有價值的東西毀滅給人看」。若用歷史觀點解釋，歷時三年多的俄烏戰爭雖然是蘇聯解體的延後故事，但並不符合魯迅對悲劇的定義，畢竟那時共產主義的價值早已逝去，毀滅的只有苟且的社會秩序。 對普京來說，20世紀最嚴重的地緣政治災難，一場俄羅斯人真正的悲劇是蘇聯解體；但是來到21世紀，那場悲劇卻是烏克蘭經過幾世紀的流血衝突、被外國統治和分裂後，繼續成為東西歐不同價值觀的磨心。 俄烏兩國的共同文化遺產可追溯至一千多年前，當時斯拉夫族群定都基輔為中心。公元988年，弗拉基米爾一世皈依東正教，並在克里米亞半島的克森尼索接受洗禮。所以普京說俄羅斯人和烏克蘭人是同一民族，一個整體，就是建基這個時 可是，兩國在同一時光，亦會出現兩種截然不同的歷史意識。基輔羅斯公國成立後，烏克蘭就不斷在被佔領和光復之間來回折返，先有13世紀蒙古人的征服，然後是16世紀波蘭——立陶宛聯邦從西面入侵，17世紀帝俄先取得聶伯河東部 沒有史太林策劃的飢荒，也許烏克蘭的民族主義不會如此熾熱。1917年共產革命後，烏克蘭要到1922年才完全併入蘇聯統治。1930年代初，蘇聯強迫農民加入集體農場，導致農作物欠收，史太林索性掏空烏克蘭的儲糧，調回母國 俄烏戰爭不是一場對等戰爭，前者為阻止烏克蘭加入北約，威脅到自家後庭，所以先發制人，權謀是戰爭的本質；但後者對着強權不屈不朽，捍衛自主和獨立的價值，那怕成為一場悲劇，也要將拒有價值的東西毀滅給人看，這才是悲劇的價值 Photo: The Holodomor Research and Education Consortium (HREC)

孤立主義才是美國傳統

美國總統大選即將舉行，政治菁英、知識份子皆懼怕特朗普捲土重來，再有四年時間破壞既有的國際和政治秩序。政治最忌不確定性，使至特朗普的善變和極端作風來得嚇人，但在口沒遮攔的詞令背後，其賣座之處是植根在傳統的孤立主義。 從1789年到1941年美國正式參與二戰，美國外交上一直奉行孤立戰略，如前總統華盛頓在1796年告別演說直白地說，美國要可能與外國「減少政治聯繫」，「避免與其他國家建立永久聯盟」。特朗普雖然沒有華盛頓的謹慎和遠見，但其理念也是植根於19世紀末的傳統思維。 美國早年的孤立主義是隱而不宣的外交理念，立國國父皆相信美國在地緣格局安全，東西兩旁有巨大的海洋保護，南北兩面又有友好或可操控的鄰國 舊時孤立主義總能契合不同立場和群體的要求。對現實主義者來說，美國有地理保護可以減少理會大西洋和太平洋對岸的事務；對理想主義者來說即 可以說，到了20世紀中葉美國才扭轉其傳統，特朗普乘勢出現只是傳統的反撲。1940年美國仍盡努力遠離二戰的泥潭，但翌年日本空襲珍珠港 二戰前，美國有長達150多年不願締結軍事聯盟、也不願被集體安全承諾束縛的傳統，就如特朗普一樣喜歡單邊主義的特性。他會質疑讓烏克蘭加

以色列的戰爭即和平

2023年10月，數千名哈馬斯武裝分子成功突破邊防，摧毀幾條以色列的村莊，並俘虜大批人質。後續總理內塔尼亞胡不但將哈馬斯描述為「新納粹」，更揚言要取得「全面勝利」，戰爭隨之展開。 現實主義者會說戰爭是通往和平的手段，所以總有完結之日，但支撐着以色列立國的核心學說，除了有二千多年遭迫害的歷史觀，更有四面受敵的地緣環境，未來真的如其國父本古利安（David Ben-Gurion）所說，「我們（猶太人和阿拉伯人）之間有一個深淵，沒有什麼可以填滿」嗎？ 戰爭可怕之處總在於可預見但無法避免。1922年奧斯曼帝國在一戰後被肢解，英國託管其領地巴勒斯坦，當地阿拉伯人和佔少數的猶太人欲尋求自決，惟二戰後英國從

