作家

七項政策供港府考慮--- 7. 連接港島東及九龍東的填海工程

我認為維多利亞港填海比大嶼山或北都會填海更有價值。我建議連接港島東和九龍東。這不會對位於九龍西的貨櫃碼頭造成乾擾。我將未來在港島東和九龍東填海造地的土地稱為維多利亞城。維多利亞城的價值遠高於北都會或一些離島，因為它更接近香港中部，更容易成為我們的第三個中央商務區。此外，填海工程過程也更容易，因為填海工程只是從兩側擴大現有土地，而大嶼山和離島的填海工程大部分都是從無到有填海而成。該計畫面臨的最大障礙是《港口保護條例》和環保組織的反對聲音。前者可在立法會親政府的立場下輕鬆調整，以適應填海工程；如果政府堅持填海工程，立法會很可能會通過一項法律來取代現行的《保護港口條例》。至於後者，我相信已經存在更環保的回收方法。政府可以參考新加坡的填海過程，應該有對環境友善的填海方法。

七項政策供港府考慮--- 6.色情影片稅

諾曼·道伊奇（Norman Doidge）是一位精神科醫生和作家，因其在神經可塑性方面的研究而聞名，他曾在大腦重塑的背景下討論過色情問題。在《改變大腦》一書中，他解釋了過度觀看色情內容如何改變神經通路、強化強迫行為並改變性偏好。他認為，大腦會適應重複的刺激，這意味著頻繁接觸色情內容會導致耐受性，需要更極端的內容才能達到相同的喚醒程度。這會影響現實生活中的關係，因為大腦可能習慣人為的刺激，而不是自然的親密關係。他的觀點與人們對色情對心理健康、多巴胺調節和行為成癮的影響的更廣泛擔憂一致。此外，色情影片和自慰可以降低出生率，因為它可以取代實際的性行為。由於色情的危害性，我把它和香菸、酒精歸為一類。既然我們對這兩者徵收高額稅收以阻止人們消費它們，那麼為什麼不對這兩者同樣有害的色情作品徵稅呢？主要的障礙是如何徵收這種稅。我目前還沒有關於如何收集的好的個人建議，但會繼續尋找。 Deep Seek 也提供了幾種徵收色情稅的方式，包括參考銷售稅、利用網路服務供應商（ISP）以及對託管成人內容的平台徵收強制授權費。*綠色部分由Deep Seek生成

七項政策供港府考慮---5. 統一外籍家庭傭工與本地工人的最低工資

種族歧視與現代奴隸制外籍家庭傭工與本地工人之間的巨大差距使得這種安排令人懷疑，並損害了香港作為國際金融中心的形象。而外籍家庭傭工的最低工資接近每月5,000港元（即，以每天12小時工作、每月28天工作計算，略低於每小時14港元）。本地工人的最低工資為每小時 40 港元（即，如果每天工作 12 小時、每月工作 28 天，則約為每月 13,440 港元，與外籍家庭傭工相當）。我建議，原則上，外籍家庭傭工的最低工資應與當地工人當時的工資水準一致。但由於這是一項相當進步的政策，我建議分階段實現這一目標。*根據當地最低工資標準調整這應該可以糾正針對菲律賓和印尼外籍家庭傭工的種族歧視。然而，該政策仍存在一些問題，包括它是否會傷害外籍家庭傭工而不是幫助他們。該政策最終會損害 FDH 的利益嗎？我可以參考先前最低工資的執行情況。在實施之前，許多專家、經濟學家和政策制定者都擔心這會損害就業，進而導致更高的失業率。實行最低工資標準後的實踐表明，失業率並未受到影響。當然，這個案例並不直接適用於 FDH 案例，儘管它確實提供了一個數據點。我還知道，截至目前，外籍家庭傭工享有許多福利，其整體薪資遠高於現行的最低工資。我建議從 2029 年開始，所有福利都應與新的外籍家庭傭工最低工資合併。這將使外籍家庭傭工可以自由選擇如何花費他們以前的福利。另一個可能最終損害 FDH 的問題是需求彈性。首先，雖然外籍家庭傭工與當地工人競爭，但我認為他們屬於兩個不同的市場。前者待機差不多6/24，後者正常工作時間也達12小時左右；後者只是兼職，每小時工資遠高於目前外籍家庭傭工的最低工資，甚至是建議的新最低工資。因此，兩者在很大程度上並不是互相取代的。所以這導致了一個簡單的需求彈性問題。我認為對外籍家庭傭工的需求缺乏彈性，因為很難找到替代品：1）如上所述，外籍家庭傭工市場與本地市場是分開的； 2）外籍家庭傭工讓父母可以從事各自的工作，從而幫助中產階級家庭實現「雙薪家庭」。因此，由於外籍家庭薪資的增加幅度超過需求量的減幅，外籍家庭的總收入就會增加。因此，雖然新的最低工資確實取代了部分外籍家庭傭工，但外籍家庭傭工的總薪資整體增加了。最後，一些政治影響薪資上漲使香港以及中國對外籍家庭傭工的來源國（尤其是菲律賓）擁有了更大的權力。在中國與菲律賓就南海主權問題展開交涉的今天，中國香港為菲律賓帶來的收入增加，增加了中國的籌碼。最後但同樣重要的一點是，它有助於中國政府的「一帶一路」倡議，因為菲律賓是中國租賃的重要國家。

七項政策供港府考慮---4. 同性戀婚姻合法化

台灣同性婚姻合法化經驗案例研究截至目前，台灣是唯一一個同性婚姻合法化的亞洲國家（自 2019 年起）。單是人權和社會包容性的加強就足以提升台灣在西方國家的形象。拋開名聲不談，同性婚姻合法化也為台灣帶來了一定的經濟效益。首先，台灣的 LGBTQ+ 旅遊人數增加。其他國家，尤其是亞洲的同性伴侶可能會選擇台灣作為婚禮和蜜月的目的地，從而促進旅遊業的發展。此外，進步的社會政策可以使台灣對國際企業和人才更具吸引力，特別是那些重視多元化和包容性的企業和人才。香港案例雖然同性婚姻合法化在很大程度上對香港有利，但香港與台灣之間存在一些社會和政治差異，使得香港的情況與台灣有顯著不同。但無論如何，同性婚姻合法化對香港來說終究是利大於弊。如上所述，其危害是社會和政治的。社會上，香港社會對同性戀愛情比較封閉，更別說同性婚姻了。同性戀，這意味著社會還沒有準備好合法婚姻。同性戀在香港仍屬禁忌，這意味著社會尚未準備好接受同性婚姻。政治上，中國大陸仍對同性婚姻持封閉態度（儘管有傳聞稱中國大陸對同性戀的接受程度高於香港）。中央政府有可能不喜歡香港這種進步的社會運動。但正如上文所述，我們仍然相信同性婚姻在香港是可行的。首先，除了受益於同性婚姻旅遊之外，同性婚姻合法化還將吸引更多的內地和國際人才，他們往往會在香港停留更長時間，因為到時他們可以更容易地在香港建立家庭。內地可以把香港當作婚姻合法化對人才吸引力的試驗點，再次體現香港對中央政府的價值。其次，由於同性戀的權益受到侵犯，政府應加強宣傳力度，促進異性戀和同性戀之間的平等。雖然政府或西方公司的職位普遍承認 LGBT 權利，但中小企業大多仍沒有這樣的條款，可能會歧視同性戀求職者。雖然這些中小企業仍會面臨平等機會委員會的指控，但社會仍保持中立，甚至更糟的是，仍站在這些中小企業這邊。因此，應該進行大量的社會宣傳，促進同性戀群體的社會包容。

