七項政策供港府考慮---2. 人民幣盯住一籃商品

背景與介紹

中國於2005年徹底改革了人民幣與美元掛鉤的政策，使人民幣根據貿易份額與一籃子貨幣掛鉤。不過，大部分權重仍屬於美元。這意味著人民幣的估值主要取決於美元的趨勢，這引發了過度依賴美元而過度依賴美國的問題。因此，無論從戰略角度或經濟角度，人民幣掛鉤制度都應該進行改革。更遠

在我們討論將人民幣與一籃子商品掛鉤的想法之前，我們應該評估最直觀的解決方案，即取消所有貨幣掛鉤，讓人民幣成為像美元或歐元一樣的法定貨幣。法定貨幣存在一些問題，使得它成為掛鉤一籃子貨幣的劣質替代品。一是易受投機性和不利因素衝擊，資本流入流出的暢通前景不明朗。其次，從美元的損害來看，法定貨幣意味著政府必須依靠利率調節來維護其價值並實施貨幣政策。過度依賴利率來實施貨幣政策，會扭曲利率作為市場經濟重要物價訊號的作用。

因此，如果中國政府打算取消資本流動限製或減少對美元的依賴，我們需要找到法定貨幣的替代方案。而讓人民幣與一籃子商品掛鉤，則是史蒂芬·N.S.提出的富有創意且明智的建議。張先生，值得考慮。

執行

首先，選擇一籃20-40種商品，例如原油、玉米、穀物、大豆、小麥、棉花等。二是讓每種商品都選擇一個以人民幣計價的期貨市場。第三，以年初各類商品的成交額為權重，制定商品指數。權重每年重新計算一次。我建議該指數應該從10K開始，並模仿香港管理這種聯繫匯率制的方式。例如，指數為10K，允許波動範圍是9500到10500（當政府想要通貨膨脹或通貨緊縮時，可以調整這個範圍）。同樣的，當人民幣貶值到9500的低位時，政府可以透過買入一籃子商品的期貨合約來實施通貨膨脹，從而使指數貶值並收縮市場上的人民幣供應。而該指數每年都會根據前一年每種商品的貿易價值進行重新平衡。

人民幣盯住一籃商品的優勢

1. 政府無需實體持有一籃子商品（與其他聯繫匯率制不同，例如香港的聯繫匯率制需要累積美元儲備來捍衛聯繫匯率制），因為期貨市場的交易足以捍衛聯繫匯率制。

2. 它擺脫了對美元和其他主要貨幣（如歐元、日圓和其他 G10 貨幣）的依賴。人民幣最終可以與主要貨幣（主要是美元）競爭。其他較小的經濟體也完全有可能與人民幣掛鉤，因為與上述其他法定貨幣不同，人民幣具有具體的東西（商品）。

3、利率將完全由市場決定，政府不再需要透過利率來實施貨幣政策。利率是重要的(資本)價格，最好還是交還給市場決定。法定貨幣需要時時調整利率，並扭曲這個重要的價格訊號。

4.不再需要外匯存底。這意味著近3兆美元的外匯存底可以逐步在市場上出售，為市場或國有企業釋放大量資金。

5.中國將做好取消資本流入和流出限制的準備，因為盯住一籃子商品的匯率很難被投機或發動惡意攻勢。由於一籃子商品是以人民幣計價的，這意味著中國可以根據該指數簡單地印鈔來為通貨緊縮或通貨膨脹提供資金，中國是這些商品市場的最大參與者，對人民幣進行投機性攻擊的可能性極小，因為投機者需要同時操縱20-40個商品市場，這在實踐中是無法做到的。

香港和 CNH 的作用

由於人民幣或人民幣市場的改革風險太大、規模太大，難以實施。最好先在較小的離岸人民幣貨幣上試驗這項政策，因此，香港可以介入成為CNH離岸人民幣貨幣的最大交易中心。

人民幣或人民幣市場的改革風險太大、規模太大，難以實施。最好先在較小的離岸人民幣貨幣上試驗這項政策，因此，香港可以介入成為CNH離岸人民幣貨幣的最大交易中心。中央政府可以簡單地監控與一籃子貨幣掛鉤的離岸人民幣市場的情況，以確定是否實施與在岸人民幣掛鉤的政策。

這將是香港在「一國兩制」下如何協助中國發展的典範。