沒有一種苦難是徒然的 — 黎智英、戴耀廷與的信仰堅持

在一個極權當道、真理之聲被囚的時代，黎智英與戴耀廷的見證，如同黑暗中燃亮的盼望之光。他們深信，在基督裡，沒有一種苦難是徒然的。黎智英是虔誠的天主教徒、蘋果日報創辦人；戴耀廷是憲制法律學者、和平佔中、雨傘運動的發起人，也是筆者中學時代的學長。他們選擇走那條窄路，為了香港的真理、公義與自由，付上沉重的代價。儘管身處黑暗幽谷，他們的基督信仰賦予苦難深刻的意義，讓世人看見的不是軟弱，而是屬靈的剛強。黎智英在獄中的信仰是無比的堅定。他每日祈禱、默想聖經，並在可行的情況下領受聖體聖事。他一生的靈修導師之一，是香港教區榮休主教陳日君樞機。陳樞機一生無畏無懼，為宗教自由與人的尊嚴發聲，被譽為「香港的良心」。他的牧靈關懷與榜樣，塑造了黎智英對信仰的理解 —— 一種即使身處獨囚中，也願意背負十架的信仰。黎智英曾說，坐監是「天主的恩寵」。這不是妥協，而是一種靈裡的清晰。他活出了天主教關於「救贖苦難」的教導，把個人的痛苦與基督的苦難結連起來，成為愛與恩典流動的泉源。戴耀廷則以基督教神學的深度，默觀自己的處境。他所寫的文字，充滿聖經反思、寬恕的信息與內心的平安。他相信這場試煉是上主主權計劃的一部分，是對忠誠信仰的呼召。就如保羅在獄中寫信一樣，戴耀廷的聲音沒有被監獄的牆壁封住，反而繼續教導與激勵人心。黎智英與戴耀廷的生命正活出《歌羅西書》一章二十四節的話：「現在我為你們受苦，倒覺歡樂... 是為著基督的身體，就是教會。」他們的苦難不只是個人的經歷，更是一種為大眾、為未來的自由所作出的奉獻。他們的信仰不是被動的，而是先知式的回應。他們倆的屬靈導師，已九十多歲高齡的陳日君樞機，仍勇敢為真理發聲。他的生命提醒我們：教會必須站在基督站立的地方 —— 與受迫害者、與窮人、與被囚者同在。黎智英與戴耀廷成為時代的見證人，不因他們受苦而被稱頌，而是因為他們在苦難中找到了永恆的意義。他們的生命如同一幅神聖的織錦 —— 信仰、犧牲與盼望交織，寫進香港歷史的篇章。透過他們，我們再次被提醒：在基督裡，沒有一種苦難是徒然的。作者簡介：錢志健 (Edward Chin) 是資深對沖基金經理，投資經驗逾20年。曾任全球大型英國倫敦上市對沖基金地區主管，目前為一間家族資產公司董事局成員，以環球長短倉為主打。他曾撰寫金融著作多本，分享時事,投資與人生智慧。錢氏於2006年組織哈利車隊 Ride 4 Hope, 盼望在金融以外做點有意義事情，作另類贏家。Email: [email protected]