七項政策供港府考慮---3. 興建更多海水化淡廠

首先，我對香港各水源的百分比份額進行深度調查。香港的供水主要有三個來源：本地水源、來自廣東省的東江和淡化水。以下是各份額的大致分佈：東江水：香港供水的大部分（約70-80%）來自廣東省的東江。這是香港本地水資源有限的主要原因當地產量：當地水源（包括水庫收集的雨水）約佔總供應量的 20-30%。然而，這一比例可能會因降雨模式的不同而發生很大變化海水淡化：作為香港實現水源多元化和加強水安全的努力的一部分，海水淡化的貢獻率雖小但正在增長，目前約為1-2％。近年來投入使用的將軍澳海水化淡廠預計會逐漸增加這一份額。這些百分比會根據降雨量、用水需求和基礎設施等因素而波動。海水淡化廠所佔比例顯然較小，且當地產水來源依降雨模式有很大差異。因此，香港的大部分供水都來自中國大陸的東江水。這種狀況是不可持續的，原因有二：首先，水是一種稀缺資源，根據波士頓諮詢集團的預測，未來幾年水將成為最有價值的商品，而中國的南水北調工程因向香港供水而受到一定阻礙；第二，目前東江水價高於市場均衡價，內地認為向香港供應稀缺水源是負擔，而香港則認為他們為內地水資源支付了過高的費用。總而言之，內地和香港對於現行安排都不滿意，形成雙輸局面。因此，建造更多的海水淡化廠是實現水源多樣化的唯一選擇。更多海水淡化廠的選址等具體實施措施仍有待更多資訊。初步計劃在大嶼山、長洲或南丫島等離島，以及將軍澳（擴建）興建。在所有方案中，我主張擴建現有的將軍澳海水淡化廠，在大嶼山及離島區興建新的海水淡化廠。前者是自然而然的，因為擴大現有設施應該是所有選擇中最便宜、最簡單的。後者以現時政府的北大嶼山發展計畫及明日大嶼山願景為基礎。政府應該考慮在這些新開發案中建造海水淡化廠*綠色部分由Deepseek產生。

川普和拜登的特赦比賽

拜登離任前，特赦了自己的兒子，特赦行為長達倒數十年，公眾嘩然。川普和拜登有默契，合演了一幕雙贏的「特赦政治」。由拜登開先例，等特朗普一回歸，必宣布二○二○年一月六日占領國會生的「叛亂暴徒」，全部釋放，兼平反名譽。至於受害人會否逐一索償，則由自己人出任的司法部和法院，自有討回公道的「轉型正義」的途徑。 美國總統行使特赦權力，不是什麼新鮮事。 麥迪森總統赦免過一幫海盜。南北戰爭期間，林肯總統赦免過一批支持南方的人士。越南戰爭之後，許多逃避兵役的人獲得特赦。福特總統上臺後，特赦尼克遜，以便緩解水門事件。福特後來競選連任失敗，與特赦有關，因此自從雷根總統上臺後，總統極慎用特赦權。 法國總統在一九八二年之前，可以特赦死刑犯。殖民地時代，港督會同行政局，也赦免過多名判處死刑的殺人犯。總統與帝王，若沒有這點權力，不論民主共和還是君主帝制，成為統治者，也沒有任何權力的象徵意義。 只是這次特赦的人，還包括前衛生總監福奇，這就引起巨大的震盪。 美國國會研究長達兩年，追究所謂新冠狀病毒的起源，已經一致認定，病毒來自武漢實驗室。其中如何洩漏、病毒如何加工、奧巴馬時代的美國政府部門如何參與，福奇都知情，世衛總幹事譚德賽也有參與。 福奇是川普總統任內的衛生部長。川普第一任，紐約地產商出身，沒有自己的班底。前國防部長馬蒂斯、前國務卿特里森、衛生部長福奇，都不是自己的心腹，而由幕後勢力包括傳統共和黨集團為他匹配班底。正如曾蔭權做了特首，西環也為他分配了一個梁振英做「行政會議召集人」，曾蔭權不得拒絕。 正因如此，川普的第一任，覺得自己像格利佛遊記的小人國，手腳都被一批小人用繩子綁牢，無從發揮。強勢回歸，全用自己屬意的真正班底。川普的第一任不算數，明年一月重返白宮，才是川普的第一任。 川普對福奇這種內奸，恨得咬牙切齒，因為正因為因為一場病毒，令川普任內翻車，巨大的政治迫害，令他無法連任。然而拜登趁川普認可其特赦兒子，彈弓手多特赦一件，可見論老奸巨猾，川普還是比不上拜登。福奇一特赦，未來四年，一場瘟疫，真相不會完整披露，因為福奇是一場大災難的關鍵人物。 特赦福奇，對世衛組織的譚德塞有利，對中國也有利。看來川普未來四年，這場硬仗，不會像他一廂情願之簡單收場。

