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財經DNA
長牛完未？
《紅藥丸雜誌》專欄羅耕〈財經DNA〉2025年5月23日長牛完未？ 一個長牛背後總有長線因素驅動，是次應是AI。那今潮AI和美股長牛完未呢？ 標指P/E現25倍，說平不平但話貴亦不貴。均值迴歸原則是由under會變over。觀乎標指P/E長期均值約18、22，這潮長牛由低於此值升至到價，理應會升至超值。 卅四年前後標指P/E拼圖亦料如此，即是次P/E長牛尚有兩年許。回到標指本身，長牛日子未必準確對應：對上兩次P/E長牛於1971和1993年結束，但標指本身的則於1968和2000年。至於AI，機器學習始於2000年代初，迄今已廿年，對於一浪技術，由無到有、少到多計，廿年已差不多，即使未完亦概已進下半場。 由此可見，無論基本因素（AI）或價（標指）及其比例（P/E），尚餘大概幾年。短一些以週期計，標指現縱可再創新高，但十年後未必會比現水平高出很多。 羅耕 [email protected]
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2 個月前
港股五十年不變
《紅藥丸雜誌》專欄羅耕〈財經DNA〉2025年6月6日港股五十年不變 暫別前好歹應談談港股，畢竟香港本是我家。 九七後極權接手，香港注定倒退。然而制度化如美國，意識形態上也會於制度、極權間稍為鐘擺；正如暴政如共產黨般，縱無選舉、無政黨輪替，路線也會於制度、極權間調整。當年首個極權死後，曾有過些好日子；如今的若失勢，也許不至太灰。 然而，在經濟大勢上香港無論人口或GDP增長皆已直跌至零，且碰上樓跌週期，今趟低迷應會稍長。不過，人口、GDP增長、政策失誤劣如日本者，實由1990衰至2012年。這十八、廿二年的呆滯已足夠清理四、五個週期過剩，懲罰鮮會甚於此期。 就當香港由2018年衰起，照數203x年料否極泰來；當然，泰來到破頂創新高，則恐要另個十年，怕且要到204x年。這樣，恒指確會五十年不變。 也許後會有期。 羅耕 [email protected]
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1 個月前
鉑怎爆上？
《紅藥丸雜誌》專欄羅耕〈財經DNA〉2025年5月30日鉑怎爆上？ 近兩年半金價倍翻，銀價亦然，但四大貴金屬中的鈀無反應，而鉑最近終爆上。 鉑價雖幾棍抽上了百元，但以近三、四年闊一點眼光看，鉑仍主要於850至1,100元間上落，是次會否破位？破得幾遠和多久呢？鉑無自身拼圖，但可跟當年銀價拼。 此圖不新而曾刊他處，更新過後可見有效測到是次爆上，但圖料屬小型、小幅。當年經驗是整個爆上維持40多個交易日，但首逾30日只更上層樓，真正噴發僅尾5至10個交易日。按此由上週計起，是次爆上料可延至7月上旬，但噴發則要等到7月。 金是貨幣鉑不是。純商品的特性是供求皆窄，結果是無風不起浪，一起卻瘋狂。不少商品週期卅年不發市，發市當卅年，百年兩、三次，牛短急熊長緩，本性如此。 操作屬賭博類，錯邊須守止蝕。 羅耕 [email protected]
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1 個月前
德牛中場
《紅藥丸雜誌》專欄羅耕〈財經DNA〉2025年5月16日德牛中場 近云錢離美股四散他方，尤到歐洲。的確，環顧一眾股市，似僅德指DAX破頂。 廿七年七個月前後的DAX拼圖所見，目前德股儼如1997年尾時處大牛市中段，整固過後尚有三季升浪至明年初，屆時再整固後再展尾浪明秋完成牛市。真這樂觀？ 德股能否倍翻未知，也許升幅未必跟足，但基本因素卻不難解釋。不知不覺間，德國實質GDP已連續七季按年收縮。衰退通常甚少一口氣逾兩年，故時間上似近尾。何況今趟衰退確不像樣──自2023年秋衰起至今，DAX不斷破頂，確實衰得有趣。 衰退市尚如此，不衰自然不得了。一旦俄烏休戰，而中美仍戰令歐洲漁人得利，可見睇好德股的故仔其實早已擺在枱面，只欠一個藉口讓大行帶頭大規模將之炒起。 圖料本月底再輕輕稍插一腳後旋即開始爆上。 羅耕 [email protected]
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2 個月前
古金‧今幣
《紅藥丸雜誌》專欄羅耕〈財經DNA〉2025年5月9日古金‧今幣 幣圈、fintech界勢必看好比特幣。幣市總值無疑曾自十年八載前的幾十億（bn）美元幾何級數式躍升至疫後的幾十萬億（tn）元；但須承認，過去四年仍徘徊於2兆。 這種現象跟金市的「黃金十年」一樣。自1970年代初廢金本位後，金飆過十年，但此後十年黃金變爛銅。其實，十年足夠讓資產泡沫化和新興的市場成熟化，如2000年代的油價和1920年代的美股。歷史經驗所見，這種十年狂飆過後，往往有廿年唞。 這種十年狂升廿年停之象，未見過一整個市場發展階段的幣圈教徒是難理解的。從當年金價和今日比特幣價發展所見（此圖不宜短線測價），前景似是橫行多於單邊。 羅耕 [email protected]
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2 個月前
波波啓示