一个假设的自由香港及自由中国

自从清末的自强运动和立宪改革以来，一直到第一共和（中华民国）和第二共和（中华人民共和国），中国现代政治制度的主要障碍在于未能有效地运用宪法以掣肘当权者。第一共和无论是在军阀时期还是蒋中正的统治下，基本上都未能真正受到宪法的约束，尽管在军阀统治期间曾有一段短暂的时间尊重宪法和国民议会。总体而言，可以说中国民主与自由的失败就在于宪政的失败。中国最新版本的宪法于1980年代制定，包含过时的条款以及限制自由并削弱权力分立的条款，致力于为现代中国提供一部新的宪法，使之适合一个自由的中国。新宪法的制定过程及其核心内容总结如下：1) 召开宪法制宪会议，由中国各省和直辖市的代表组成。具体而言，每个省和直辖市跟据人口比例决定，共计243位代表，逐条审议并重写宪法。2) 新宪法应该确立自由原则、权力分立和具有中国特色的民主制度。3) 行政部门（国务院）应该是非党派性的，包括总理和副总理在内的所有人员不从属于任何政党。4) 总理由四位副总理协议选出，当选的总理将任命其继任副总理。5) 全国人大由每个省和直辖市选出的243位代表组成，这些代表在县级和村级代表中选出，而县级和村级代表则由当地民众选举产生。人大的分配将由各省人口比例决定。6) 人大中的243名代表将选举一位主席，主持人大的议程及审核法案的次序。7) 现时的政协将被纳入立法系统，并由各行各业以比例代表选出。8) 一名代表可同时是人大委员及政协委员，亦可分别从属人大及政协。9) 各政协代表选出一位政协委员长，负责决定将议案呈请人大的次序。10) 立法的呈序由政协制定政策开始，再交由人大表决。11) 司法机关由总统领导，其主要职责是确保宪法的正确运作，这部新宪法由全国人大制定。12) 总统和另外五位首席法官组成宪法法院，负责对国务院执行的政策或全国人大通过的法律进行司法审查。当司法审查案件出现3-3平局时，总统拥有决定性一票。13) 总统可以主动起诉立法机关或国务院违宪，并由宪法法院审讯。14) 总统是三权之首（司法的总统、行政的总理和立法的主席）并兼任武装力量的最高统帅。15) 军队效忠于宪法，由司法部门的总统领导。16) 行政系统及司法制度包括总统皆严守政治中立，总统从六位最高法官协商产生，总统将拣出他的继任最高法官。17) 基于立法机构是民主投票产生，因此原则上经民选的立法机关制定的法律，只要不违宪法，皆可实施 （Legislative supremacy)。同时修改宪法的程序需先由政协以三份二议席提出，再呈请人大以三份二议席通过。18) 新中国将先由五个自治区，两个特区，四个直辖市，及廿三省组成。 其中，五个自治区各自投票选择维持现状或成为特别行政区。两个特区则以投票方式决定维持 一国两制或并入中央政府，成为直辖市。19)台湾地区亦应举行投票，选择维持现状或并入中国，成为特别行政区。20) 各个特别行政区亦需制定各自的基本法，以厘清该特区与中央之间关系。21) 各个特区的一至两个官方语言将由各特区个别选择。22) 除军事及外交之外，特区拥有自身的制度包括立法、行政、及司法权。各特区选举制度亦纯属各自特区的内政。23) 各特区有各自的基本法，由中央政府与各特区票选代表协商而成新宪法确立了权力分立的原则，并将更多权力倾斜给司法部门，因为中国过去的失败很大程度上是法治实践的失败。通过将总统和武装力量的最高统帅置于司法部门，希望法治原则和新宪法能够得到有效遵守。香港方面，基本法重点更改如下：1) 基本法以香港的两个官方语言————英语及繁体字写成，若中英版本有所不同，则以英文版本为准。2) 确定人大释法只限于外交及军事层面，并只能由终审法院法官呈请人大释法，人大及香港行政、立法机关皆不能呈请人大释法。3) 与世界各地的宪法一样，基本法仅用于限制及阐释政府权力，不存在公民或任何法人违反基本法的情况。