美國民主制度不好，難道回歸中國方式？

美國總統大選，特朗普回歸，支持賀錦麗的選民呼天搶地，連許多平時理性的美國知識分子也哀嚎：美國的民主出了大問題。 美國的議會民主制度沒有問題，是輸打贏要、大量長期被左翼意識形態洗了腦的人的心智才有問題。 民主普選並非最好的制度。前首相邱吉爾說過：但這是經過其他多種制度試驗之後，民主普選被證實是害處最小的制度。 邱吉爾不但是軍事家，也是政治家，也是歷史學家。民主普選當然有問題，古希臘的柏拉圖就曾經提出：一旦選民缺乏教育，知識淺薄，不懂得思考，政客鼓其如簧之舌，開空頭支票，哄騙民意，可以憑欺詐上台，為國家造成損失。 柏拉圖認為：一個理想的社會，不能有民主普選，只能由智者精英，亦即所謂Philosopher King 來統治。 而Philosopher King (簡稱PK)又如何選拔？柏拉圖沒有說。這個PK做了理想國的國王之後，其性格會不會變化？權力會令人腐化，再品格純正君子的哲人PK，在擁有權力之後也會傲慢自大，也會認為自己是天才，也會淪為真正的PK。 柏拉圖也沒有答案，只是口口聲聲說：選民的質素沒有保證，選民容易聽信謊言。這一點沒有錯。因此人類古往今來，從來未能實驗出一個完全理想的制度，在西方，在教育普及、教育質素有保證的大前提下，只能實現一個最合理的制度。發現選錯了領袖，四五年一度，即刻可以換人。而且三權分立，互相制衡，確保領袖不會濫用權力。 因此，華盛頓確立的美國議會民主制度沒有問題，出了問題的是美國教育的內容。近二十年來，暗藏的馬克思或共產主義者「精英」在美國中小學的課程加入了大量左派意識形態的毒素，鼓吹同性戀主流、鼓勵變性手術，經濟民生次要，美國的選民反而有常識，不必有哈佛學位，用選票將許多博士碩士的左翼政客趕了下台。 美國的議會民主有問題，那麼難道回歸到中國的君主制就萬事大吉？ 許多年一票選舉權也沒有的中國人，難免歡呼雀躍，幸災樂禍，基於其長期的民族自卑感與自大狂，有這樣的情緒反應也很易理解。 然而中國的君主制，必然也是極權嗎？「禮運大同篇」對於中國領袖的產生方式，只有四個字，叫做「選言語能」。選賢與能，與柏拉圖的精英管治相同。只是沒有詳細說明：是如何「選」法？當選的能人，任期有多長？權力會不會腐化？在這方面與柏拉圖一樣，也欠缺了細節。 中國的君主制度走向專政，當然由秦始皇開始。但在秦始皇之後，也不是沒有回歸過一點常理。例如唐宋兩代的皇帝，由唐太宗道宋太祖，由宋太祖到宋徽宗，沒有一個是秦始皇一類的暴君，大多數有聽取意見的胸襟。譬如唐代，皇帝並非一人決斷，而是由一個類似中國國務院一樣的「中書省」來商議。中樞省有大學士多名，為首的那個叫做「中書令」，相當於宰相。重大政策由中書省合庭商議產生，中書令蓋章，再交付另一個叫做「門下」的機構 唐宋兩代近七百年，沿用這套管治方式，沒有獨裁，也沒有帝王的暴政，與柏拉圖的理想國非常相似，而且比理想國好： PK不是一個人，而是一大群人， PK階級之內有商有量，也有爭論， PK之上，才是皇帝。而對於皇帝的要求，也有「內聖外王」的儒家道德鞭策。 其中出現過宰相王安石變法事件，但王安石沒有軍事政變奪權。因此，中國人從前施行過精英統治，精英由科舉產生，來自民間。這套制度其實不錯，今日都成為歷史。 英國考公務員，叫做Mandarin，也是來自唐宋科舉的靈感。對美國的民主制度不滿意，可以參考中國制度，不過不是秦始皇和毛澤東這一頭一尾的暴政，而是取其中段。 美國的漢學家對中國文化一知半解，否則面對今日的亂局，是他們應該在美國大聲疾呼的時候。但他們沒有，將輿論交給了TikTok的民粹。

川普能成功嗎？

川普強勢上台，全球注目。人人都說這位魅力型的強人總統行為不可預知，其實是經過奧巴馬八年、今日世界的各種危機如何惡化，方是不可預知。 要有世界群魔亂舞、破壞秩序的不可預知在先，美國才需要一個應對不可預知的領袖來應付。由此可見，川普是如何受到這許多人的誤解。 政治這門學問，由人的行為決定。而人的行為受情緒和不同的文化思維支配，許多時候非理性。因此政治不是一門科學——然而人又是社會的一份子，古往今來，歷史的變動興衰，又有一套規律。 正因為人性有許多陰暗面，權力令人腐化，君主性格傲慢自大，像一個縱壞的小兒，因此人的行為也往往可以預測。社會變動的規律，回頭檢視，也有一套規律。 川普的「不可預知」，不是一個問題，西方和全人類為何今日陷入空前的困局，才是真正的問題。 川普是美國開國以來遭到最惡劣的輿論公審的一位領袖。上一任四年，美國社會包括主流傳媒從未公正客觀地對待一個自己的總統。對川普的偏見，來自他從政之前的商業行為。但即使身為紐約地產商，川普從來沒有做過損害美國公眾利益的事，只是對於他的生意拍檔時時施以辣手。沒有證據顯示，川普一旦做了全民的總統，會將美國人當做他的生意夥伴一樣尖酸刻薄，只為了個人的私利 當然，川普的經濟政策也有巨大的隱憂。例如他無法驅使成千上萬美國的下一代回復五十年代他們的祖父母一樣，體現勤勞精神，回到工廠。美國是否能重振工業，又視乎美國的企業主，像香港的唐英年說的，說的能否「計掂條數」。工業生產線的成本無法控制，出一百個川普叫美國或外國人投資也沒有用。因此，川普決定減利得稅，吸引投資。 然而此一手筆，又能否抵銷向中國貨入口加關稅帶來的通脹效應？兩者如何對應？要管治一個三億人的國家，美國人的最低工時與工資司都越來越高，川普無法向這方面下手削減。川普的經濟政策因此蒙上陰影。 現而美國的優勢在於：美國是美國。其他國家與英國做不到的，美國都有機會做到。美國是全球最大的消費國，也是能源最豐富的國家。美國文化和軍事稱霸全球，聲稱要挑戰其權威的另外那個對手，其政治制度、影視文化、人民的行為，對全世界毫無吸引力。然而美國的那個對手，依然擁有全球最密集的廉價生產力，其出產的廉價貨品，對政治毫無觸覺的美國基層民眾，依然想購買。增 川普及其團隊必須認識到：其在遠東的對手，有三千年文化，有孫子兵法的權術，比俄羅斯的普京狡猾十倍，難纏很多。 面對國內堆積如山的問題，川普一任四年，時間一定不夠。香港的國際學校，我認識的朋友一個女兒，尚未讀中六，已經回來告訴父母說，她自己是所謂的Tran。父母挺不懂，問到什麼叫做Tran？女兒解釋之下，這對香港父母家長大驚失色，連忙反對。卻遭到女兒情緒性的反駁，說他們是Transphobia變性恐懼者，說他們是川普的支持者、極右的法西斯。 香港尚且如此，可見美國左翼為禍巨大，亦可見美國強大的影響力。美國最大的優勢就是影響力，川普當選，嚇得德國總理馬上提早大選，相信右翼勢力將會破土而出。哈馬斯和真主黨紛紛呼籲停課，荷蘭宣布加強封鎖邊境。歐洲已經一葉知秋，只有剛選出工黨的英國處境尷尬。 川普有摩西帶領族人過紅海的神力，越來越多人相信，上帝在關鍵時刻會出手，就是那一顆有驚無險的子彈。

