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蕭條因關稅　是否有理據

《紅藥丸雜誌》專欄〈一名經人〉2025年4月8日蕭條因關稅　是否有理據中美互開幾成關稅實已變相禁運。坊間將之跟大蕭條比，謂有過之。果真如此？宏觀經濟之父凱恩斯就是那年代人物，其巨著《通論》正是解釋經濟週期的始祖。此著1936年面世，理論源於大蕭條，但框架不是關稅貿易戰，而是廣義的整體供求。能流芳百世、千秋萬代的理論，不會只針對單一政策如貿戰關稅，而是具廣泛解釋力。當今的經濟週期理論也以此為框，即以整體求過於供變整體供過於求為下跌週期，管他放緩、衰退、蕭條定大蕭條，只是程度之異而非本質之別。要出現蕭條甚至大的，事必先有瘋狂的求過於供再變為失控的供過於求；速度雖然嚇人，但重要的是深度。要有深度的需求過剩到深度的供應過剩，史上所見多是信貸泡沫所致。舉凡投資，必有借貸，即槓桿比例大於1（1元本做超過1元生意），甚至遠大於1。只有遠大於1才會有這深度。當這深度達物極須反時，牛頓第三定律可有效解釋其飛得高跌得痛。關稅呢？首先這完全不涉借貸，槓桿是0。其次當關稅足夠高時，禁運一樣清零，但零的只是進口，而進口多只佔消費一小部分。當今99.99%以上的貨品無話沒誰不行，不買這國可改那國，甚至自製亦可，貴了是必然的，但沒去槓桿下卻不至於大蕭條。再講，說不定諸國跪低肯傾，對等關稅反而或清零！羅家聰 [email protected]

羅家聰

2 個月前

中國企業債務大去槓桿化

除房地產開發商外的私人企業的債務有所減少，但除地方政府融資平台外的非金融債務中最大的剩餘部分是中央和地方國有企業。它們的獲利能力較低，並且幾乎沒有顯示出槓桿率上升的跡象。這就把責任留給了財政政策。有報導稱，到 2027 年底，地方政府融資平台債務置換為地方和中央政府債券的金額可能為 600 萬元，但其他非房地產開發商的企業債務情況如何？圖 1：地方政府融資平台和非金融企業債務/GDP（佔 GDP 的百分比）資料來源：國際貨幣基金組織 2024 年 8 月精選期刊地方政府融資平台債務引起了廣泛關注，估計佔GDP的50%。雖然算在企業債務中，但政府隱性擔保時不時就會變成現實。報

東升西降？

《紅藥丸雜誌》專欄〈財經DNA〉2025年3月28日東升西降？敝欄由報紙搬到這裏，且看可撐幾耐。近月講東升西降，謂美股升夠輪到亞洲。無反對的，美股貴到離譜自要調整，而中港這邊殘得過分可彈。然而西升十年，東降也已十年，背後不無基本因素：近有東邊樓跌去槓桿有排衰，遠的有大國囂張，西方去之。這十年間大國經濟增長直線向下，AI抄得幾勁也難阻世界工廠生意流失。行之有效的A股拼圖預料確在趨升，但拉勻年均數個巴仙，扣通脹後原地踏步。盛轉衰初，股市多會轉移陣地，由美轉歐，由歐轉亞。但隨着敗象漸出，轉無可轉，終歸也是避險收場。圖料今年後期A股似要跟外圍轉弱（框），儘管跌幅相對有限。全球持續狂印銀紙，各地股市水漲船高，持續橫行的股市已是大輸家。什麼東升西降，還好意思大聲疾呼。羅耕 [email protected]

在經濟版圖動盪之間，香港何以自處？——讀《世界新經濟格局下的亞太、中國和香港》

我們應該從哪裡開始理解當下香港所處的世界經濟格局？當美中關係持續緊張、全球產業鏈重組、地緣政治競爭升溫，香港這座長期自信於「全球城市」定位的轉口港，還能否在浪潮之中穩住自身角色？《世界新經濟格局下的亞太、中國和香港》一書，試圖在這個充滿不確定的時代，為我們梳理亞太區域、中國內部經濟政策，以及香港在新格局下的處境與選擇。作者汪康懋從宏觀經濟、國際貿易、區域合作，到金融體系的變動，描繪了一幅充滿張力的亞太經濟藍圖。特別是在美中對抗逐步結構性化、全球供應鏈去風險化（de-risking）的大背景下，香港作為國際金融中心、自由港的優勢，是否還能維持？這不僅是經濟學上的問題，也是關乎香港未來命運的核心提問。

蕭條因關稅 是否有理據

中國企業債務大去槓桿化

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在經濟版圖動盪之間，香港何以自處？——讀《世界新經濟格局下的亞太、中國和香港》

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