一國兩制1.0就是捍衛自由———「一國兩制」過時了嗎？

經過過去二十八年的蹂躪及中港政府的無限曲解，很多人認為一個兩制及基本法已經過時並聲譽破產了，以後香港的發展只能在港獨及併入大陸兩個極端中二選一。我們認為要捍衛香港自由無須走向極端的獨立，只需重返一國兩制及基本法的初衷並加入或強調收改其中兩三條條例即可。有這種極端想法的同路人其實也不無道理。很多東西原義是好的，卻被摧殘得不可修復或只少公關上不宜再提。立場法會功能組別便是一例。功能組別的原意是讓立法會有不同職業的代表，比起地區直選更能反映各行各業的情況及意見。彭定康的新九組便是讓所有屬於某職業的人也有權利投票該職業的代表，結果令各行業在立法會皆有其代議仕。但隨着後來共產黨將功能組別的選民基礎大幅縮小至公司票及行業內小數既利益者的票，功能組別便公關破產了。有龐大選民基礎的功能組別不再被考慮，整個功能組別被打成是反民主、既得利益的代名詞，確立了地區直選才是立法機關民主化的道路，即便功能組別若被善用可能能達到更佳的民主效果。一國兩制便是陷入了這種公關危機。基本法因多年的曲解、一國兩制經歷過去幾次的失敗讓很多人認為一國兩制已經破產更甚是從來只是一個騙局。我們之所以不這樣看除了因為獨立或併入皆是極端選項，重返一國兩制初心及嚴受基本法才是最能平衡各方利益並為香港帶來最大自由的選項。首先基本法本來是一本挺自由、司法獨立及各種自由包括言論自由的憲法。裡面除了有大量保障人權的條例外，更重要的是確立了香港的半獨立地位，也就是除了外交、軍事外的事務皆由特區自己決定（包括普選問題）。只是中央不停在基本法上潛建釋法並忽略執行其保障人權的條款，才會使基本法及一國兩制的聲譽如此狼藉。另外，我們也考慮到獨立雖是最能保障香港自身利益的選項，但它只是一個留於空談、缺乏現實基礎的理想主義產物。且看台灣，其有美國長期支持，並有台海天險可收，更己脫離中國大陸統治接近八十年，也未能宣報獨來。相反香港獨立的選項不要說中共必然打壓，甚至西方民主社會也勸喻香港不要走獨立之路。我們可以負責任地說返回一國兩制及基本法的初心才是對香港自由民主經濟獨立的最佳保障。這不是回頭路————因為根本從未好好實施過，也不是過時————而是最適未來香港民主自由的起點。就好像最近李嘉誠賣巴拿馬運河貨櫃碼頭的爭議，基本法原本已確立了私有產權：香港基本法對財產權的保護主要來自以下幾個條文：第六條：這條規定了香港特別行政區（香港）享有高度的自治權，包括在不違反基本法的情況下，香港有權根據自身的法律制度保障私人財產。具體來說，這意味著香港可以自行立法來保護財產權，並且無論是對物權還是對債權，都應該依法保障。第105條：這條文規定了香港特區要保護私人財產的權利，包括合法的財產不會被非法侵占，並且禁止徵收財產，除非是基於公共需要且按法定程序進行賠償。具體來說，第105條中指出：香港特區應保護財產權，禁止對財產的非法侵害。在徵收財產的情況下，必須符合合理和必要的公共目的，並且要按公正的賠償標準支付賠償。第16條：該條文對香港特區的立法權進行規定，允許香港根據實際情況自行立法，但其立法過程和內容不得違反基本法的要求，包括對財產權的保護。簡而言之，香港基本法中的第6條和第105條是主要保障財產權的條文，強調了對私人財產的尊重、保護，以及徵收財產的必要程序和賠償要求。以上由AI產生的基本法條款基本上就兩個原則：1）禁止對財產的非法侵害。也就是說產權上的擁有權、轉移權、及收入權需受保護。2）即使以國家安全為由徵用或破壞私有財產，也需有必要程序（例如通過法院）及等額賠償（以此例來說就是那千多億港元的對價）所以其實基本法或一國兩制1.0皆能保障李嘉誠在此交易的權利。只是政府及中央網顧基本法，強行影響這個商業決定。至於防止中央再曲解潛建基本法，我們認為加入或重新強調兩三條條款即可：1) 基本法以香港的兩個官方語言————英語及繁體字寫成，若中英版本有所不同，則以英文版本為準。2) 人大釋法只限於外交及軍事層面，並只能由終審法院法官呈請人大釋法，人大及香港行政、立法機關皆不能單方面呈請或執行人大釋法。3) 與世界各地的憲法一樣，基本法僅用於限制及闡釋政府權力，不存在公民或任何法人違反基本法的情況。*黃色部份以Chatgpt4寫成

七项政策供港府考虑--- 7.连接港岛东及九龙东的填海工程

我认为维多利亚港填海比大屿山或北都会填海更有价值。我建议连接港岛东和九龙东。这不会对位于九龙西的货柜码头造成干扰。我未来将在岛东和九龙东填海造地的土地称为维多利亚城。多利亚城的价值远在北方或一些离岛，因为它更接近香港中部，更容易成为我们的中央商务区。另外，填海工程过程也更容易，因为填海工程只是从曼哈顿扩大现有土地，而大屿山和离岛岛的填海工程大部分都是从无到有填海而成的。该计划面临的最大的是《边境保护条例》和环保组织的反对声音。此前可在国会亲政府的立场下轻松调整，以适应填海工程；如果政府坚持填海工程，国会很可能会通过一个法律来取代纪念碑的《保护港口条例》。至于目前，我相信已经存在更环保的恢复方法。政府可以参考新加坡的填海过程，应该有对环境友好的填海方法。