由美國的民主選舉，回顧香港

美國總統大選，美國的「選舉人制度」獨一無二，備受全球深入認識和關注。 「選舉人制度」眾所周知，首先，並非由美國一人一票的簡單多數而直選決定。在這方面，台灣的總統選舉，反而比美國更民主。 此外，美國兩黨的總統候選人，也絕不由「公民提名」產生，而由黨內各利益集團評估民意基礎之後決定。 而美國的國會，分參眾兩院，雖然每兩年選舉一次，但參眾兩院有如巴士的上層與下層，眾議院通過法案之後，提交參議院，必須兩院通過。兩院通過的法案，有的有對總統的約束力，有的沒有。 而英國的國會，分上下議院，上議院議員以世襲的貴族佔領一部份，由執政黨的首相委任另一大部份。例如彭定康在退出政治生涯之後，就被委任為上議院議員。許多法案經下議院常情之後，上議院可以修改，也可以否決。此種修改或否決，不由民意基礎而決定。 舉以上的例子，相信你看到這裏也會猜得到：英美兩國的選舉制度，都不是「雙普選」。兩國的選舉方式都經過至少200年的試驗，是否運作良好？又或者是否能保證選出十全十美的領袖？答案都是否定的。 因為美國的選票可以事先郵寄，可以在電腦投票。事先郵寄的選票儲存在何方，期間有沒有移動過，美國的傳媒並不熱衷報道，也沒有狗仔隊二十四小時跟蹤。相反絕大多數民主國家的投票，都指定投票日由選民大同身份證明在現場出現，白紙黑字的填寫結果，而且填寫一旦錯誤，選票作廢。 「雙普選」在香港的模式，根據前民主派一貫的主張：特首候選人必須由公民提名，立法會的議席全部直選。有人曾經質疑：若出現一名類似長毛的候選人，在外圍國際經濟因素影響之下、當中國經濟破敗，香港出現極度貧富懸殊，這位候選人振臂一呼，質問：為什麼李嘉誠父子三代如此？極度有錢？為什麼霍英東的孫子霍啟剛可以生而擁有牛津受教育、回香港之後壟斷體育界並身兼多項公職的特權？為什麼鄭志剛身為鄭裕彤的孫子，可以向銀行貸款一千四百億？ 大家想想：你們也是人，人生而平等，你們認為這樣是否平等？ 如果不平等，那麼香港這種結構性的不平等，是否應該改變？如果你們選我做特首，我答應：大商家的企業利得稅，只要每年利潤超過五億，都必須繳稅百份之七十。交出的稅項，我身為特首，將會分派給住劏房的貧苦市民。 若實行「雙普選」，如果時空轉換，今日的香港，我相信有超過一半機會，將會由梁國雄先生做特首。 這樣的假設，當然絕對不包含對梁國雄的不敬。梁國雄擁有任何政治主張和言論的權利，戴耀廷也可以在學術範圍提出雙普選的可能。但梁國雄是前蘇聯極左共黨人物托洛斯基的信徒，戴耀廷是一位法學的理想主義者。兩人的言論和主張，都沒有超越基本法。唯一旦兩人的主張付諸實踐，時至今日，我相信許多人都認為將會是災難。 在2019年之前，香港擁有相對的言論自由，卻從來沒有就英美兩國的選舉制度是否屬於雙普選展開過成熟的討論。因為一旦由理性角度提出比較中肯的分析，會被民主派的一方列為已經接受中方統戰、或者曲線向北京表忠的人。而確實，以當時的氣氛，一旦有一名向來不涉政治組織的人提出這樣的觀念，「西環」必定拉攏，叫他站過來這邊，加入麥美娟、何君堯、梁振英這一方，隔空吶喊，批判黎智英語戴耀廷為首的民主派。 這樣一來，如此觀點的持有人必定不敢作聲，有如今日在美國，據說許多人暗中認為川普比賀錦麗沒有那麼壞的人，也不敢公開宣示，因為他會付出社交名譽的代價，而且還極可能失去工作。 這就是社會的結構出現了問題。一個國家無論再民主自由，民主和自由是由人來實踐的。正如在共產主義的烏托邦裏，財富和食物要平均分配，主持和操作分配過程的不是上帝，也不是如來佛祖，而是人。 憑什麼有人可以掌控財富和食物的分配權？這些人的權力從何而來？分配的過程有沒有私心？馬克思在他的論述裏一句也沒有提。 這就是「人」的質素並無完美的保證，不論是選出來的領袖，還是投票的選民。 今日美國的選舉民主，與其說制度出現問題，而是廣大的「人」的質素和判斷能力出了問題。人的問題，世代都由教育影響：人的道德價值觀、人的思考方式、人的善惡判斷，都由幼稚園小學開始的教育來塑造。什麼人來辦教育？教育過程中的師資與課程由誰來決定？有沒有滲入其他偏見的私貨？中小學的教育基礎出現了問題，那麼名牌大學的知識精英，如果對民意和選票具有巨大的影響力，進而成為國會議員或總統領導國家，這個國家會向何處去？ 在美國大選前三日，德國國會通過的法例開始生效：德國公民將可於當天起，自由更改官方記錄上的姓名和性別，一年限更改一次，毋須醫療證明、司法裁決。目前，當局已接獲至少一千二百份申請。自稱「女性」的生物學男性的「跨性別者」，可以自由出入女廁，女更衣室，女浴室等公共設施。 根據此法案，德國人的性別不再根據生理特徵決定，而是取決於個人自由意願。成年德國人將可以選擇四種性別：男性、女性、雙性、無性。另外，個人亦可以自由改名，以便選擇更適合自己性別的名字。 德國和美國一樣，都是議會民主國家。當然，民主作出的決定一旦錯誤，只要總統和總理能換屆，下一次都可以改正。然而以今日的趨勢卻未必：當華盛頓郵報今年宣布，不會公開支持任何一個候選人，即刻有多名編輯記者離職，有二十萬訂戶取消，因為華盛頓郵報的老闆，在市場面前，並無保持沉默的自由。

