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債市測股

《紅藥丸雜誌》專欄羅耕〈財經DNA〉2025年4月4日債市測股早輪還講金髮女郎，如今市跌如此，終於想起衰退，進而醒起孳息曲線倒掛。倒掛測衰之所以教人氣憤，還因訊號太早兼不準時──領先四至六季且誤差大，但這卻是其正宗本質。等到衰退埋身，不少人早已忘記了這訊號，甚至已認定失準。須知這倒掛不是普通一個經濟指標，而是集全球最有眼光最有錢的債市看法──最叻的炒手最大的盤，都在債而非股。債市睇到達四至六季，股市只睇到一、兩季。長短息差測美股，要測按年變幅；附圖更新過後時差修正至兩年，短線有偏差，但大方向尚可。圖料今年美股要按年跌好幾成；以坊間兩成為熊界，這無疑是熊市。較諸之前熊市，今次（藍線）所料的為時不短，且料跌幅不小。債佬一早睇到，只是股佬轉了熊市仍能保持樂觀。羅耕 [email protected]

羅耕

5 個月前

經濟

貿易乃自然　關稅難改變

《紅藥丸雜誌》專欄〈一名經人〉2025年4月1日貿易乃自然　關稅難改變社長開題全球化vs本土化。全球貿易量在2018年前長升，2018至20年間停滯，而2021、22年回升破頂，但2023、24年又再停滯。圖睇去全球化的證據未很明顯。經濟學教科書多撐全球化的，因為只要二人供、求並不一模一樣（這很易符合），在一般理論的假設下，某程度貿易是雙贏的──雙方的效用均會提升。以歸納法推之，愈多人參與貿易，愈是多贏的。不過，這柏拉圖最優並無考慮到利益分佈。極端而言，若百人皆多賺一元而一人則多賺百元，雖也屬最優但卻惹起公憤，去全球化就此而生。此乃金融海嘯後民間主張的去全球化，跟特朗普現搞的剛剛相反。回到剛述例子，美國其實已是賺百元的那君，特主張的是要打殘其伙伴的出口商，進而迫其搬入美國。要是教科書簡化版的「你製你的、我造我的」，則此法不通，儼如中東油井豈能搬走。但若本屬美國製造而昔日將生產綫外移的則也許行得通，因為終端需求始終在美國。到底美國是拿回還是掠奪，言人人殊。關鍵倒是，若有自身有需求那又豈怕其搶？大不了出口轉內銷，如中共般聲稱內循環。外移得的生產定有原因，關稅可將之打垮，但若計不掂數，還是不會搬進美國的。由是之故，短線全球化縱會因盛衰而稍有進退，但逾五百年的全球化大勢卻不似會被一人就此扭轉。羅家聰 [email protected]

羅家聰

5 個月前

政治

黃之鋒在服刑期間再次被捕：象徵「一國兩制」徹底破產

原本，黃之鋒可以在2027年1月左右刑滿出獄。經過接近五年的牢獄生活，他理應有機會重獲自由，回到社會。然而，在2025年6月6日，當他仍在監獄服刑期間，港府卻再度對他提出新一輪《港區國安法》控罪，指其涉嫌與外國勢力勾結，危害國家安全。根據控罪內容，當局指他在2020年7月至11月期間，與流亡英國的羅冠聰等人有聯繫。若今次再被定罪，他面臨的將不再是數年刑期，而是最高可判處終身監禁的沉重懲罰。這意味著：即使他服完現時的56個月刑期，也可能永遠不得釋放。2025年6月6日，香港民主運動領袖黃之鋒在已經服刑接近五年之際，竟在監獄內被再次以《港區國安法》拘捕，罪名為「勾結外國勢力」及「危害國家安全」。據報此案涉及他在2020年7月至11月期間與流亡英國的羅冠聰等人有聯繫。雖然當局聲稱此為「新罪行」，技術上或不屬於「一罪不能兩審」，但這種「加控再加控」的司法操作，本質上等同對政治異見者進行制度性消聲。筆者認識黃之鋒已有十三年，早於2012年他仍是中學生、領導「學民思潮」發起反對德育及國民教育運動時，我已留意這位有為青年的出現。他當年雖年紀輕輕，卻有清晰的思路和不凡的膽識；無論面對政府還是傳媒，他的應對都展現出難得的禮貌與成熟。我親眼見證他由一位中學生，成長為具有國際聲望的民主運動代表人物。今日，政權竟要將這位年輕人長期囚禁於黑牢，作為一個警示與懲罰的象徵，這實在令人悲痛與震怒。黃之鋒自2020年底被判入獄，現正服刑中，原定最早於2027年初可獲釋。但如今當局再以《國安法》新罪名加控，一旦罪成，最高可判終身監禁。這並非為了追求「法律正義」，而是赤裸裸的政治目的：確保他永不獲釋，讓他永遠消失於公共視野中。表面合法，實質為政治打壓根據普通法傳統，「一罪不能兩審」（double jeopardy）是刑事程序中重要保障，防止一個人因同一罪行被多次起訴或審判。但今次當局則以「新罪名」落案，據悉可能涉及「勾結外國勢力」、「煽動顛覆國家政權」等模糊罪名，而這些所謂「新罪」，實際上與黃之鋒以往的公開言論、國際遊說或民間抗爭活動有關。這說明《國安法》已被當權者當作「滾動式清算」工具，為了達至長期關押政治異見者的目的，不惜在原有定罪之外，層層加控、反覆起訴。此舉的終極目標，是確保黃之鋒永遠不會獲釋。本應快出獄，卻或將終身監禁黃之鋒自2020年年底被羈押至今，差不多已服刑五年，理論上本可於未來一兩年內出獄。但如今被控《國安法》新罪，一旦罪成，刑期最重可判終身監禁。這不是司法公義，而是政治計算。當局深知黃之鋒具備國際影響力，其聲音可引發香港甚至國際社會的共鳴。他的自由對極權政權而言，是戰略風險。因此，剝奪其未來、削弱其象徵力量，成為政權的首要目標。結局會否如班禪喇嘛？更令人心寒的是：黃之鋒的命運，或許會步入十一世班禪喇嘛的後塵。班禪喇嘛於1995年被中共帶走，至今行蹤不明，成為全球最年輕的良心犯之一。黃之鋒未必會被「人間蒸發」，但其人格與信念正被制度慢慢消音、抹殺，目的就是讓他成為無聲的囚徒，被世界遺忘。「一國兩制」徹底破產今次再度拘捕黃之鋒，不但是對個人的殘酷迫害，更是一個體制崩潰的標記。香港曾被允諾享有高度自治、言論與司法自由，但在《國安法》與政治清算之下，法律不再保障正義，而是成為權力的工具。這是一宗駭人聽聞的事件。是自由香港步向極權深淵的悲哀見證。黃之鋒不是單一受害者，而是象徵整個世代的希望與失落。

錢志健

2 個月前

債市測股

貿易乃自然 關稅難改變

黃之鋒在服刑期間再次被捕：象徵「一國兩制」徹底破產

貿易乃自然　關稅難改變