七项政策供港府考虑--- 6.色情影片税

诺曼·道奇是一位精神病学家和作家，因其在神经可塑性方面的研究而闻名，他曾在大脑重塑的背景下讨论过色情内容。在《改变大脑》一书中，他解释了过度观看色情内容如何改变神经通路，强化强迫行为并改变性偏好。他认为，大脑会适应重复的刺激，这意味着频繁接触色情内容会导致耐受性，需要更多极端内容才能达到相同的兴奋水平。这可能会影响现实生活中的关系，因为大脑可能会习惯于人工刺激而不是自然的亲密关系。他的观点与人们对色情对心理健康、多巴胺调节和行为成瘾的影响的更广泛担忧相一致。此外，色情影片和手淫会降低出生率，因为它是实际性行为的替代品。鉴于色情的有害影响，我将其与香烟和酒精归为同一类别。既然我们对这两种东西征收高额税款以阻止人们消费它们，那么为什么不对同样有害的色情作品征收呢？主要的障碍是如何征收这种税。我目前还没有关于如何征收的好的个人建议，但会继续寻找。Deep Seek 还提供了几种征收色情税的方法，包括参考销售税、利用互联网服务提供商 (ISP) 以及对托管成人内容的平台征收强制性许可费。*绿色部分由 Deep Seek 生成

七项政策供港府考虑---5. 统一外籍家庭佣工与本地工人的最低工资

我建议原则上外籍家庭佣工的最低工资应随最低工资标准上调而上调。对于外籍家庭佣工而言，更合理的最低工资标准应为每月7500港币，因为与本地工人相比，他们每天的工作时间更长，每周的工作天数也更多。然而，外籍家庭佣工最低工资的上调也应与本地工人的最低工资同步上调，因为本地工人的工资同样偏低。因此，我建议将本地工人的最低工资标准上调至每小时60港币（约合每月11040港币）。并且两种最低工资标准都应按照上调前的机制（例如随通胀而上调）进行调整。这项政策最终会损害外籍家庭佣工和本地工人的利益吗？我可以参考之前实施最低工资标准的情况。在实施之前，许多专家、经济学家和政策制定者都担心最低工资标准会损害就业，从而导致失业率上升。但实施最低工资标准后的实践表明，失业率并未受到影响。当然，这个案例并不直接适用于外籍家庭佣工（FDH）的情况，尽管它确实提供了一个数据点。另一个可能最终损害外籍家庭佣工（FDH）的问题是需求弹性。首先，尽管外籍家庭佣工与本地工人竞争，但我认为他们属于两个不同的市场。前者几乎每天24小时待命，即使在正常工作时间（约12小时）之后也是如此；后者只是兼职，时薪远高于外籍家庭佣工目前的最低工资，甚至高于建议的新最低工资。因此，两者并非完全替代。因此，这引出了一个简单的需求弹性问题。我认为对外籍家庭佣工和本地工人的需求缺乏弹性，因为很难找到以下两个方面的替代品：1）如上所述，外籍家庭佣工市场与本地市场是相互独立的；2）外籍家庭佣工通过让父母从事各自的工作来帮助中产阶级家庭，使“双职工家庭”成为可能。因此，当外籍家庭佣工工资的增幅超过需求量的减幅时，他们的总收入就会增加。因此，尽管新的最低工资确实取代了部分外籍家庭佣工和本地工人，但外籍家庭佣工和本地工人的总薪酬总体上有所增加。最后，一些政治影响工资上涨赋予香港乃至中国对外籍家庭佣工来源国（尤其是菲律宾和印度尼西亚）更大的权力。在中国与菲律宾就南海主权问题展开交锋的背景下，香港（中国）向菲律宾和印度尼西亚提供的收入增加，增加了中国的筹码。最后，同样重要的是，这有助于中国政府的“一带一路”倡议。