美國選舉情境及選後政策風險

美國選舉仍然非常接近，儘管前總統唐納德·特朗普的勝選可能性略高於副總統卡馬拉·哈里斯。眾議院的控制權之爭同樣激烈，但在這裡，民主黨取得多數席位的可能性略高。4o 在參議院方面，共和黨取得多數席位顯然更有可能，但尚未確定無疑。這意味著可能出現多種結果，儘管特朗普的關稅提案似乎是選後政策中最大的風險。如果特朗普贏得選舉，這一問題的不確定性可能會持續一段時間。 美國總統選情——特朗普略佔上風 賭盤顯示特朗普的勝率約為 60%，儘管多數全國民調顯示哈里斯領先，且搖擺州的民調結果非常接近。有跡象表明賭博市場受到了大量押注特朗普的影響。特朗普在 2016 年和 2020 年的表現都超出民調預測，但自那以來，民主黨在特別選舉和 2022 選情緊張的州包括北部的賓夕法尼亞州、密西根州和威斯康星州，以及南部的北卡羅來納州、喬治亞州、亞利桑那州和內華達州。北部搖擺州對哈里斯稍微有利。如果哈里斯贏得三個北部州，而特朗普贏得四個南部州，那麼（若其他地區無意外情況）哈里斯將以 270 對 參議院偏向共和黨，眾議院則僅稍微偏向民主黨 所有主要的參議院競選均有大量的意見調查。目前民主黨以 51 對 49 擁有微弱多數，但西維吉尼亞州幾乎肯定會變為共和黨，蒙大拿州可能如此，俄亥俄州的選情則接近一半對一半。民主黨還有數位現任者在激烈競選中，預計會保住席位。共和黨中最脆弱的席位在 在 2022 年的眾議院選舉中，共和黨僅以九席（總共 435 席）取得多數，這意味著民主黨僅需再贏五席就能奪回多數。由於哈里斯的支持率目前高於 2022 年的拜登，預計民主黨更可能獲得微弱的眾議院多數。然而，由於選情接近，尤其是加州的部分席位 總體預測 我們預計特朗普的勝率為 55%，他完全控制國會的可能性為 30%，共和黨控制國會的特朗普勝選機會為 25%。若哈里斯當選，她控制國會的機率不超過 10%，即哈里斯當總統但無法控制國會的概率為 35%。 若哈里斯勝選，經濟前景變動不大。 若哈里斯當選，我們預計不會大幅修正經濟預測。考慮到民主黨控制國會的機會較低，她的政策實施能力將受限，儘管財政赤字將從 6.4% 的高位進一步增加。如果民主黨掌控國會，額外支出可能顯著增加，但這將主要通過加稅來資助。若無重大政策變動，美國經濟前 在特朗普的政策下，關稅將成為主要決策，結果充滿不確定性。 特朗普勝選將帶來更多不確定性，尤其是在共和黨完全掌控國會時。特朗普的減稅承諾愈加激進，包括永久延長 2027 年減稅，而將社保福利免稅的承諾則較不可能。然而，特朗普顯然打算在哈里斯的基礎上大幅減稅，而其支出削減計劃則不多。哈里斯僅能小幅增加支 然而，隨著特朗普推動更多減稅政策，他逐漸傾向於以關稅來支撐減稅方案，目前提出全面徵收 20% 關稅的建議（此前為 10%），對中國商品稅率達 60%。大幅增加關稅即使在減少進口情況下，也能帶來相當於 GDP 2% 的收入，但大部分會轉嫁至價格 特朗普是否執行關稅政策高度不確定。他若以國家安全為由有權力執行。一些共和黨人會提醒他，激進的關稅將拖累股市，並推高通脹，而通脹的上升曾對拜登造成巨大損害。若特朗普接手增長中的經濟並伴隨下降的利率，他可能會選擇接受穩健經濟的功勞，而不採取重大行 如果特朗普需在民主黨控制一院的情況下施政（最有可能是眾議院），他將無法完全實施其減稅計劃，甚至需在 2017 年減稅延長上妥協。然而，會有更多民主黨人支持減稅，而非共和黨人支持加稅，因此在哈里斯任內的共和黨國會情況下，特朗普的減稅政策仍可能降 聯儲政策與外交政策 我們對 2025 年末聯儲基金利率目標的預測為 3-3.25%，比目前低 175 個基點，假設財政政策變動不大，與哈里斯無國會支持情景相符（我們將在 11 月 7 日 FOMC 和選舉結果後重新評估聯儲預測）。即便如此，經濟數據的強勁表現意味 若特朗普當選且關稅行動有限，聯儲寬鬆步伐或比哈里斯稍為謹慎，可能少 50 個基點；但若關稅大幅上調，聯儲將保持政策限制直至確認沒有第二輪效應。若聯儲在關稅上調前大幅寬鬆，部分寬鬆或被收回。無論如何，傑羅姆·鮑威爾的聯儲主席任期於 2026 年 在外交政策方面，主要需關注烏克蘭問題，即便哈里斯決定減少對以色列的支持。特朗普可能會願意達成協議，使俄羅斯保留部分烏克蘭領土，或是保留其正式吞併的領土，並同意使烏克蘭不加入北約。然而，特朗普可能不會接受任何會顯示俄羅斯控制烏克蘭首都基輔的協議

東升西降？

《紅藥丸雜誌》專欄〈財經DNA〉2025年3月28日東升西降？ 敝欄由報紙搬到這裏，且看可撐幾耐。近月講東升西降，謂美股升夠輪到亞洲。 無反對的，美股貴到離譜自要調整，而中港這邊殘得過分可彈。然而西升十年，東降也已十年，背後不無基本因素：近有東邊樓跌去槓桿有排衰，遠的有大國囂張，西方去之。這十年間大國經濟增長直線向下，AI抄得幾勁也難阻世界工廠生意流失。   行之有效的A股拼圖預料確在趨升，但拉勻年均數個巴仙，扣通脹後原地踏步。盛轉衰初，股市多會轉移陣地，由美轉歐，由歐轉亞。但隨着敗象漸出，轉無可轉，終歸也是避險收場。圖料今年後期A股似要跟外圍轉弱（框），儘管跌幅相對有限。   全球持續狂印銀紙，各地股市水漲船高，持續橫行的股市已是大輸家。什麼東升西降，還好意思大聲疾呼。   羅耕 [email protected]

全球醫藥行業周刊

在我們的全球醫療保健週刊中，我們將重點放在生物科技公司於2025年4月之前會出現的關鍵股票催化劑。

全球醫藥行業周刊

在我們的全球醫療保健週刊中，本週的重點是尋找生物科技公司在今年11月和12月的關鍵股票催化劑。

全球醫藥行業周刊

在我們的全球醫療保健週刊中，本週的重點是尋找生物技術公司在第四季度的關鍵股票催化劑。 Corcept Therapeutics Incorporated（NASDAQ：CORT）是一家專注於發現、開發及商業化調節皮質醇活性藥物的製藥公司。該公司市值為51億美元，估計現金餘額為5.235億美元。Corcept最為人知的藥物是Korlym（米非司酮），這是一種經美國食品藥品監督管理局（FDA）批准的庫欣氏症治療藥物。該公司的藥物管線包含relacorilant，一種用於治療因腎上腺良性腫瘤引起的庫欣氏症的關鍵實驗藥物。第二階段的III期試驗（稱為GRADIENT）已完成入組，137名患者被隨機分配

全球醫藥行業周刊

在本週的全球醫藥行業周刊中，我們重點關注生物科技公司的關鍵股票催化劑。 Atara Biotherapeutics（納斯達克股票代碼：ATRA）市值約為 4,180 萬美元，專注於開發針對癌症和自體免疫疾病的 T 細胞免疫療法。該公司的主要候選藥物 tabelecleucel (tab-cel) 正在開發用於治療 Epstein-Barr 病毒陽性移植後淋巴增殖性疾病。 Tabelecleucel 的臨床開發仍是首要任務。 FDA 已將PDUFA 優先審查日期定為2025 年1 月15 日。 Tabelecleucel 對於這種罕見的適應症擁有突破性治療指定(BTD)，批准可以鞏固Atar