《紅藥丸雜誌》專欄羅耕〈財經DNA〉2025年5月2日波波啓示 說美股難玩嗎？年初見頂後3月始急挫，劇本並不新鮮，試過多次。說易玩嗎？如斯大幅上落震走不少人。美股的波幅未必拼到好圖，但波幅的波幅則見十年循環。 如圖所料，VVIX確如十年前般短暫見頂，但踩上一格後不似會回，新常態從昔日90以下變為之上。怎理解波幅的波幅高了？波幅即VIX是一個月內標指有多大上落，而波幅的波幅高了即是VIX的波幅高了，意指標指時而窄幅、時而大上落，故難測。 以前VVIX能稍領先VIX，皆因跌市較有秩序，VIX升得漸進。但當指數暴挫、VIX動輒突飆時，其波幅即VVIX也呈相若模式，故亦突飆，使兩者時差接近消失。 這可能跟愈來愈多AI自動操盤有關。同類AI以類近數據訓練，結果行為相似，令市直上直落。反而人肉操盤各有睇法，不至於此。 羅耕 [email protected]
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2 個月前
金牛至今秋
《紅藥丸雜誌》專欄羅耕〈財經DNA〉2025年4月25日金牛至今秋 金價升進3字頭後始趨波動，無他，說驚通脹但通脹跌，金升之初雖有基本面，但現漸脫離並已始泡沫化。泡沫本義是愈升愈急，最終偏離基本而爆，問題是幾時。 跟1980年代比較的拼圖更新過後，可見現將結束第二段升浪，時為一、兩週內；第一升浪為2011至15年熊市後的2016至20年。第三或最後升浪勢必急勁，多於一、兩季內完成。圖料尾浪將為時一季至8月底。那幅度呢？ 從來拼圖度時間準過度空間。今天通脹沒如1980年般失控，會否呈此尖頂成疑。然則目前調整確未必太深，料跌盡五、七百元。至於8月終極頂，目測較有把握為5,500元，再高則可遇不可求。這類終極高/低，通常見到開價亦做不到。 泡爆以後，跌回來亦以3,000元為底，故此前買者別恐；當然，無息收是另回事。 羅耕 [email protected]
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3 個月前
兩操作位
《紅藥丸雜誌》專欄羅耕〈財經DNA〉2025年4月18日兩操作位 七年前後，又是特朗普，又是關稅戰，美股又是1月見頂，又是次季挫。縮命？ 特朗普上屆時並無一埋位即開戰，而是拖至2018年才打，故時差七年而非八年。七年前後之別，在於當年之前並無孳息曲線倒掛，當年沒有衰退，失業率還在下跌。今舖截然不同，故當年無熊不等於今舖無，當年首個跌浪僅逾一成，今已超過兩成。 短線睇，也許4、5月間應完成首輪造腳，恰巧另些拼圖也有此預示。至於下半年V彈也在預計之中，但即使當年無熊調整也衰收尾呈M字回落，今舖看來只有更劣，起碼彈不易破頂，跌則更易穿底，儘管今年全年埋單計也許似大上落多於失重直落。 縱貿戰最終縮窄至僅中美兩國打，殺傷力亦不低。對食勢者而言，今年的操作位看來仍僅立夏、立冬各一。 羅耕 [email protected]
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3 個月前
又大蕭條？
《紅藥丸雜誌》專欄羅耕〈財經DNA〉2025年4月11日又大蕭條？ 美股日前在關稅背景下大冧，坊間都在跟大蕭條比，包括美股。 美股在1929股災前P/E達30倍許，而兩個月前見頂時僅25倍許，還未及當年。據NBER紀錄美國衰退始自1929年8月，股市9月見頂，而斯姆特霍利關稅法則遲至1930年6月中才生效。顯然，關稅導致股災、大蕭條之說，在時序上完全站不住腳。 追本溯源，若未曾長升泡沫過又哪來股災？比較兩段歷史，皆先有呆滯十幾年，再有咆哮的十年，分別在於2010年代有量寬水浸市，升得靚，而咆哮1920年代則無。1920年代後期，歷史尚短的美股經歷首度瘋癲，相對於九十二年後則市場成熟得多。 當年有連翻政策錯誤，今天則有科技突破利好，解釋了緣何今不是大蕭條跌市；而如圖所見，道指事實上亦沒重蹈當年的覆轍。宜慎妨妖言惑眾。 羅耕 [email protected]
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3 個月前
債市測股
《紅藥丸雜誌》專欄羅耕〈財經DNA〉2025年4月4日債市測股 早輪還講金髮女郎，如今市跌如此，終於想起衰退，進而醒起孳息曲線倒掛。 倒掛測衰之所以教人氣憤，還因訊號太早兼不準時──領先四至六季且誤差大，但這卻是其正宗本質。等到衰退埋身，不少人早已忘記了這訊號，甚至已認定失準。 須知這倒掛不是普通一個經濟指標，而是集全球最有眼光最有錢的債市看法──最叻的炒手最大的盤，都在債而非股。債市睇到達四至六季，股市只睇到一、兩季。 長短息差測美股，要測按年變幅；附圖更新過後時差修正至兩年，短線有偏差，但大方向尚可。圖料今年美股要按年跌好幾成；以坊間兩成為熊界，這無疑是熊市。 較諸之前熊市，今次（藍線）所料的為時不短，且料跌幅不小。債佬一早睇到，只是股佬轉了熊市仍能保持樂觀。 羅耕 [email protected]
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3 個月前
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