七项政策供港府考虑---4. 同性恋婚姻合法化

台湾同性婚姻合法化经验案例研究目前，台湾是唯一一个同性婚姻合法化的亚洲国家（自2019年起）。单是人权和社会约束性的加强就足以提升台湾在西方国家的形象。抛开名声不谈，同性婚姻合法化也为台湾带来了一定的经济效益。首先，台湾的LGBTQ+旅游人数增加。其他国家，尤其是亚洲的同性伙伴可能会选择台湾婚礼和蜜月的目的地，从而促进旅游业的发展。此外，进步的社会政策可以使台湾对国际企业和人才产生吸引力，特别是那些重视信任和包容性的企业和人才。香港案例虽然同性婚姻合法化对香港有利，但香港与台湾之间存在一些社会和政治差异，使得香港的情况与台湾有显着不同。但无论如何，同性婚姻合法化对来说香港最终是利大于弊。如上所述，其坚持是社会和政治的。社会上，香港社会对同性恋爱情比较封闭，更别说同性婚姻了。同性恋，这意味着社会还没有准备好合法婚姻。同性恋在香港仍属于禁止，这意味着社会尚未准备好接受同性婚姻。政治上，中国大陆仍对同性婚姻持封闭态度（尽管有传言称中国大陆对同性恋的接受程度与香港相同）。中央政府可能不喜欢香港这种进步的社会运动。但正如上文所述，我们仍然相信同性婚姻在香港是可行的。首先，除了受益于同性婚姻旅游之外，同性婚姻合法化象征着吸引更多的内地和国际人才，他们往往会在香港停留更长时间，因为到时候他们可以更容易地在香港建立家庭。内地可以把香港同性婚姻合法化对人才吸引力的试验点，再次证明香港对中央政府的价值。其次，由于同性恋者的权益受到侵犯，政府应加大宣传力度，促进异性恋与同性恋者之间的平等。虽然政府或西方公司的职位普遍承认 LGBT权利，但中小企业大多仍没有这样的条款，可能会限制同性恋者。虽然这些中小企业仍会面临机会平等委员会的指控，但社会仍保持中立，甚至更糟糕的是，仍然站在这些中小企业抗议中。因此，应该进行大量的社会宣传，促进同性恋群体的社会支持。

七项政策供港府考虑---3. 兴建更多海水化淡厂

首先，我对香港各水源的百分比份额进行深度调查。香港的供水主要有三个来源：本地水源、来自广东省的东江和淡化水。以下是各份额的大致分布：东江水：香港供水的大部分（约70-80%）来自广东省的东江。这是香港本地水资源有限的主要原因当地产量：当地水源（包括水库收集的雨水）约占总供应量的 20-30%。然而，这一比例可能会因降雨模式的不同而发生很大变化海水淡化：作为香港实现水源多元化和加强水安全的努力的一部分，海水淡化的贡献率虽小但正在增长，目前约为1-2％。近年来投入使用的将军澳海水化淡厂预计会逐渐增加这一份额。这些百分比会根据降雨量、用水需求和基础设施等因素而波动。海水淡化厂所占比例显然较小，且当地产水来源依降雨模式有很大差异。因此，香港的大部分供水都来自中国大陆的东江水。这种状况是不可持续的，原因有二：首先，水是一种稀缺资源，根据波士顿咨询集团的预测，未来几年水将成为最有价值的商品，而中国的南水北调工程因向香港供水而受到一定阻碍；第二，目前东江水价高于市场均衡价，内地认为向香港供应稀缺水源是负担，而香港则认为他们为内地水资源支付了过高的费用。总而言之，内地和香港对于现行安排都不满意，形成双输局面。因此，建造更多的海水淡化厂是实现水源多样化的唯一选择。更多海水淡化厂的选址等具体实施措施仍有待更多资讯。初步计划在大屿山、长洲或南丫岛等离岛，以及将军澳（扩建）兴建。在所有方案中，我主张扩建现有的将军澳海水淡化厂，在大屿山及离岛区兴建新的海水淡化厂。前者是自然而然的，因为扩大现有设施应该是所有选择中最便宜、最简单的。后者以现时政府的北大屿山发展计画及明日大屿山愿景为基础。政府应该考虑在这些新开发案中建造海水淡化厂。*绿色部分由Deepseek产生。