孤立主義才是美國傳統

美國總統大選即將舉行，政治菁英、知識份子皆懼怕特朗普捲土重來，再有四年時間破壞既有的國際和政治秩序。政治最忌不確定性，使至特朗普的善變和極端作風來得嚇人，但在口沒遮攔的詞令背後，其賣座之處是植根在傳統的孤立主義。 從1789年到1941年美國正式參與二戰，美國外交上一直奉行孤立戰略，如前總統華盛頓在1796年告別演說直白地說，美國要可能與外國「減少政治聯繫」，「避免與其他國家建立永久聯盟」。特朗普雖然沒有華盛頓的謹慎和遠見，但其理念也是植根於19世紀末的傳統思維。 美國早年的孤立主義是隱而不宣的外交理念，立國國父皆相信美國在地緣格局安全，東西兩旁有巨大的海洋保護，南北兩面又有友好或可操控的鄰國 舊時孤立主義總能契合不同立場和群體的要求。對現實主義者來說，美國有地理保護可以減少理會大西洋和太平洋對岸的事務；對理想主義者來說即 可以說，到了20世紀中葉美國才扭轉其傳統，特朗普乘勢出現只是傳統的反撲。1940年美國仍盡努力遠離二戰的泥潭，但翌年日本空襲珍珠港 二戰前，美國有長達150多年不願締結軍事聯盟、也不願被集體安全承諾束縛的傳統，就如特朗普一樣喜歡單邊主義的特性。他會質疑讓烏克蘭加

以色列的戰爭即和平

2023年10月，數千名哈馬斯武裝分子成功突破邊防，摧毀幾條以色列的村莊，並俘虜大批人質。後續總理內塔尼亞胡不但將哈馬斯描述為「新納粹」，更揚言要取得「全面勝利」，戰爭隨之展開。 現實主義者會說戰爭是通往和平的手段，所以總有完結之日，但支撐着以色列立國的核心學說，除了有二千多年遭迫害的歷史觀，更有四面受敵的地緣環境，未來真的如其國父本古利安（David Ben-Gurion）所說，「我們（猶太人和阿拉伯人）之間有一個深淵，沒有什麼可以填滿」嗎？ 戰爭可怕之處總在於可預見但無法避免。1922年奧斯曼帝國在一戰後被肢解，英國託管其領地巴勒斯坦，當地阿拉伯人和佔少數的猶太人欲尋求自決，惟二戰後英國從

紅藥丸雜誌的來龍去脈(2)

紅藥丸雜誌的來龍去脈(1)

的士佬憑什麼勇武？

的士佬無禮拒載唔過海濫收車資並非罕見，但論勇武實是本港第一字頭，好比2005年韓國農民。政府規管Uber一拖再拖，高德打車又悄悄進入本港市場，又多隻香爐多隻鬼，惹起多個的士團體要「背城一戰」威脅罷駛，可是最後淪為笑柄，須對造成「不良觀感」向市民致歉。的士佬勇武抗爭早有前科，僵化的牌照制度讓行業難以適應時代進步帶來的競爭。然而撇除牌照制度，即使白牌車他日合法化，也不會像外國一樣嚴重影響的士司機生計，那又何以懼之？ 上世紀80年代起，的士佬已屢次發動抗爭，如1984年因政府增加首次登記稅和牌費，數千架的士參與罷駛，及後示威更變騷亂（現今標準叫「暴動」），打砸搶燒，當局須動用防暴警察施射催淚彈；2 Uber在2014年攻港後，火速攻佔市場，不斷侵蝕的士業界份額，使後者服務每況愈下，形成惡性循環，高德打車只是讓業界忍無可忍的最後一根稻草。回看的士業界近十年的發展，雖然這老態龍鍾的 一是政府自1994年增加牌照數目後，已有30年沒有增發，一直維持在18,163輛，但期間人口卻由約616萬增至750萬。不過政府只是聲稱一直有考慮是否需要增發，惟「經考慮市場需求及相 其次是香港地養車成本甚高，加上土地面積細小，公交網絡發達，也不利（大量）私家車司機加入市場競爭。香港作為發達地區，人均汽車擁有量在全球排名中下游，不但遠低於日本、南韓，也低於內地，原 的士面對Uber的競爭雖然是事實，但絕非影響存亡的創造性破壞，行業城牆尚算穩固，只是多年養來尊處優的生活，使其難以接受一切外來衝擊。

從榮耀到陰霾：香港未能達到「ISO 9000」標準（錢志健）

自從2020年6月30日晚上11時國安法（NSL）生效以來，香港一直在下沉。這座城市的榮耀已經消逝。捍衛我們核心價值觀的人士要麼被囚禁，要麼被迫流亡。多年來，香港人曾試圖通過和平抗議，要求北京遵守最初的「一國兩制」承諾。然而，我們的懇求卻淹沒在無聲中。自那時以來，北京重組了選舉制度，模糊而廣泛的國安法解釋使香港的法律體系淪為中國威權政權的附庸。不僅法律發生了變化；教育、醫療、會計和法律等專業機構也都被直接控制。我們曾經熟悉的一切正被窒息。換句話說：香港未能通過「ISO 9000」的考驗。 對我來說，香港一直不僅僅是一個金融中心。香港是一個充滿可能性的城市——人們在這裡建立未來，無論是通過商業、  

子女在英國讀書，避免中毒

西方左派近年入侵西方人的正常生活，用但係愛平等包裝極左的馬克斯主義，在教育界、荷里活、傳媒經營多年，佔據主流之後，開始文化獨裁，打擊異見人士，令英美沉默的大多數不敢開口，怕一開口就被標籤為極右人渣法西斯。 每一個人的性別、種族與生俱來。男人就是男人，女人就是女人，在香港和華人社會，千百年來並無爭議。天下本無事、庸人自擾之，全民起動拼命要在太監之中找一個生物上的女人，又或者在尼姑庵裏找一個男人，純屬浪費時間。中國人不做這樣的蠢事。 但近年英語世界陷入此類集體愚蠢。 「身份政治」近年入侵音樂界。兩百年的古典音樂作家：巴哈、海頓、莫札特、貝多芬，以及柏林交響樂團，清一色是金髮白種的男人天下。此一歷史與文化的事實，現在備受英語世界的 西方現代音樂本來被非洲的敲擊樂滲透，一味的嘈吵，加上空氣裏一股大麻味道。非洲黑人騎劫西方樂壇，已經討厭，最新起爭論，包括翻出十九世紀一個混血的黑人小提琴家布里治陶與 另外，莫扎特有一個姐姐，不為人知，據說才華被時代埋沒，甚至有猜測她的一些作品被歸為弟弟名下。 此類「翻案」，顯示出西方左派的意識形態日趨極端，無處不在煽動兩性和不同種族、階級身份之間的分化敵意。 現代流行音樂的主流下，古典音樂已經邊緣化，無法擺脫被批判的噩運。 十八世紀的女性，其政治和經濟權利都大受局限，但這不是莫札特父親的錯，更不是莫札特的錯。在莫札特的年代，許多貴族婦女都是優秀的鋼琴家，她們只活躍於上流社交圈，並不公開 然而，這些歷史細節，左派的政治故意忽略，將整個西方古典音樂是抹黑為男性霸權、白人種族優越主義者「玩晒」。美國民主黨由奧巴馬到今日的賀錦麗，就是代表這股文化大革命的惡 西方的女權運動，是一場浩大的歷史潮流結果：即工業化令人類逐漸得以擺脫舊有的土地、農業和政治專制。女性主義率先在西方興起，是因爲脫胎自基督教信念，目標是人權平等。 即使十八世紀的歐洲宮廷，貴族婦女的地位和權益，比低下階層的手工作坊或耕田的工農男人高級，不是性別歧視問題，而是社會經濟結構的必然結果。 在莫札特最著名的一齣歌劇之中，伯爵夫人與侍女交換身份而易服，作曲家為這兩位女主角所寫的唱段，刻意模糊其階級的分野，因爲當時最重要的政治議題，不是兩性之爭，而是貴族與 自從法國大革命之後，歐洲舊有的王權崩塌，貴族遭清洗，釋放了巨大的權力空間，十九世紀的中產女性，比大革命之前得享更多自由，莫札特的姐姐一旦嫁人，沒有再施展音樂才華的機 十九世紀末，女權運動順勢形成，因為此時女性受教育程度大大提升，傳教事業興旺，許多女性傳教士前往異域工作，興學行醫，眼界大開，又適逢第一次世界大戰爆發，歐洲的勞工市場 因爲工業化帶來商業繁榮的現代社會，傳統男性的體力，已經不再佔有絕對優勢，而商業社會及民主政治特別著重的溝通、傳播、調停等技能，女性都勝任有餘。 時至今日，西方左派政治表面以推進「社會進步」爲名，其實社會分裂為代價，然而最大的時代挑戰，是人工智能對人文的挑戰，包括女權運動在内的身份政治，卻以男性為政治敵對目標 當今世界，只有先進的富裕社會才有女權議題，卻生育率普遍低下；與之相反，生育率居高不下的地方。如非洲和中東等，根本沒有女權議題的空間。左派的女性主義由爭取人權，演變爲 香港家長將子女送去英國讀中學，要警惕英國中學課程之中已經塞入了大量甚有政治偏見的這類毒素，要留意子女在英國讀書的過程，為了要融入「主流」，被班級其他同學誤導，為了要 在這方面，家長要謹慎應對，從小正確教育子女：你長大了，是男人；或者你長大了，是簡單的女人。或者，我們都是華人；記住：我們一家都是正常人。

貿易乃自然　關稅難改變

《紅藥丸雜誌》專欄〈一名經人〉2025年4月1日貿易乃自然　關稅難改變 社長開題全球化vs本土化。全球貿易量在2018年前長升，2018至20年間停滯，而2021、22年回升破頂，但2023、24年又再停滯。圖睇去全球化的證據未很明顯。 經濟學教科書多撐全球化的，因為只要二人供、求並不一模一樣（這很易符合），在一般理論的假設下，某程度貿易是雙贏的──雙方的效用均會提升。以歸納法推之，愈多人參與貿易，愈是多贏的。不過，這柏拉圖最優並無考慮到利益分佈。極端而言，若百人皆多賺一元而一人則多賺百元，雖也屬最優但卻惹起公憤，去全球化就此而生。   此乃金融海嘯後民間主張的去全球化，跟特朗普現搞的剛剛相反。回到剛述例子，美國其實已是賺百元的那君，特主張的是要打殘其伙伴的出口商，進而迫其搬入美國。要是教科書簡化版的「你製你的、我造我的」，則此法不通，儼如中東油井豈能搬走。但若本屬美國製造而昔日將生產綫外移的則也許行得通，因為終端需求始終在美國。   到底美國是拿回還是掠奪，言人人殊。關鍵倒是，若有自身有需求那又豈怕其搶？大不了出口轉內銷，如中共般聲稱內循環。外移得的生產定有原因，關稅可將之打垮，但若計不掂數，還是不會搬進美國的。   由是之故，短線全球化縱會因盛衰而稍有進退，但逾五百年的全球化大勢卻不似會被一人就此扭轉。   羅家聰 [email protected]

外傭限工資　再證搞亂市

《紅藥丸雜誌》專欄〈一名經人〉2025年3月25日外傭限工資　再證搞亂市 社長開題論外傭最低工資。眾所周知，市價是遠高於官價的近五千港元。換言之，最低工資不是廢的，教科書簡單模型指這是外傭求過於供的結果。但供、求又怎定？ 有兩層面，一是大圍，一是取捨。首先是經濟大勢要好，若經濟差則不用談。在大圍有需求的大前提下，需求多少則看僱主自身入息相對外傭入息（即僱主開支），若低過則不用談，若高過則看高出多少，愈多理應愈有需求。外傭的「供」有對稱考慮──若其鄉下經濟夠糟，不用談必有供應。至於供應多寡則看出國收入多出鄉下幾多，而當中又多一重取捨：港人的出價跟其他也聘外傭國家的出價。打後已是實證問題。   當然，這種第二重取捨也適用於僱主：若要請人，也可從外傭或本地鐘點中選擇。然而昔日以時薪計，鐘點遠貴過外傭，故毋須考慮；但今以市價請外傭連機票食住計，也許跟請全職鐘點不差太遠，尤當大圍經濟漸差人浮於事下便更有得比了。結論呢？   大勢所見，結論似是外傭價升、港傭（鐘點）價跌，外傭供應減少而港傭的增加。這幾乎全是入門教科書所料之中：透過流動，兩邊供應趨同（港增外減），價差收窄。新價料仍遠高於五千元之際，結果港經濟差兼不生育下，需求續減，有價無市。於是，政府又再成功實驗胡亂插手搞亂市場。 Cover image from Folli Follie   羅家聰 [email protected]