七項政策供港府考慮---2. 人民幣盯住一籃商品

背景與介紹中國於2005年徹底改革了人民幣與美元掛鉤的政策，使人民幣根據貿易份額與一籃子貨幣掛鉤。不過，大部分權重仍屬於美元。這意味著人民幣的估值主要取決於美元的趨勢，這引發了過度依賴美元而過度依賴美國的問題。因此，無論從戰略角度或經濟角度，人民幣掛鉤制度都應該進行改革。更遠在我們討論將人民幣與一籃子商品掛鉤的想法之前，我們應該評估最直觀的解決方案，即取消所有貨幣掛鉤，讓人民幣成為像美元或歐元一樣的法定貨幣。法定貨幣存在一些問題，使得它成為掛鉤一籃子貨幣的劣質替代品。一是易受投機性和不利因素衝擊，資本流入流出的暢通前景不明朗。其次，從美元的損害來看，法定貨幣意味著政府必須依靠利率調節來維護其價值並實施貨幣政策。過度依賴利率來實施貨幣政策，會扭曲利率作為市場經濟重要物價訊號的作用。因此，如果中國政府打算取消資本流動限製或減少對美元的依賴，我們需要找到法定貨幣的替代方案。而讓人民幣與一籃子商品掛鉤，則是史蒂芬·N.S.提出的富有創意且明智的建議。張先生，值得考慮。執行首先，選擇一籃20-40種商品，例如原油、玉米、穀物、大豆、小麥、棉花等。二是讓每種商品都選擇一個以人民幣計價的期貨市場。第三，以年初各類商品的成交額為權重，制定商品指數。權重每年重新計算一次。我建議該指數應該從10K開始，並模仿香港管理這種聯繫匯率制的方式。例如，指數為10K，允許波動範圍是9500到10500（當政府想要通貨膨脹或通貨緊縮時，可以調整這個範圍）。同樣的，當人民幣貶值到9500的低位時，政府可以透過買入一籃子商品的期貨合約來實施通貨膨脹，從而使指數貶值並收縮市場上的人民幣供應。而該指數每年都會根據前一年每種商品的貿易價值進行重新平衡。人民幣盯住一籃商品的優勢1. 政府無需實體持有一籃子商品（與其他聯繫匯率制不同，例如香港的聯繫匯率制需要累積美元儲備來捍衛聯繫匯率制），因為期貨市場的交易足以捍衛聯繫匯率制。2. 它擺脫了對美元和其他主要貨幣（如歐元、日圓和其他 G10 貨幣）的依賴。人民幣最終可以與主要貨幣（主要是美元）競爭。其他較小的經濟體也完全有可能與人民幣掛鉤，因為與上述其他法定貨幣不同，人民幣具有具體的東西（商品）。3、利率將完全由市場決定，政府不再需要透過利率來實施貨幣政策。利率是重要的(資本)價格，最好還是交還給市場決定。法定貨幣需要時時調整利率，並扭曲這個重要的價格訊號。4.不再需要外匯存底。這意味著近3兆美元的外匯存底可以逐步在市場上出售，為市場或國有企業釋放大量資金。5.中國將做好取消資本流入和流出限制的準備，因為盯住一籃子商品的匯率很難被投機或發動惡意攻勢。由於一籃子商品是以人民幣計價的，這意味著中國可以根據該指數簡單地印鈔來為通貨緊縮或通貨膨脹提供資金，中國是這些商品市場的最大參與者，對人民幣進行投機性攻擊的可能性極小，因為投機者需要同時操縱20-40個商品市場，這在實踐中是無法做到的。香港和 CNH 的作用由於人民幣或人民幣市場的改革風險太大、規模太大，難以實施。最好先在較小的離岸人民幣貨幣上試驗這項政策，因此，香港可以介入成為CNH離岸人民幣貨幣的最大交易中心。人民幣或人民幣市場的改革風險太大、規模太大，難以實施。最好先在較小的離岸人民幣貨幣上試驗這項政策，因此，香港可以介入成為CNH離岸人民幣貨幣的最大交易中心。中央政府可以簡單地監控與一籃子貨幣掛鉤的離岸人民幣市場的情況，以確定是否實施與在岸人民幣掛鉤的政策。這將是香港在「一國兩制」下如何協助中國發展的典範。

七项政策供港府考虑--- 1b.亏损遗产税解决结构性赤字并扩大税基

前文提到的遗产税/赠与税是解决政府结构性和纵向性赤字的。对于短期赤字而言，我认为征收奢侈品税将增加政府收入和扩大税基来减少部分赤字。我们初步建议1万港币以上的奢侈品一税征收8%的税额。在1998年至2004年上税预算赤字期间引发热议的销售税，奢侈品税影响并不大。这可能更多地影响游客，尤其是来但从我在香港亚太研究所的研究中我发现，与外国游客相比，内地游客在购物上的支出更多，而且他们购买的商品大多是进口奢侈品。因此，即使奢侈品税有少量香港的消费，由于奢侈品销售对附加值的贡献较小，GDP支出不太可能因奢侈品消费而受到严重影响。*税率及税级有待政府内部部门更准确的统计。

七项政策供港府考虑--- 1a.透过遗产税解决结构性赤字并扩大税基

背景和介绍香港政府至今已连续三年出现收支平衡赤字，累计赤字达三千一百亿港元。虽然政府和财政司司长认为赤字只是短期现象，但赤字极有可能演变为结构性赤字。与美国和中国等可以将债务货币化的大型经济体不同，香港作为一个小型且完全开放的经济体，由于三项限制，无法这样做或无限期地举债。首先，政府必须维持联系汇率制度，这意味着我们的货币政策很大程度上“外包”给美联储。其次，基本法规定香港政府必须保持收支平衡，不得举债。最后，结构性政府赤字最终会降低或耗尽政府储备，就业市场（因为政府是香港最大的雇主）将受到抑制，消费支出将大幅下降。长期或结构性问题的根源是政府税基狭窄。政府已经谈论扩大税基二十年了。政府提出了一些政策建议，例如销售税，但这些政策都被认为使税法复杂化，并且具有倒退性质（即穷人支付的收入百分比高于富人）。财政司司长陈茂波规定了扩大税基或增加收入同时减少支出的三个标准：1）不得干扰大众的生活。2）富人或有能力的人应该为穷人或无能力的人支付更多，这意味着用户支付他们的费用。3）不得损害香港的竞争力，即简单的税法。但我们注意到，这三个标准是一种不可能的三位一体，因此满足一个标准往往会损害另一个标准。因此，问题不是完全满足这三个标准，而是尽可能少地损害它们。我们认为应该恢复2006年为简化税法而废除的遗产税（赠与税）。它扩大了税基，并违反了三项标准中最少的一项。首先，由于赠与税针对的是香港最富裕的人群，因此对大众的影响最小。其次，富人显然要缴纳更多税款。第三，它确实使香港的税法变得有些复杂，从而削弱了香港的竞争力。但我注意到，赠与税只会影响最富裕的居民，而大多数被吸引到香港的人才都来自中产阶级。总的来说，它损害了三项标准。我注意到政府正在推出其他更琐碎的措施来减少开支和增加收入。这些措施大多涉及削减福利支出（从而影响大众）或增加服务费（再次影响大众），更不用说这些措施都是短期的琐碎措施，在减少赤字方面效率低下。另一方面，遗产税着眼于长期，并增加了更可观的政府收入。实施：公私合作及正面回馈我建议政府从遗产价值港币3亿起开始征税，因为中产的定义是100万至3亿（不包括自住物业），这样它只针对富裕阶层，不会给中产或下层阶级增加负担。建议的税级如下：资产价值（港币） 税率 估计此等级人数*3亿 15%10亿 20%50亿 25%100亿 30%*香港财富分配有待政府统计最重要的是，如果遗产纳税人成立公益组织（如东华三院）或基金会（如团结香港基金会），他们可获得高达5000万港币的免税额。长远来看，这将减少政府在福利方面的开支，而且几乎是永久性的。另外，我建议，由于福利相关人员需求减少而减少的公务员，将优先在由此产生的公益组织中工作。这也将减少政府的开支。总而言之，这种税收减免是政府十年来一直倡导的一种公私合作形式。它只是将政府在福利和相关公务员方面的开支转移到私营部门（公益组织），这有点像“小政府、大私营部门”的遗留问题。

由公開走到地下的核武試驗

1945年，奧本海默及其團隊在美國新墨西哥州成功試爆核武，此後半世紀無論大國小國都爭相要擁有這來自死神的武器。對統治者來說，核武是恫嚇的手段，但對庶民而言，看過廣島和長崎的末世景象後，就更擔憂國家核武時釋放的放射性塵埃。所以在1963年美國、英國和蘇聯在莫斯科簽署《部分禁止核試驗條約》（PTBT），禁止地下核試驗外所有核試，令核試離開公眾眼球，開始變得地下化。 雖然PTBT禁止非地下核試，但要到1980年代所有擁核國家才願意遵守規範（北韓除外），而1945年以來，各國已進行逾2,000多次核試，次數最多為美國、蘇聯、法國、英國、中國、印度、巴基斯坦和北韓。執行上，核試其實是測試炸彈或彈頭裝置的