AI突破恍新猷　經濟論證仍舊酒

社長開題「人工智慧和數據革命下的新現代經濟學」。上網找，即見今屆諾獎得主Daron Acemoglu研究不少。未揭曉前，還打趣說既然今屆醫學、物理、化學獎都涉AI，恐怕經濟亦然。果然如此。剛半年前，Acemoglu發表題為「The Simple Macroeconomics of AI」的工作論文。其實對於不知者而言，AI才要「新」和「現代」的經濟學。不過，學術最高境界不是動輒有新事物、新現象便要新理論，反而是要將之收納於現有框架，如數學和物理界皆有類似的大統一理論架構，因為這樣的理論才是跨時空永恆真理。 Acemoglu並無發明什麼新理論描述AI，模型還是當代宏觀經濟常用的整體均衡，只是將生產函數較為精細地拆開資本和勞動兩瓣，並各自引入任務為本的生產力模式，再容許各類（包括自動化、人機互補、省成本、省人手）AI以不同模式改變這生產力。到最後，AI的角色還是將基礎的人力、物力（資本）投入谷大成為產出，而所量度的，還是全要素生產力（TFP）。當然，AI在各類生產的模式和程度各異，要分開計再總合，這要用上Hulten理論，亦即加總各類生產力的權重正是各類生產的名義GDP佔比。 Hulten理論驟看直觀、常識而已，但其推論也需一翻功夫，而若欠此理論亦無法將TFP拆開引入各類AI計再加總。這正如宏觀理論的微觀基礎要靠Arrow-Debreu理論，其加總模式類似。由此可見，在經濟理論或模型架構上，AI跟歷來科技突破本質一樣，都是將相同投入變得更多產出（或減少投入得相同產出），縱影響生產力的機制有異。 學理上毋須新意，實證上亦不驚人。據Acemoglu數據分析，AI在未來十年於TFP貢獻不逾0.53至0.66%，聊勝於無──此非出自泛泛之輩，而是專研AI的諾獎得主。直觀而言，幾十年前的日本和十幾年來的中國，AI皆屬尖端級數。不過兩國實質GDP增長皆長年偏低或趨跌；日本TFP自1990年起增長歸零，中國的則自十年前起轉跌。 回到AI最強的美國，效Acemoglu以十年計，剔除海嘯六季和疫情八季失常數字，2004/14年美國GDP增長平均2.39%，2014/24年2.55%，可見AI潛在貢獻實在有限。 AI也許顛覆生活，但論經濟則顯然毋須新的理論、模型，甚至效應而言也不新得到哪裏。 羅家聰[email protected]

特首終醒失國際　中東中亞何作為

雜誌社長早前也曾開題點唱施政報告。雖然事隔兩週看似過時，但問君有何重點，恐怕不多人曉，因為讀得囉唆、重點看似很多，結果變得行貨。且從官網取重點單張，繼首堆什麼準確貫徹、強化政府等緊跟共黨路線的必有部分，打後便是國際金融中心、國際航運中心、國際貿易中心、國際航空樞紐、國際醫療創新樞紐、國際專上教育樞紐、國際化文化創產業……看到重點啦？「國際」，正是香港所失去的，長官現在知道了，甚至緊張起來了。至於其標題劈頭謂「齊改革」，乃共黨慣技，因不斷錯，才不斷改。 從上所見，航運、空運、金融，其實都是貿易衍生出來。查本港貿易（進出口和）佔GDP，1984年前在140%，打後一路反覆升至2011年逾360%。隨着大陸經濟轉差，比例由當年高峯跌到2019年暴動的300%以下；2021年曾因外圍需要疫情物資而重上360%，但疫後這兩、三年滿以為復常下卻竟再度跌穿300%，重返廿年前沙士水平。 香港的發達期正是上述1984至2011這近卅年，此乃GDP增長所不能反映的──因後者跌足半世紀，但港人的繁榮幸福感卻跟上述貿易佔GDP直接掛鈎。由此可見，本港的繁華興盛（起碼在認知上）繫於其國際程度，而非經濟增長高低。但可惜的是，國際信任須長年建立，破壞容易建設難，現在長官所覬覦的只是中東和中亞的國際。 然而，中東和中亞無法取代歐美，甚至難以補足。歐美人均水平高，銀紙印出來，可任印讓人人四處買，大量買剩的資金則搞成為金融市場。中東地底雖自動噴油生錢，但人均水平卻低得多，而隨着油價廿年來有波幅無升幅，購買力顯然被通脹長年蠶食；金融方面，則只有剛起步的杜拜。至於中亞則別問了，這是被投資地，而非投資者。 自九七後，香港被迫倚賴大陸。早年大陸具投資價值，但今天顯然已什麼都過剩，香港被迫一味迎上的結果，就是當上邊玩完之際，香港在無兩際對沖下被迫一同玩完。中亞窮，中東精，垂死掙扎式打其主意無異於緣木求魚。知錯肯改固然好過死不悔改，但宜從長線大局觀作準確評估，不宜盲目樂觀，底可以見，但能否回升則難看好。 羅家聰[email protected]

巴西：高支出水平挑戰財政穩定

截至8月的巴西財政數據顯示，基本赤字佔國內生產總值的2.3%，儘管政府努力增加收入，支出增長仍超過了收入增幅。 社會轉移支付和失業福利助長了支出上升，目前已達到國內生產總值的20.2%。中央銀行最近的加息加大了財政壓力，將債務佔GDP比率推高至約85%。 在過去的12個月中，巴西的基本赤字佔國內生產總值的2.3%，與2023年12月記錄的數字相比保持相對穩定。 圖1：基本結果（12個月累計，佔GDP百分比） 來源： 國庫部、巴西中央銀行及Continuum Economics 財政平衡惡化的主要因素包括司法判決支付（即“預算支付”），該支出在前一屆政府暫停後已恢復支付，此外還有失業保險福利的增加。 好消息來自收入方面。政府措施成功增加了收入，實際增長達到6%，累計佔GDP的18.2%。收入增長也受益於強勁的GDP增長。然而，支出方面的挑戰依然存在。政府似乎難以控制支出增長，特別是大部分巴西支出已被指定用途，限制了政府削減支出的能力。目前支出已達到GDP的20.2%，若政府希望實現財政整合目標，控制支出增長將至關重要。 圖2：2022年1月以來支出增長（12個月累計，佔GDP百分比） 來源： 國庫部、巴西中央銀行及Continuum Economics 仔細審視支出，我們發現自2023年1月新政府上任以來，主要支出約增長了GDP的2.4%。其中，社會轉移支付的增加（+1.4% GDP）是主要貢獻因素，原因在於低收入家庭的平均福利提升。此外，失業保險福利增加，帶來額外的0.2% GDP增長。由於人口老齡化，養老金支出也增長了0.4% GDP。其他自主支出也增長了0.4% GDP。 政府深知控制支出的必要性，預計下週將推出一套旨在管理支出增長的方案，重點在於限制特定開支。2025年，新財政框架將正式實施，將支出增長限制在收入增長的70%內，目標是將基本赤字降至0.25%，這將是對當前2.3%赤字的重大整合。 圖3：債務/GDP預測（佔GDP百分比） 此外，巴西中央銀行恢復加息的決定將影響財政結果，因為利息支出將增加，目前財政赤字已達到約GDP的9%。鑑於政府在控制主要支出方面的挑戰以及高利率的持續期延長，我們已調整了債務佔GDP的預測。現在預計該比率將穩定在GDP的約85%，這對於新興市場而言屬於較高水準。